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　　面對聽證會略顯“雞肋”的交鋒，看上去似乎Libra并不會掀起太大的波瀾，這可能也體現(xiàn)出數(shù)字貨幣作為一種創(chuàng)新現(xiàn)象，監(jiān)管者本身仍然欠缺與之相適應(yīng)的監(jiān)管知識和能力。接下來的問題便是，Libra究竟帶來了何種創(chuàng)新性變革？其對各方的真正挑戰(zhàn)又是什么？事實上，兩場聽證會并非沒有針對Libra提出關(guān)鍵問題。美國懷俄明州區(qū)塊鏈聯(lián)盟聯(lián)合創(chuàng)始人Caitlin Long在遞交給聽證會的專家證詞中，提出了Libra潛藏的隱私風(fēng)險以及對于現(xiàn)行銀行體系的沖擊這兩方面影響，則可能掀開了Libra面紗的一角。

 

　　一方面，Libra的隱私風(fēng)險不僅僅意味著包括Facebook在內(nèi)的私有公司可能掌握更多用戶數(shù)據(jù)（基于平臺業(yè)態(tài)而非Libra本身），同樣也意味著政府有可能要求公司分享數(shù)據(jù)而出現(xiàn)更為普遍的數(shù)據(jù)監(jiān)控。后者對于掌握技術(shù)和業(yè)態(tài)優(yōu)勢的發(fā)達國家而言，更是如此。另一方面，或許是Libra可能帶來的更大影響，則是對于現(xiàn)代銀行體系的沖擊。

 

　　現(xiàn)代銀行體系經(jīng)歷了從自由銀行業(yè)到清算所協(xié)會再到中央銀行制度的歷史演變進程，確立了中央銀行作為最后貸款人的角色和作用；但另一方面，央行作為最后貸款人卻使得金融風(fēng)險社會化，而貨幣創(chuàng)造的相應(yīng)收益卻由私人銀行所享有，風(fēng)險與收益的錯配使得央行與其他金融機構(gòu)之間存在“道德風(fēng)險”問題。由此便構(gòu)成了央行的兩難困境。2008年金融危機便是央行這一兩難困境的集中體現(xiàn)，危機之后的規(guī)制改革雖然加強了金融監(jiān)管，卻并沒有從根本上做出改變。

 

　　但事實上，解決兩難困境的途徑早在1930年代就已提出。大蕭條時期，芝加哥大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)家提出了“芝加哥方案（Chicago Plan）”，要求將部分準(zhǔn)備金制度轉(zhuǎn)變?yōu)?00%的全額準(zhǔn)備金制度，從而終止私人銀行的貨幣創(chuàng)造功能。該方案下，存款從銀行轉(zhuǎn)移至央行，央行的資產(chǎn)與負(fù)債轉(zhuǎn)變?yōu)槎季哂辛己昧鲃有缘膰鴤c存款，并形成只承擔(dān)支付業(yè)務(wù)的“狹義銀行”體系。此時，銀行擠兌風(fēng)險不再存在，因為央行以國家信用為保證承擔(dān)了公民的存款負(fù)債。相比之下，其他銀行業(yè)務(wù)則演變?yōu)?ldquo;廣義銀行”體系，通過發(fā)行長期債務(wù)或資產(chǎn)抵押以開展短期借貸并實現(xiàn)套利，但其同時也獨自承擔(dān)低流動性資產(chǎn)負(fù)債表所伴隨的金融危險。

 

　　盡管“芝加哥方案”實現(xiàn)了貨幣的公共化，但卻從未被真正實踐過，其原因可能可以從兩方面得以解釋。一方面，建立在“存-貸”利率差基礎(chǔ)上的銀行商業(yè)模式，決定了100%的存款準(zhǔn)備金制度的不可能，狹義銀行與廣義銀行的分離難以實現(xiàn)；另一方面，從技術(shù)實現(xiàn)而言，央行的資產(chǎn)負(fù)債表不可能向社會公開開放，其要維系的數(shù)據(jù)庫過于龐大且風(fēng)險過于集中。但這兩方面因素在Libra身上得到了一定的緩解。首先，Libra正是實行100%儲備制度，而作為發(fā)起方的Facebook等公司，其利潤并不來源于Libra本身，而更可能來源于基于平臺的衍生業(yè)務(wù)——這也正是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所慣用的商業(yè)模式。再者，區(qū)塊鏈帶來的分布式記賬技術(shù)極大地分散并降低了清算成本，此時不再需要維持一個龐大的集中數(shù)據(jù)庫以完成交易驗證，而僅僅只需搭建基于分布式節(jié)點的開放網(wǎng)絡(luò)便可實現(xiàn)狹義銀行功能。

 

　　這一變化趨勢已經(jīng)可以從部分實踐中窺見一斑。英國中央銀行行長Mark Carney在6月20日宣布將向科技公司開放隔夜存款賬戶，并提供支付系統(tǒng)，從而打破了僅向銀行金融機構(gòu)開放的舊例。類似的，Caitlin Long在其證詞中，同樣呼吁美聯(lián)儲采取類似改革，將Libra納入。值得注意的是，2003至2013年間擔(dān)任英國中央銀行行長的Mervyn King在其所著《金融煉金術(shù)的終結(jié)》一書中，同樣針對央行兩難困境提出了“全天候典當(dāng)鋪”的設(shè)想，要求對貨幣創(chuàng)造方式進行改革。將Libra納入央行體系，同樣可被視為貨幣創(chuàng)造方式改革的一種思路。

 

　　在理解Libra所帶來的真正變革的基礎(chǔ)上，其對各方的治理挑戰(zhàn)也可能自然浮現(xiàn)。首當(dāng)其沖的便是Libra如何融入現(xiàn)代銀行體系，其大規(guī)模的應(yīng)用之后究竟會對現(xiàn)代銀行體系造成何種影響，仍然是需要研究的重大議題。另一方面，考慮到Libra設(shè)計100%儲備金制度是建立在Facebook等相關(guān)利益體可以開放平臺而獲得衍生收益的基礎(chǔ)上，那么此開放平臺的治理問題將同樣凸顯。當(dāng)前已有評論提出，類似于劍橋分析公司之于Facebook的問題，Libra開放平臺同樣要面臨如何解決惡意利用平臺數(shù)據(jù)的開發(fā)者所帶來的治理問題。考慮到Libra本身的去中心性質(zhì)在內(nèi)的更廣主體的共同推進。Libra的未來究竟將如何暫且不得而知，不過技術(shù)的發(fā)展可能的確又打開了制度創(chuàng)新的空間和大門。