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2018年7月17日，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)、地方國資委負責(zé)人視頻會議，會議總結(jié)了2018年上半年工作，并對下半年重點工作作出部署。會議提出嚴控五大風(fēng)險，深入推進國有企業(yè)改革，在混合所有制改革、兼并重組、國有資本授權(quán)經(jīng)營、市值管理等方面重點發(fā)力。

 

中央企業(yè)積極承擔(dān)三大攻堅任務(wù)，特別是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，對債務(wù)風(fēng)險、投資風(fēng)險、金融風(fēng)險、資金風(fēng)險、法律風(fēng)險提出了防范要求。

 

要嚴控債務(wù)風(fēng)險，進一步降低資產(chǎn)負債率。繼續(xù)加強負債規(guī)模和資產(chǎn)負債率雙重管控，強化對降杠桿減負債工作的定期監(jiān)測、公開通報和跟蹤督導(dǎo)，將相關(guān)約束性條款納入經(jīng)營業(yè)績考核；加強債券特別是短融、超短融債券風(fēng)險排查，嚴防投融資期限錯配；拓展融資渠道，提升直接融資特別是股權(quán)融資比重，總結(jié)推廣市場化債轉(zhuǎn)股和永續(xù)債等模式，積極探索開展優(yōu)先股試點，確保資產(chǎn)負債率穩(wěn)步下降；強化PPP項目管理，嚴控非主業(yè)領(lǐng)域新增項目投資，妥善化解存量項目風(fēng)險；高度重視資金鏈安全，保持現(xiàn)金流充裕，做好應(yīng)對困難局面的準備，確保穩(wěn)健經(jīng)營。各地國資委也要加強企業(yè)投融資及負債情況監(jiān)控，多措并舉降低資產(chǎn)負債率。

 

嚴控金融業(yè)務(wù)，扎實開展優(yōu)化整合。嚴格控制增量，建立金融業(yè)務(wù)投資企業(yè)負面清單，主業(yè)整體虧損、資產(chǎn)負債率較高、現(xiàn)有金融業(yè)務(wù)風(fēng)險較大或服務(wù)主業(yè)作用不明顯的企業(yè)，嚴禁新增金融業(yè)務(wù)投資。優(yōu)化整合存量，明確發(fā)展方向和目標，推動中央企業(yè)金融業(yè)務(wù)優(yōu)化重組，規(guī)范有序推進產(chǎn)融結(jié)合。開展防范金融業(yè)務(wù)重大風(fēng)險督導(dǎo)，進一步加強委托貸款、內(nèi)保外貸等高風(fēng)險業(yè)務(wù)管控，嚴禁融資性貿(mào)易和空轉(zhuǎn)走單貿(mào)易業(yè)務(wù)。

 

嚴控國際化經(jīng)營風(fēng)險，確保境外資產(chǎn)保值增值。堅持規(guī)劃在先，制定科學(xué)清晰的國際化戰(zhàn)略，規(guī)范有序開展國際化經(jīng)營。落實企業(yè)集團在境外風(fēng)險防控中的主體責(zé)任，明確風(fēng)險管理責(zé)任部門，建立健全風(fēng)險管控機制，不斷強化境外項目管理，規(guī)范境外經(jīng)營行為，加強企業(yè)間溝通協(xié)作和企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)統(tǒng)籌，堅決避免無序競爭，有效防止重復(fù)建設(shè)，努力形成優(yōu)勢互補、風(fēng)險共擔(dān)、合作共贏的國際化經(jīng)營格局。

 

嚴控法律風(fēng)險，確保企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營。持續(xù)完善法律風(fēng)險防范機制，將法律審核嵌入管理流程，確保規(guī)章制度、重要決策、經(jīng)濟合同法律審核全覆蓋。 

 

嚴控安全環(huán)保風(fēng)險，堅決防止重大安全事故和環(huán)保事件發(fā)生。

 

下半年要穩(wěn)步推進裝備制造、煤炭、電力、通信、化工等領(lǐng)域中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組，推動國有資本進一步向符合國家戰(zhàn)略的重點行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢企業(yè)集中，以擁有優(yōu)勢主業(yè)的企業(yè)為主導(dǎo)，打造新能源汽車、北斗產(chǎn)業(yè)、大型郵輪、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等協(xié)同發(fā)展平臺，持續(xù)推動煤炭、鋼鐵、海工裝備、環(huán)保等領(lǐng)域資產(chǎn)整合，加快推進免稅業(yè)務(wù)、煤炭碼頭等專業(yè)化整合，提升資源配置效率，以重組整合為契機，深化企業(yè)內(nèi)部改革。同時，大力化解過剩產(chǎn)能，成立中央企業(yè)煤炭資源優(yōu)化整合專項基金，探索市場化專業(yè)化重組整合模式，穩(wěn)步有序推進煤炭資源整合。

 

重組整合不僅是國企改革的重要方式，也是國有企業(yè)發(fā)展的重要途徑，更是調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的重要手段。黨的十九大報告提出“加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略性重組”，為國有企業(yè)重組整合指明了方向?？梢灶A(yù)見，在一定時期內(nèi)，并購重組將成為國企改革發(fā)展的中心樞紐，強強聯(lián)合、拆分重組、混合參股、關(guān)停并轉(zhuǎn)、內(nèi)部重組等多種方式的重組整合案例將持續(xù)涌現(xiàn)，呈現(xiàn)出四個“更加”趨勢。

 

一是更加聚焦提升競爭力，扎實推進戰(zhàn)略性重組。中央企業(yè)未來將以全球化的視野，站在提升國家競爭力的角度整合全球資源，改變過去以國內(nèi)市場為主、以提高市場化運行效率為目的進行重組拆分的傳統(tǒng)觀念，從“國內(nèi)競爭為主”向“國內(nèi)外競爭并重”轉(zhuǎn)變。同時，在充分認識到中央企業(yè)與國際龍頭企業(yè)在體量上依舊存在差距的基礎(chǔ)上，加強頂層設(shè)計，按照“成熟一戶、推進一戶”的原則，穩(wěn)步推進裝備制造、煤炭、電力、通信、化工等領(lǐng)域中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組，促進國有資本更多向符合國家戰(zhàn)略的重點行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢企業(yè)集中，努力提升國際話語權(quán)和企業(yè)競爭力。

 

二是更加注重重組質(zhì)量效果，加快推進內(nèi)部資源重組。過去幾年，國有企業(yè)重組整合的優(yōu)勢日益顯現(xiàn)，重組整合紅利逐步釋放，但仍然存在一些不協(xié)調(diào)、不平衡、不深入等問題。2018年，中央企業(yè)集團層面的重組整合不再是簡單強調(diào)形式上、規(guī)模上的加速，而是更加注重重組的質(zhì)量和效果，更加注重內(nèi)部資源整合和協(xié)同，更加注重提升企業(yè)的整體功能和運行效率。中央企業(yè)將以重組整合為契機深化企業(yè)內(nèi)部改革和機制創(chuàng)新，加快形成業(yè)務(wù)、人員、技術(shù)、市場等方面的優(yōu)勢互補和全面融合，真正達到“1+1>2”的積極效果。從地方國有企業(yè)看，未來一年內(nèi)，各地國資委所監(jiān)管企業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局將進一步優(yōu)化，資源配置效率將進一步提升，企業(yè)之間的重組力度將進一步加大，特別是一些同類型業(yè)務(wù)的公司，資源整合將全面展開，甚至可能會出現(xiàn)按照“一個業(yè)務(wù)板塊，一家集團公司”，或是按照“一個產(chǎn)業(yè)，一家集團公司”去進行重新整合的情況。

 

三是更加發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用，穩(wěn)步推進企業(yè)重組整合。在當(dāng)前重組整合工作全面鋪開的基礎(chǔ)上，國有企業(yè)將進一步發(fā)揮國有企業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)，深入推進產(chǎn)業(yè)鏈上下游的互助合作，加強產(chǎn)業(yè)鏈上下游重組并購力度，推動向高端價值鏈的延伸與轉(zhuǎn)型升級，努力打造全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。同時，中央企業(yè)和地方國有企業(yè)之間、地方國有企業(yè)相互之間資源的優(yōu)化組合跡象已經(jīng)日益明顯，資源整合力度將進一步加大，特別是兼并重組、交叉持股、財務(wù)投資、戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種合作模式將大量涌現(xiàn)。

 

四是更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，積極推進新業(yè)態(tài)新領(lǐng)域重組并購。全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及科技產(chǎn)業(yè)革命的方興未艾，促使我們必須更加理性、謹慎地看待中央企業(yè)在傳統(tǒng)領(lǐng)域，特別是對資源能源類項目的重組并購。中央企業(yè)為培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、提升行業(yè)技術(shù)水平、增強國際市場競爭力，將緊密圍繞國家戰(zhàn)略發(fā)展方向、行業(yè)發(fā)展方向、市場需求方向，積極推進新業(yè)態(tài)、新領(lǐng)域重組并購，特別是對重要性前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境保護、共用技術(shù)平臺等重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的加強重組并購。同時，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并購堅持市場化機制，保持企業(yè)活力與競爭力，維持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高效率。

 

由子企業(yè)升至集團層面，下半年穩(wěn)妥推進2-3家央企集團層面實施股權(quán)多元化。集團層面的股權(quán)多元化，有利于完善國有企業(yè)公司治理，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制具有重要意義。

 

《國務(wù)院關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》指出，探索在集團公司層面推進混合所有制改革。在國家有明確規(guī)定的特定領(lǐng)域，堅持國有資本控股，形成合理的治理結(jié)構(gòu)和市場化經(jīng)營機制；在其他領(lǐng)域，鼓勵通過整體上市、并購重組、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式，逐步調(diào)整國有股權(quán)比例，積極引入各類投資者，形成股權(quán)結(jié)構(gòu)多元、股東行為規(guī)范、內(nèi)部約束有效、運行高效靈活的經(jīng)營機制。

 

截至2017年底，共有中國聯(lián)通、上海貝爾、華錄集團等3家央企從集團層面開展了混改的探索。

 

2017年8月，中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信股份有限公司發(fā)布了中國聯(lián)通關(guān)于混合所有制改革有關(guān)情況的專項公告，正式披露混合所有制改革試點總體方案和擬改革的內(nèi)容要點。引進互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與混改是中國聯(lián)通混改的重要看點之一。中國聯(lián)通780億混改方案出爐，擬引入騰訊、阿里、百度、京東等多位新的戰(zhàn)略投資者。這無疑是為全國其他國有企業(yè)樹立了增資擴股、轉(zhuǎn)讓引入民營資本的標桿，且參與者實力強，具有互聯(lián)網(wǎng)基因的BATJ（百度、阿里巴巴、騰訊、京東）更是為中國聯(lián)通可能的未來發(fā)展模式提供了支持。

 

股權(quán)比例。從混改方案顯示的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，混改后聯(lián)通集團合計持有公司約36.67%股份，中國人壽10.22%、騰訊信達5.18%、百度鵬寰3.30%、京東三弘2.36%、阿里創(chuàng)投2.04%、蘇寧云商1.88%、光啟互聯(lián)1.88%、淮海方舟1.88%、興全基金0.33%和結(jié)構(gòu)調(diào)整基金6.11%，具有國資背景的聯(lián)通集團、中國人壽、國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金合計控股53%?；旄臑槁?lián)通注入多元化的市場活力，同時國有控股確保其堅定執(zhí)行國家戰(zhàn)略，承擔(dān)社會公益屬性。

 

戰(zhàn)略投資者。聯(lián)通混改引入戰(zhàn)略投資者，其中互聯(lián)網(wǎng)公司主要聚焦零售體系、渠道、內(nèi)容、家庭互聯(lián)網(wǎng)、支付金融、云計算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域開展進一步合作；對于垂直行業(yè)公司，在包括物聯(lián)網(wǎng)、系統(tǒng)集成、綜合信息服務(wù)等方面展開合作；對金融企業(yè)及產(chǎn)業(yè)集團，會在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、支付金融等方面加強合作，利用產(chǎn)業(yè)基金的方式拓展合作機會。這些合作包括商業(yè)模式的合作、新服務(wù)的合作，也包括未來在資本層面的合作。

 

法人治理結(jié)構(gòu)?；旌纤兄聘母锖蠖聲~分配為國有董事6個，民營董事4個，獨立董事5個。聯(lián)通通過擴大股權(quán)的方式引進民營戰(zhàn)略投資者，引入市場化屬性更強的民營新股東代表擔(dān)任A股公司副總裁，向市場化治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，市場化的決策因素會大幅增加。

 

管控模式。機構(gòu)精簡的總體思路是：瘦機構(gòu)臃腫之身，改人浮于事之象，健高效管理之體，打造“小管理、大操作、強協(xié)同”的組織架構(gòu)，建立起面向客戶與市場、為一線提供服務(wù)的倒三角服務(wù)支撐體系，為公司持續(xù)健康發(fā)展提供堅強組織保障。

 

股權(quán)激勵方案。根據(jù)“中國聯(lián)通限制性股票激勵計劃首期授予方案”公告，此次聯(lián)通股權(quán)激勵覆蓋7000多人、規(guī)模8.48億股。每股人民幣3.79元，相比復(fù)牌前中國聯(lián)通股價7.47元，超過7000人將半價購買中國聯(lián)通股權(quán)。

 

由2014年“四項試點”到2016年“十項試點”，今年提出“雙百試點”。下半年“雙百企業(yè)”將一企一策提出綜合性改革方案，推動綜合性改革。同時，擴大投資運營公司更多自主權(quán)，增加落實員工持股試點等。

 

四項改革試點。2014年7月，國務(wù)院國資委在中央企業(yè)啟動了“四項改革”試點，將新興際華集團有限公司、中國節(jié)能環(huán)保集團、中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)試點。

 

十項改革試點。2016年，在“四項改革”試點基礎(chǔ)上，又推出包括市場化選聘經(jīng)營管理者，推行職業(yè)經(jīng)理人制度，企業(yè)薪酬分配差異化改革等“十項改革”試點，其中即包括市場化選聘經(jīng)營管理者，推行職業(yè)經(jīng)理人制度，企業(yè)薪酬分配差異化改革，國有資本運營公司試點（誠通、國新），國有資本投資公司試點（神華、寶武鋼、五礦、招商局、中交、保利），中央企業(yè)兼并重組試點（中國建材和中材集團、中遠集團和中國海運、中電投集團和國家核電），部分重要領(lǐng)域混合所有制改革試點（三批五十家），混合所有制企業(yè)員工持股試點（中央企業(yè)10家），國有企業(yè)信息公開試點，剝離企業(yè)辦社會職能和解決歷史遺留問題試點。這一套改革“組合拳”與市場化經(jīng)營機制改革高度契合，在市場化改革方面邁出的實質(zhì)性步伐，這些舉措使市場化經(jīng)營機制加快完善。

 

雙百企業(yè)。將要實施的雙百行動，會專門選取百戶中央企業(yè)子企業(yè)和百家地方國有骨干企業(yè)，深入推進綜合改革，打造一批改革尖兵。目的在于深入推進綜合改革，聚焦重點難點，補齊改革短板，在改革重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)率先取得突破，打造一批治理結(jié)構(gòu)科學(xué)完善、經(jīng)營機制靈活高效、黨的領(lǐng)導(dǎo)堅強有力、創(chuàng)新能力和市場競爭力顯著提升的國企改革尖兵，充分發(fā)揮典型引領(lǐng)示范帶動作用。

 

樹立以提升內(nèi)在價值為核心的市值管理理念。在國企市場化改革的大背景下，國有控股上市公司積極打造主業(yè)、實現(xiàn)優(yōu)秀的價值創(chuàng)造，同時綜合運用股權(quán)激勵、并購重組、引入機構(gòu)投資者等多種價值經(jīng)營手段，進行市值管理實踐，有利于改善經(jīng)營管理，強化競爭力，贏得投資者對公司的長期認同和支持，實現(xiàn)國有資本的做強做優(yōu)、保值增值。

 

樹立以提升內(nèi)在價值為核心的市值管理理念。隨著資本市場的完善和發(fā)展，傳統(tǒng)“利潤最大化”經(jīng)營目標的弊端日漸凸顯，國有控股上市公司積極推進市值管理，有利于減少“利潤最大化”標桿指導(dǎo)下經(jīng)營管理中的短視行為，促進經(jīng)營理念向市值（股東價值）最大化轉(zhuǎn)變，進而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

 

在國企市場化改革的大背景下，國有控股上市公司積極打造主業(yè)、實現(xiàn)優(yōu)秀的價值創(chuàng)造，同時綜合運用股權(quán)激勵、并購重組、引入機構(gòu)投資者等多種價值經(jīng)營手段，進行市值管理實踐，有利于改善經(jīng)營管理，強化競爭力，贏得投資者對公司的長期認同和支持，實現(xiàn)國有資本的做強做優(yōu)、保值增值。

 

發(fā)揮上市公司并購重組、產(chǎn)業(yè)整合的平臺作用。當(dāng)前央企及下屬企業(yè)中混合所有制企業(yè)占比已達68.9%，半數(shù)以上的國有資本集中在公眾化的上市公司。國有控股上市公司綜合運用多種合規(guī)手段提升市值管理績效，以優(yōu)秀的市值表現(xiàn)吸納更多的社會資本，贏得投資者及資本市場的認同，增強國有資本價值創(chuàng)造能力。 

 

盤活上市公司的存量股份，強化資本運作能力。股市瞬息萬變，國有控股上市公司在市值管理的實踐中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)市值的變化情況、結(jié)合資本市場環(huán)境，運用股指期貨等投資工具或并購重組、再融資等資本運作項目進行風(fēng)險管理和價值經(jīng)營，充分發(fā)揮價值經(jīng)營在市值管理中的杠桿作用，獲取資本溢價，促進市值的持續(xù)優(yōu)化、穩(wěn)定提升。

 

為建立管理層的長效激勵機制，國有控股上市公司應(yīng)當(dāng)將市值納入股權(quán)激勵計劃，將高管收入與股票的市值表現(xiàn)直接掛鉤，擴大管理層與股東的利益交集，提高管理層的市值意識和股東回報意識，同時引入經(jīng)濟增加值、資本成本等多重考核指標，以國有資產(chǎn)的長期保值、增值為市值管理目標，避免單純追求市值短期最大化的市值管理投機行為。

 

加強投資者溝通交流，增強市場和投資者認同感。市值管理實質(zhì)是我國資本市場環(huán)境下、具有中國特色的價值管理，由于我國資本市場發(fā)展尚不完善，上市公司內(nèi)在價值與市值之間存在偏離，這就需要上市公司加強投資者關(guān)系管理，積極推進與投資者等利益相關(guān)者之間的良性互動，爭取投資者的認同，促進價值實現(xiàn)最優(yōu)化。

 

為進一步提高國有控股上市信息公開的透明度，打造“陽光國企”，在新一輪的國企市場化改革背景下，國有控股上市公司應(yīng)加強投資者關(guān)系管理，積極進行充分的信息披露，與投資者不斷的溝通，一方面可以消除誤解，贏得投資者對其價值認知基礎(chǔ)上的支持和認同，提高資本市場對國有控股上市公司未來經(jīng)營的信心；另一方面，可以讓國有控股上市公司更好地置于公眾監(jiān)督之下，保障公眾對國有資產(chǎn)運營情況的知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)，減少國有資產(chǎn)的流失，促進國有資本的保值增值。