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　　數(shù)字貨幣是指以數(shù)字形式存在的貨幣，在不同語境下，有著不同的內涵和外延。國際貨幣基金組織（IMF）稱之為“價值的數(shù)字表達”。2018年，BIS下屬支付及市場基礎設施委員會(CPMI)提出了一個“貨幣之花”的概念模型（見圖1），從四個方面對數(shù)字貨幣進行分類與定義：發(fā)行人（中央銀行或非中央銀行）、貨幣形態(tài)（數(shù)字或實物）、可獲取性（廣泛或受限）及實現(xiàn)技術（基于賬戶或基于代幣）。

 

　　在BIS“貨幣之花”中，中央銀行數(shù)字貨幣堪稱“花蕊”(對應深灰陰影區(qū)域)，它是一種數(shù)字化的貨幣形態(tài)，其發(fā)行人是中央銀行。其實現(xiàn)形式可以是基于賬戶的中央銀行數(shù)字貨幣；也可不基于賬戶，是記于名下的一串由特定密碼學與算法構成的數(shù)字，可稱為基于價值（Value）或基于代幣（Token）的中央銀行數(shù)字貨幣。根據(jù)應用場景不同，又可分為批發(fā)端和零售端中央銀行數(shù)字貨幣。前者應用于銀行間支付清算、金融交易結算等；后者流通于社會公眾。所以，中央銀行數(shù)字貨幣可以分為三塊區(qū)域：CB結算賬戶（通用）、CB數(shù)字代幣（通用）與CB數(shù)字代幣（批發(fā)模式）。當前，中國人民銀行將正在研發(fā)的中央銀行數(shù)字貨幣界定為M0，因此可對應“貨幣之花”中的CB結算賬戶（通用）和CB數(shù)字代幣（通用）兩塊區(qū)域。

 

　　商業(yè)銀行在中央銀行的儲備金一般使用基于賬戶的方式，因此對應“貨幣之花”中的CB儲備金和結算賬戶。當前私人數(shù)字貨幣對應“貨幣之花”的私人數(shù)字代幣區(qū)域，但基本都是通用型，批發(fā)模式的私人數(shù)字貨幣很少見。虛擬貨幣傳統(tǒng)上是由私人機構基于虛擬賬戶發(fā)行的，現(xiàn)常指基于區(qū)塊鏈發(fā)行的私人數(shù)字代幣（通用）。

 

 

　　電子貨幣

 

　　在現(xiàn)代金融體系中，貨幣與支付緊密聯(lián)系。支付工具是貨幣完成支付功能時的載體與介質，支付要素通常包括渠道、參與方、支付指令及結算賬戶。當支付業(yè)務由計算機處理時，其介質往往被稱為“電子貨幣”，因此其概念覆蓋范圍最廣，它一方面包含了中央銀行發(fā)行的CB儲備金和結算賬戶，另一方面還囊括了銀行部門的存款貨幣及其衍生出來的銀行卡、網(wǎng)銀、第三方支付工具。后者常有中央銀行信用的隱含擔保或存款保險制度的價值保障，因此具有廣泛的流通范圍，是社會支付體系的關鍵組成，中央銀行也將它們納入社會貨幣統(tǒng)計量，即M1和M2。

 

　　在“貨幣之花”中，銀行存款、CB儲備金和結算賬戶也被歸為數(shù)字貨幣。所以說，狹義的數(shù)字貨幣主要指純數(shù)字化、不需要物理載體的貨幣；而廣義的數(shù)字貨幣還包含一切以電子形式存在的貨幣。正因為對廣義數(shù)字貨幣概念的泛化，許多人指出，數(shù)字貨幣不是新概念，金融體系中的大多數(shù)貨幣都是數(shù)字化的，是在中央銀行基礎貨幣發(fā)行及商業(yè)銀行貸款過程中產(chǎn)生的，實際上，以中央銀行、商業(yè)銀行異構數(shù)據(jù)庫保存的基于賬戶一一對應的余額數(shù)字，可更多看做是“貨幣數(shù)字”，而并非現(xiàn)在常說的“數(shù)字貨幣”。

 

　　現(xiàn)在被重點關注的數(shù)字貨幣一般特指是以密碼學技術特征結構為基礎的富含多種隱藏信息的加密數(shù)字串，更多場合稱之為“加密貨幣”。過去基于異構數(shù)據(jù)庫賬戶余額數(shù)字，價值轉移需要依賴后臺清算、結算和賬戶體系完成不同數(shù)據(jù)庫余額數(shù)字的此增彼減，而加密貨幣可實現(xiàn)賬戶的松耦合，本身作為價值主體，通過加密簽名技術實現(xiàn)權屬變更和真?zhèn)舞b別。從效率上講，與“貨幣數(shù)字”復雜的后臺清算相比，加密貨幣本身就能承載固化價值及相關要素，一旦發(fā)行作為中央銀行負債可自由流動到不同的數(shù)字生態(tài)圈，其更體現(xiàn)數(shù)字化的“現(xiàn)金”特點。

 

　　有人說，現(xiàn)有的貨幣大都是記賬貨幣形式，數(shù)字貨幣也不是新的貨幣形式，只是換了一種形式的記賬貨幣體系。按此道理嚴格講，紙幣也是一種簡化的憑證式記賬卡片，雖實質都是記賬，不同形式的存在依據(jù)都是由于其功能特點符合一定的市場需求，數(shù)字化加密憑證式貨幣也同理。所以，不僅要關心不同貨幣形態(tài)的實質，更應該關注其功能與場景。

 

　　虛擬貨幣

 

　　上世紀80年代，隨著網(wǎng)絡社區(qū)的興起，市場上出現(xiàn)用于社區(qū)內各種虛擬商品交易的虛擬貨幣，如網(wǎng)絡積分、游戲幣、社交網(wǎng)站發(fā)行的各類“代幣”（如Q幣）。虛擬貨幣由私人部門發(fā)行。根據(jù)歐洲中央銀行定義，虛擬貨幣是一種未加監(jiān)管，由其開發(fā)者發(fā)行和控制，被某一特定虛擬社區(qū)成員使用并接受的數(shù)字貨幣。根據(jù)我國現(xiàn)行規(guī)定，公眾用法幣購買的網(wǎng)絡虛擬貨幣只能在某些特定平臺內流通，不可跨平臺使用、不可用網(wǎng)絡游戲虛擬貨幣兌換人民幣，也就是說虛擬貨幣不可贖回。

 

　　自2008年比特幣出現(xiàn)以來，一般提到虛擬貨幣通常特指以比特幣、以太幣等為首的去中心化加密貨幣。此類虛擬貨幣隨著近兩年比特幣價格暴漲后的財富效應引發(fā)許多人對各種虛擬貨幣狂熱追捧。截至2017年底，市場上共有1400多種私人部門發(fā)行的數(shù)字貨幣。由于私人數(shù)字貨幣缺乏內在價值，諸多國際組織和政府部門將其稱為虛擬貨幣。

 

　　私人數(shù)字貨幣

 

　　數(shù)字貨幣包括私人數(shù)字貨幣與法定數(shù)字貨幣：私人數(shù)字貨幣常被叫做民間數(shù)字貨幣、私營數(shù)字貨幣、非法定數(shù)字貨幣等；法定數(shù)字貨幣通常則被稱為央行數(shù)字貨幣、央行加密貨幣、央行電子現(xiàn)金等。

 

　　回顧整個發(fā)展脈絡，我們可以發(fā)現(xiàn)，私人數(shù)字貨幣的概念在不斷演進變化中。一開始，私人數(shù)字貨幣意圖成為真正的“貨幣”，因此國際上喜歡冠之以貨幣、現(xiàn)金、黃金的叫法，如電子現(xiàn)金（ecash）、數(shù)字黃金（Bit gold）等。2008年比特幣誕生后，市場將各種Token（原意為令牌或信令）稱為“代幣”。這些概念帶有很強迷惑性，易讓人誤認為這些私人加密代幣就是真正的貨幣。

 

　　從中文釋義來看，貨幣可分為“貨”和“幣”，它們各有其義，分別描述了貨幣的不同功能。“貨”指商品，古人視“貨”為財富，代表了貨幣價值儲藏功能，如《周易》中的“日中為市，致天下之民，聚天下之貨，交易而退，各得其所”。“幣”意指皮、帛，代表了貨幣的支付手段，如《管子》中的“以珠玉為上幣，以黃金為中幣，以刀布為下幣”。若用經(jīng)濟學定義，貨幣是指固定充當一般等價物的特殊商品，必須具備交易媒介、價值尺度、價值儲藏三大功能，個別的還具有世界貨幣的功能。這三大功能存在著層次之分：很多資產(chǎn)可以充當價值儲藏手段（如土地、珍藏郵票、房屋、珠寶等），但一般不作交換媒介；至少兩人以上同意將某種資產(chǎn)當做儲藏手段時，該資產(chǎn)才可作為交換媒介；只有當一種資產(chǎn)在相當長時間內，能在多人之間作為交換媒介時，才可被當做價值尺度。按照常理，不管貨幣是何種形態(tài)——金屬的、紙質的或加密數(shù)字構成的信用符號，任何貨幣均需具備以上三種層次的功能。

 

　　與此對照，當前的私人數(shù)字貨幣無法完全滿足。在計價手段上，僅限于加密生態(tài)圈里，在實際社會商品交易中，并沒有廣泛地以私人數(shù)字貨幣計價。即使在日本、澳大利亞有少部分商戶接受比特幣支付，但實際交易量幾乎可以忽略不計，在現(xiàn)實生活中，基本看不到虛擬貨幣的流通。在交易媒介上，以私人數(shù)字貨幣為媒介的交易活動規(guī)模小、速度慢、成本高、交易即時最終性得不到保障。相對于支付寶等電子貨幣每秒30萬筆交易峰值，比特幣僅支持每秒7筆交易。從交易成本來看，無論單筆交易費用還是系統(tǒng)運行成本，私人數(shù)字貨幣都難以同當前的支付系統(tǒng)相提并論，常發(fā)生交易擁塞，使得低額交易手續(xù)費的支付長時間無法得到確認。在價值儲藏上，私人數(shù)字貨幣價值缺乏普遍認可，未錨定任何資產(chǎn)，價格極度波動，高度投機，難以充當價值儲藏手段。多數(shù)人長期持私人數(shù)字貨幣目的都是望其升值，很少拿出來進行流通，任何一種貨幣如果總數(shù)有限且市面上流通奇缺，都會導致嚴重通貨緊縮，如果價格波動劇烈更不會被作為價值尺度，商品貿易常選用相對穩(wěn)定的貨幣作為結算工具和價值尺度，否則在沒有匯率風險對沖機制下貿易常存在較大的信用風險。鑒于私人數(shù)字貨幣缺乏貨幣的基本屬性，我國明確將其定性為虛擬商品，不具備法定貨幣的法律地位，同時規(guī)定，任何組織和個人不得非法從事代幣發(fā)行融資活動。

 

　　法定數(shù)字貨幣

 

　　不管是紙質貨幣還是數(shù)字貨幣，與商品貨幣相比，都屬于符號貨幣，基礎都源于信用，第三方支付的電子貨幣實際上是從企業(yè)虛擬賬戶對應到商業(yè)銀行存款賬戶，再映射到中央銀行備付金清算賬戶的二次信托結果，持有者需要承擔企業(yè)信用風險?；阢y行卡的商業(yè)銀行存款貨幣，也蘊含商業(yè)銀行的破產(chǎn)風險，需要有國家信用通過隱含擔保、最后救助、存款保險制度進行風險對沖。法定數(shù)字貨幣是數(shù)字化的人民幣現(xiàn)金，建立在完全的國家信用基礎之上，如果說私人數(shù)字貨幣企圖采用技術信用作為基礎，法定數(shù)字貨幣則是技術信用與國家信用相疊加的最強信用貨幣。

 

　　“支付即結算”是法定數(shù)字貨幣的顯著特征，電子貨幣在隱私保護和匿名性方面存在短板，法定數(shù)字貨幣可以實現(xiàn)可控匿名的點對點交易，具備了現(xiàn)金高效、便捷、貨款即時兩清的優(yōu)勢，信息流、資金流天生合一，無需后臺異步清算、結算與對賬，通過加密簽名轉換即可實現(xiàn)前臺點對點價值轉移和隱私保護。因此法定數(shù)字貨幣綜合了現(xiàn)金點對點的匿名、效率、成本優(yōu)勢和電子貨幣的時空優(yōu)勢，其數(shù)字化特征又可針對場景定制很多創(chuàng)新商業(yè)模式，因此可算是對現(xiàn)有電子貨幣體系的有效補充與升級。眾所周知，目前多數(shù)創(chuàng)新金融服務均基于電子貨幣實現(xiàn)，而電子貨幣都與銀行賬戶緊耦合，金融服務的可獲得性嚴重受限于賬戶普及率，數(shù)字化現(xiàn)金可以移動錢包為載體實現(xiàn)銀行賬戶松耦合，利用移動網(wǎng)絡服務半徑遠大于銀行網(wǎng)點服務半徑的優(yōu)勢，法定數(shù)字貨幣可有效推動消除金融鴻溝、實現(xiàn)金融普惠的進程。

 

　　比較私人數(shù)字貨幣與法定數(shù)字貨幣

 

　　在內在價值上，法定數(shù)字貨幣以國家信用背書；私人數(shù)字貨幣則無信用背書。在使用范圍上，法定數(shù)字貨幣天然具有法償?shù)匚?，在具備流通環(huán)境條件下任何人、任何機構不得拒收；而私人數(shù)字貨幣不具法償性與普償性。在價值尺度上，國家信用保證了法定數(shù)字貨幣計價的穩(wěn)定；而私人數(shù)字貨幣價值不穩(wěn)，公信力不強。在發(fā)行動機上，私人數(shù)字貨幣往往追求社會接受度最大化或利潤最大化，形成一定壟斷后可能會給社會帶來負面性和潛在風險或損失；法定數(shù)字貨幣代表國家信用及社會整體利益，能維持本經(jīng)濟體范圍內整體利益最大化。法定貨幣除基礎三大功能外，承載了更多的貨幣政策傳導、測量、調節(jié)等功能，而私營貨幣專注于私人支付媒介作用，不考慮用于調節(jié)經(jīng)濟的國家功能。在業(yè)務架構上，法定數(shù)字貨幣具有中心化特征；而私人數(shù)字貨幣則采用以加密算法為核心的區(qū)塊鏈技術，使用較大代價來處理雙花、交易確認等問題，無中心化機制保障，沒有運行責任兜底機構。

 

 

　　數(shù)字貨幣的研究遠遠早于區(qū)塊鏈技術的提出。早在1982年大衛(wèi)喬姆提出了電子現(xiàn)金系統(tǒng)，后來業(yè)界把這一研究衍生出來的數(shù)字貨幣產(chǎn)品統(tǒng)稱之為“喬姆幣”。而區(qū)塊鏈技術起源于2008年中本聰發(fā)表的論文，并在多項局部技術上借鑒了前人電子現(xiàn)金系統(tǒng)的設計，可以理解為在互聯(lián)網(wǎng)上基于共識機制建立并集體維護的共享大賬簿，因此區(qū)塊鏈技術本身并不能和數(shù)字貨幣劃等號，兩者屬于不同層面的概念，也沒有必然的捆綁關系。

 

　　中國人民銀行于2015年就部署了力量，研究中央銀行數(shù)字貨幣的法律體系、技術路線及其對貨幣政策的影響。指出區(qū)塊鏈或者分布式賬本只是中央銀行數(shù)字貨幣的可選技術之一（見《中國金融》2016年?？?。

 

　　從國際實踐來看，主要中央銀行對法定數(shù)字貨幣的研究和試驗也持類似的觀點，如英格蘭中央銀行RScoin項目、加拿大中央銀行Jasper項目、新加坡金管局Ubin項目、香港金管局LionＲock項目，都發(fā)現(xiàn)了區(qū)塊鏈技術的一些問題，并做了大膽的改進試驗。區(qū)塊鏈技術目前遇到的最大問題是性能與隱私保護，尤其是運行效率，目前還存在較大的短板，至少在數(shù)字貨幣發(fā)行環(huán)節(jié)，其性能指標目前無法滿足大規(guī)模應用需求，在某些領域，為了分擔中心化的壓力，如對性能要求不高，區(qū)塊鏈結合場景可做一些定制開發(fā)和業(yè)務模式創(chuàng)新，同時，區(qū)塊鏈在信任傳遞上獨具優(yōu)勢，目前在一些非數(shù)字貨幣的金融應用領域如數(shù)字票據(jù)、供應鏈金融等領域有用武之地。

 

 

　　簡單而言，電子貨幣即指目前除現(xiàn)金以外市面流行的所有以存款貨幣作背后支撐的支付工具（銀行卡、移動支付、網(wǎng)銀、掃碼支付等）。虛擬貨幣，以前多指類似Q幣類的中心化發(fā)行的虛擬權益；現(xiàn)主要指以比特幣為首的非法定數(shù)字貨幣，又常被稱為“私人數(shù)字貨幣”。數(shù)字貨幣，包括非法定與法定數(shù)字貨幣。法定數(shù)字貨幣即是數(shù)字化的現(xiàn)金，本身就是人民幣，現(xiàn)鈔是基于紙質符號的信用貨幣，法定數(shù)字貨幣與其類似，是承載國家信用的加密數(shù)字符號貨幣。

 

　　技術進步始終推動著貨幣的變革。作為一種新型貨幣形態(tài)，“數(shù)字貨幣”概念與外延也在不斷發(fā)展。進入數(shù)字經(jīng)濟時代，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)被視為貨幣形態(tài)的又一次重大革命，如果我們把握這一重要歷史時機，奮發(fā)而為，有望讓中國在新的歷史起點再次實現(xiàn)偉大復興之夢，為此使命值得新時代有志者責任擔當、努力奮斗。