因比特幣而興起的區(qū)塊鏈技術(shù)，為數(shù)字世界里的價(jià)值守恒提供了一個(gè)基于密碼學(xué)、分布式系統(tǒng)和點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)通信的解決方案。區(qū)塊鏈因其安全穩(wěn)定、不可篡改、可審計(jì)且高效記錄交易的特性，提供了非常精妙的數(shù)據(jù)信息交互的方式，解決了互聯(lián)網(wǎng)貿(mào)易內(nèi)生性的“基于信用模式”的弱點(diǎn)，從而創(chuàng)建了無須第三方介入即可實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)價(jià)值交換的新型交易模式，實(shí)現(xiàn)信息互聯(lián)網(wǎng)到價(jià)值互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)變。在區(qū)塊鏈模式下，價(jià)值的互認(rèn)及流通將變得簡單、明確、便捷，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的金融應(yīng)用將爆發(fā)蓬勃的生命力，而證券市場(chǎng)作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，其行業(yè)格局也毫無疑問將受到區(qū)塊鏈技術(shù)的深刻影響和沖擊，證券發(fā)行與交易、結(jié)算清算、司法監(jiān)管等各流程環(huán)節(jié)均可依托區(qū)塊鏈技術(shù)加以重新設(shè)計(jì)和簡化。
區(qū)塊鏈技術(shù)在證券市場(chǎng)中的應(yīng)用潛力
業(yè)界的研究和案例表明，區(qū)塊鏈技術(shù)可使證券交易流程變得更加公開、透明和富有效率。通過開放、共享、分布式的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)構(gòu)造參與證券交易的節(jié)點(diǎn)，使得原本高度依賴中介的傳統(tǒng)交易模式變?yōu)榉稚?、自治、安全、高效的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)交易模式，這種革命性的交易模式不僅能大幅度減少證券交易成本和提高市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的效率，而且還能減少暗箱操作與內(nèi)幕交易等違規(guī)行為，有利于證券發(fā)行者和監(jiān)管部門維護(hù)市場(chǎng)秩序。
從全球范圍來看，各大證券交易所紛紛著手搭建區(qū)塊鏈平臺(tái)，探索區(qū)塊鏈應(yīng)用，從納斯達(dá)克的Linq平臺(tái)第一筆交易實(shí)現(xiàn)，到紐約證交所、澳大利亞證券交易所的區(qū)塊鏈公司高額投資，包括俄羅斯中央證券存管機(jī)構(gòu)的區(qū)塊鏈資產(chǎn)交易和轉(zhuǎn)移的金融合作項(xiàng)目、韓國證交所的區(qū)塊鏈柜臺(tái)交易平臺(tái)研發(fā)等。高盛最新報(bào)告顯示，區(qū)塊鏈技術(shù)在美國證券交易中將能每年節(jié)省20億美元成本，從全球范圍來看，假設(shè)成本和股市市值成比例，那么每年節(jié)省的成本可能超過60億美元。
與傳統(tǒng)的交易賬本只由第三方中介機(jī)構(gòu)掌握不同，區(qū)塊鏈本質(zhì)是一個(gè)共享式分類賬，它允許所有市場(chǎng)參與者擁有交易賬本副本，實(shí)時(shí)掌握并驗(yàn)證賬本內(nèi)容，共同維護(hù)賬本的真實(shí)性和完整性，提高了證券交易系統(tǒng)的透明度和可追責(zé)性，并有效規(guī)避金融欺詐等現(xiàn)象。
區(qū)塊鏈技術(shù)在證券市場(chǎng)中的應(yīng)用存在巨大潛力，證券市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域，包括證券的發(fā)行與交易、清算結(jié)算、股東投票、司法監(jiān)管等，都可以實(shí)現(xiàn)與區(qū)塊鏈技術(shù)的無縫對(duì)接，帶來一系列潛在優(yōu)勢(shì)，包括提高效率、縮短處理時(shí)間、加大透明度、降低成本和確保安全。
我國證券行業(yè)作為資本市場(chǎng)的重要參與者，是資金直接融通的樞紐，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。2016年，我國證券行業(yè)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)并舉，隨著科技進(jìn)步、業(yè)務(wù)創(chuàng)新逐漸深化，多層次資本市場(chǎng)得到更加充分的發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大格局下，證券業(yè)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展方面也面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)時(shí)而生，為我國證券行業(yè)的發(fā)展成熟、比肩甚至超越國際發(fā)達(dá)資本主義國家證券市場(chǎng)創(chuàng)造了契機(jī)。
結(jié)合我國場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，區(qū)塊鏈技術(shù)在證券業(yè)的應(yīng)用會(huì)是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程：先期探索應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)提升現(xiàn)有系統(tǒng)功能和效率，保證數(shù)據(jù)存儲(chǔ)安全、提升證券交易效率，逐步探索改善交易后結(jié)算清算流程，結(jié)合證券發(fā)行體系改革支持注冊(cè)制證券發(fā)行，結(jié)合智能合約打造實(shí)時(shí)智能證券應(yīng)用，最終重構(gòu)證券業(yè)金融基礎(chǔ)設(shè)施和行業(yè)架構(gòu)。
場(chǎng)外業(yè)務(wù)是推進(jìn)我國區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用首選
從落地領(lǐng)域來看，我國場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)在交易環(huán)節(jié)涉及比較復(fù)雜的時(shí)序邏輯關(guān)系和匿名的交易對(duì)手方，在清算環(huán)節(jié)涉及中央對(duì)手方凈額擔(dān)保交收制度，還涉及復(fù)雜的即時(shí)行情披露，流動(dòng)性好，對(duì)實(shí)時(shí)性、系統(tǒng)可用性要求高，對(duì)全局性風(fēng)險(xiǎn)的容忍度極低；相對(duì)而言，場(chǎng)外業(yè)務(wù)以其“小生態(tài)、全鏈條、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)、低流動(dòng)性”等特性，對(duì)于降低成本、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提升系統(tǒng)安全性、區(qū)域間協(xié)調(diào)有強(qiáng)烈需求，是推進(jìn)我國區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的首選。區(qū)塊鏈以其獨(dú)有的技術(shù)特性，最有可能在場(chǎng)外市場(chǎng)如區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)、券商柜臺(tái)市場(chǎng)等領(lǐng)域的應(yīng)用中取得實(shí)質(zhì)性突破。
區(qū)塊鏈可有效降低場(chǎng)外交易風(fēng)險(xiǎn)。相較于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)而言，由于事先交存證券及資金制度相對(duì)較為寬松，場(chǎng)外交易的證券交割及過戶風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大，且由于場(chǎng)外創(chuàng)新產(chǎn)品具有一定復(fù)雜性，違約風(fēng)險(xiǎn)較難防控。一旦違約行為發(fā)生，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般很難估計(jì)整個(gè)場(chǎng)外交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和最大損失，極易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)塊鏈技術(shù)可較好的實(shí)現(xiàn)類似于中央證券機(jī)構(gòu)承擔(dān)的數(shù)據(jù)中心職能、信用擔(dān)保職能、強(qiáng)制執(zhí)行職能，并且可縮減執(zhí)行上述職能需要的成本，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。
在區(qū)塊鏈證券交易系統(tǒng)中，由于錄入?yún)^(qū)塊的數(shù)據(jù)不可撤銷且能在短時(shí)間內(nèi)被拷貝到每個(gè)數(shù)據(jù)塊中，錄入到區(qū)塊鏈上的信息實(shí)際上產(chǎn)生了公示的效果，因此交易的發(fā)生和所有權(quán)的確認(rèn)不會(huì)有任何爭(zhēng)議。撮合成交的交易雙方通過加密后的數(shù)字簽名發(fā)布交易指令，通過加密算法驗(yàn)證數(shù)字簽名、數(shù)字交易有效性及及交易方賬戶資金償付能力，此后交易將被記錄到共享賬簿當(dāng)中，并加蓋時(shí)間戳。
區(qū)塊鏈機(jī)制保證了交易的真實(shí)性、完整性，交易不會(huì)輕易被篡改，便于確認(rèn)和追蹤，由此實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)中心、信用擔(dān)保職能。任何市場(chǎng)參與者可能的違約風(fēng)險(xiǎn)，均能夠被結(jié)算清算機(jī)制消化，而不會(huì)擴(kuò)散到整個(gè)市場(chǎng)。區(qū)塊鏈的交易“保真”可建立一個(gè)高透明的權(quán)益市場(chǎng)，由于參與交易的雙方都有完整的交易記錄副本，篡改交易或者偽造交易記錄的行為幾乎不可實(shí)現(xiàn)，交易的不可篡改和不可取消性保證了證券和資金的有效交割，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)了強(qiáng)制實(shí)行的職能，保證金融體系穩(wěn)定和場(chǎng)外業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
區(qū)塊鏈可簡化場(chǎng)外發(fā)行和交易流程，提升交易效率，創(chuàng)造價(jià)值。我國建立多層次證券市場(chǎng)體系的觀點(diǎn)已成為社會(huì)各界的共識(shí)，然而一個(gè)完整意義的多層次證券市場(chǎng)體系也應(yīng)包括證券發(fā)行市場(chǎng)的多層次化。為滿足不同資質(zhì)企業(yè)多元化融資需求，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)建立起發(fā)行方式靈活多樣、監(jiān)管模式差別有序的證券發(fā)行市場(chǎng)體系，吸納更多的初創(chuàng)公司掛牌發(fā)行證券并進(jìn)行交易，更有利于我國多層資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。利用區(qū)塊鏈技術(shù)，可針對(duì)不同發(fā)展階段、發(fā)展規(guī)模的中小企業(yè)建立一本賬，以全網(wǎng)透明、主體匿名方式記錄、管理和保存企業(yè)證券發(fā)行相關(guān)信息，通過智能合約設(shè)定證券公開、非公開的發(fā)行方式，并設(shè)立監(jiān)管節(jié)點(diǎn)進(jìn)行不同主體的差異化監(jiān)管，有利于改變當(dāng)前單一的發(fā)行核準(zhǔn)制度，逐步建立起包括私募發(fā)行、小額發(fā)行豁免制度在內(nèi)的多層次證券發(fā)行體系，改變我國目前證券發(fā)行流程長、環(huán)節(jié)多、耗時(shí)長的現(xiàn)狀，整體上加速證券發(fā)行流程。
在證券交易中，區(qū)塊鏈所需的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于當(dāng)前耗時(shí)。傳統(tǒng)的證券交易程序，經(jīng)歷開戶、委托、成交和結(jié)算四個(gè)階段，涉及銀行、券商、投資者、結(jié)算機(jī)構(gòu)和交易機(jī)構(gòu)等相關(guān)方，每一筆交易發(fā)生時(shí)，信息需要經(jīng)過各相關(guān)方的往來交互和協(xié)調(diào)才能撮合完成，而成交完成后還要經(jīng)歷交易確認(rèn)、清算、交收等環(huán)節(jié)，需要各相關(guān)方及金融中介機(jī)構(gòu)的通力配合，完成相應(yīng)的交易確認(rèn)、記賬等工作，存在較長的時(shí)滯，不能在交易當(dāng)日完成實(shí)時(shí)結(jié)算的制度給資本也帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
區(qū)塊鏈能夠簡化、自動(dòng)化這一冗長的交易流程，實(shí)現(xiàn)證券發(fā)行人與投資者的直接交易，減少前臺(tái)和后臺(tái)交互，節(jié)省大量的人力和物力。交易一旦確定并進(jìn)入總賬，各節(jié)點(diǎn)即通過共識(shí)機(jī)制確認(rèn)交易的真實(shí)有效性，并完成資金的劃撥以及證券的交割，整個(gè)過程可縮減至數(shù)分鐘，大大縮短了清算時(shí)間，減少了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)塊鏈加密技術(shù)實(shí)現(xiàn)了證券的清算與結(jié)算的“分中心化”，省略了交易系統(tǒng)中的后臺(tái)系統(tǒng)，由于區(qū)塊鏈技術(shù)能夠近乎實(shí)時(shí)地自動(dòng)建立信任，完成交易、清算和結(jié)算，使得“交易即結(jié)算”變得非?，F(xiàn)實(shí)，大大提升資產(chǎn)的流動(dòng)性。
區(qū)塊鏈可解決場(chǎng)外分散交易市場(chǎng)信息化建設(shè)和運(yùn)營的困境。我國場(chǎng)外市場(chǎng)分散性、區(qū)域性、參與主體規(guī)模趨同等業(yè)務(wù)特性限制了其市場(chǎng)功能的發(fā)揮，各地股權(quán)市場(chǎng)割裂嚴(yán)重，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的活力還未真正體現(xiàn)。引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)可構(gòu)建區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)機(jī)制，通過分布式、全網(wǎng)互聯(lián)、數(shù)據(jù)共享、多中心化的技術(shù)體系，打破各個(gè)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)之間的數(shù)據(jù)孤島問題，充分發(fā)揮區(qū)塊鏈的開放性、共享性、匿名性，實(shí)現(xiàn)高效征信，對(duì)參與交易的各相關(guān)方的身份、信用狀況、投資經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等進(jìn)行信息可追溯性管理，從而打破各地股權(quán)市場(chǎng)割裂的格局，加強(qiáng)區(qū)域間股權(quán)交易市場(chǎng)的流通性、增強(qiáng)其運(yùn)作效率和活力。
區(qū)塊鏈可有效補(bǔ)充場(chǎng)外交易監(jiān)管制度，提升監(jiān)管手段和效率。利用區(qū)塊鏈構(gòu)建系統(tǒng)中特殊監(jiān)管節(jié)點(diǎn)，將針對(duì)不同的交易主體、交易級(jí)別、融資和交易規(guī)模等因素，設(shè)置不同的監(jiān)管方式和手段，使得監(jiān)管層對(duì)于市場(chǎng)的交易動(dòng)態(tài)和整體狀況能夠及時(shí)把握。
區(qū)塊鏈技術(shù)可以將證券實(shí)物以數(shù)字證券形式在系統(tǒng)中流通，證券每一次過戶登記信息皆記錄在案并經(jīng)全網(wǎng)證明，區(qū)塊鏈這個(gè)公開透明的數(shù)據(jù)庫包括了過去所有的交易記錄、歷史數(shù)據(jù)及其他相關(guān)信息，而這些信息被安全地分布式存儲(chǔ)在一串使用密碼學(xué)方法產(chǎn)生的數(shù)據(jù)塊中，可清晰繪制交易標(biāo)的全生命周期的持有和交易過戶的信息流圖，任何組織和個(gè)人無法篡改，提升整體交易流程的自動(dòng)化監(jiān)管，同時(shí)也有助于提升交易自律性，改善場(chǎng)外交易秩序。
區(qū)塊鏈改變證券行業(yè)未來
從落地應(yīng)用的角度，證券交易區(qū)塊鏈平臺(tái)還涉及共識(shí)機(jī)制的選型評(píng)估問題。金融環(huán)境下的區(qū)塊鏈共識(shí)模型及其實(shí)現(xiàn)算法的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)可信的高效率事務(wù)處理的多中心化或弱中心化系統(tǒng)，適合在組織聯(lián)盟或受限節(jié)點(diǎn)參與的系統(tǒng)取得效率。在金融環(huán)境下，需根據(jù)特有的金融應(yīng)用場(chǎng)景假設(shè)需要設(shè)計(jì)受限條件下的共識(shí)模型、共識(shí)算法以及系統(tǒng)平臺(tái)，達(dá)到共識(shí)效率和一致性強(qiáng)度的有效平衡，從而在金融應(yīng)用中取得事務(wù)處理效率和高可信強(qiáng)度的雙重目的。
在證券交易應(yīng)用中，需要考慮行業(yè)鏈和公用鏈的節(jié)點(diǎn)失敗假設(shè)以及達(dá)到共識(shí)的時(shí)間、通訊效率。在將弱中心化的證券交易系統(tǒng)抽象為分布式交易總賬需要在盡可能短的時(shí)間內(nèi)做到安全、明確及不可逆，便于提供一個(gè)最堅(jiān)實(shí)且弱中心化的可信系統(tǒng)。經(jīng)對(duì)區(qū)塊鏈共識(shí)模型分析比較以及試驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，在基于權(quán)益證明機(jī)制下，區(qū)塊鏈上交易的確認(rèn)速度及交易吞吐量均可滿足現(xiàn)有場(chǎng)外市場(chǎng)證券交易規(guī)模。
由行業(yè)機(jī)構(gòu)共同運(yùn)行、維護(hù)區(qū)塊鏈，由平臺(tái)或特殊節(jié)點(diǎn)提供撮合業(yè)務(wù)，各節(jié)點(diǎn)根據(jù)記賬權(quán)分配，提供實(shí)時(shí)登記、結(jié)算業(yè)務(wù)。多個(gè)機(jī)構(gòu)共同運(yùn)行和檢驗(yàn)，可以防止欺詐和人為操作。節(jié)點(diǎn)遭受故障或者攻擊的概率也非常低。基于以權(quán)益數(shù)量為基礎(chǔ)的“多中心”對(duì)數(shù)據(jù)達(dá)成全網(wǎng)共識(shí)，權(quán)力或投票權(quán)重可能取決于包括已驗(yàn)證股份、中央驗(yàn)證器的信托財(cái)產(chǎn)或計(jì)算能力等因素，天然切合證券領(lǐng)域的應(yīng)用。因此，POS共識(shí)模型能夠在許可機(jī)制下更快地達(dá)成共識(shí)的同時(shí)，通過系統(tǒng)外的法律環(huán)境保證安全強(qiáng)度。
在功能設(shè)計(jì)和節(jié)點(diǎn)權(quán)限設(shè)計(jì)方面，區(qū)塊鏈可支持司法方面凍結(jié)特定賬戶資產(chǎn)的特權(quán)要求、行政監(jiān)管方面對(duì)特定賬戶進(jìn)行實(shí)名化看穿式管理要求、交易所在自律監(jiān)管方面的停牌停市的特權(quán)要求、等級(jí)托管機(jī)構(gòu)對(duì)特定交易的緩拒交收操作特權(quán)要求等的特殊節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)，堅(jiān)持適度中心化機(jī)制，為監(jiān)管層面、審計(jì)層面引入特權(quán)賬戶，便于進(jìn)行更加積極和可追溯的審計(jì)安排，簡化監(jiān)管流程，發(fā)揮最大價(jià)值。
區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用過程是金融脫媒脫介的過程，也是金融弱中心化、強(qiáng)交互信任的過程，必將伴隨金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施重新規(guī)劃。結(jié)合我國的數(shù)字貨幣政策及區(qū)塊鏈本身技術(shù)發(fā)展，區(qū)塊鏈將深刻改變證券行業(yè)核心系統(tǒng)、基礎(chǔ)設(shè)施及業(yè)務(wù)模式，從而改變整個(gè)證券行業(yè)的未來。
（文章來源：億歐網(wǎng)）
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