2020-01-13 15:20:15 來源：香港財(cái)華社
在上部我們論述了當(dāng)前國際能源市場的狀況，三大產(chǎn)油區(qū)——北美、俄羅斯和中東地區(qū)掌控了供應(yīng)端（見《國際能源市場新格局下的中石油和中石化（上）——國際能源市場現(xiàn)狀》）。頁巖油革命所帶來的成本優(yōu)勢(shì)，使美國從原油進(jìn)口國變身為原油出口國，改變了石油的供應(yīng)格局，中東地區(qū)的議價(jià)力遭到削弱。目前這三大陣營在石油議價(jià)上勢(shì)力均衡，暫時(shí)誰都沒有一錘定音的優(yōu)勢(shì)。
相對(duì)而言，石油消費(fèi)國尤其發(fā)展中國家因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展需要，對(duì)能源需求持續(xù)攀升。美國能源信息署的數(shù)據(jù)顯示，2018年至2050年非經(jīng)合組織的能源消耗增長接近70%，但這些國家國內(nèi)供應(yīng)有限，不得不依賴于石油進(jìn)口。
俗話說“打蛇打七寸”，誰都不想自己的要害被鉗制。對(duì)于發(fā)展中國家來說，經(jīng)濟(jì)增長是重中之重，而能源是其中一項(xiàng)基本要素，在發(fā)展中起到舉足輕重的作用，如何突破能源瓶頸成了發(fā)展中國家甚至發(fā)達(dá)國家未來發(fā)展戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)。
《BP世界能源展望》報(bào)告預(yù)計(jì)未來二十年全球能源市場將發(fā)生以下變化：1）發(fā)展中國家在能源需求增長的占比中不斷提高；2）能源消耗結(jié)構(gòu)的變化：從倚重煤炭轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾囀?，但未來清潔能源，如天然氣的重要性將顯著提高。不過，在至少二十年內(nèi)石油仍扮演著非常重要的角色；3）向低碳能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，煤炭和石油在一次能源消費(fèi)的占比將逐步下降，而天然氣和可再生能源的相對(duì)比重將大幅提高（見下圖）；4）美國目前強(qiáng)勁的頁巖油和致密油產(chǎn)量增長，或令低成本產(chǎn)量迅速枯竭，增加后期開發(fā)成本，而拖累未來的產(chǎn)量增長，所以美國二十年之后的致密油和頁巖油產(chǎn)量或見頂回落。
由此可見，在平衡發(fā)展與能源消費(fèi)的取舍之間，發(fā)展中國家會(huì)轉(zhuǎn)向能源效用更高、更清潔的能源，而可再生能源成為發(fā)展中國家掙脫產(chǎn)油國議價(jià)力束縛的有效途徑。但是，新能源的初始投資和大規(guī)模布局并非易事，也無法一蹴而就，只能是一個(gè)漫長的發(fā)展過程。在此期間，石油仍是最主要的能源來源。
中國作為第一大一次能源消費(fèi)國、第二大石油消費(fèi)國，消費(fèi)增長迅猛，國內(nèi)產(chǎn)量卻遠(yuǎn)未能滿足消費(fèi)，對(duì)石油進(jìn)口的依賴尤為顯著，所以議價(jià)優(yōu)勢(shì)有限。那么中國如何轉(zhuǎn)變才能擺脫這個(gè)魔障？
中國能源現(xiàn)狀
中國仍是最大的能源消費(fèi)市場，但是正在轉(zhuǎn)變：
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化：從能源密集型到能源密度較低的服務(wù)業(yè)和面向消費(fèi)者的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率由2008年的48.6%降至2018年的36.1%，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率則由2008年的46.2%升至59.7%。
向可持續(xù)發(fā)展模式的推進(jìn)漸見成效：近年我國推出多項(xiàng)措施減排鼓勵(lì)新能源的發(fā)展和投資，例如風(fēng)電和光電補(bǔ)貼、新能源汽車補(bǔ)貼，并適時(shí)退出，確保行業(yè)有效競爭。與此同時(shí)，鼓勵(lì)企業(yè)走出去設(shè)廠，以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。實(shí)現(xiàn)從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。
根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)，2019年能源系統(tǒng)淘汰落后過剩產(chǎn)能，推進(jìn)煤炭結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能，并有序發(fā)展優(yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能，截至2019年12月，水、風(fēng)、光核等非化石能源裝機(jī)容量達(dá)到7.99億千瓦。提升科技創(chuàng)新能力，推進(jìn)能源國際合作，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
能源基建設(shè)施的完善：通過完善管網(wǎng)覆蓋實(shí)現(xiàn)能源的輸送。2019年12月，國家管網(wǎng)公司成立，形成“全國一張網(wǎng)”，統(tǒng)一負(fù)責(zé)全國油氣干線管網(wǎng)運(yùn)行調(diào)度，負(fù)責(zé)原油、成品油、天然氣的管道輸送，連接上游勘探開發(fā)和下游加工銷售，深化油氣體制改革，釋放市場競爭活力。
另外，2019年末中俄天然氣管道通氣。根據(jù)國家能源局的數(shù)據(jù)，2020年中俄天然氣管道的輸氣量將達(dá)到50億立方米，這僅相當(dāng)于2018年中國總消費(fèi)量（不包括香港和臺(tái)灣的消費(fèi)量，來自BP的統(tǒng)計(jì)年鑒）的1.77%。不過，未來的戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)超眼前利益。
2018年，中國天然氣的總消費(fèi)量為2830億立方米，相當(dāng)于全球的7.35%。期內(nèi)的天然氣產(chǎn)量為1615億立方米，相當(dāng)于消費(fèi)量的57.07%，其余消費(fèi)量則依靠進(jìn)口來滿足。進(jìn)口氣中，液化氣占了60%以上，主要來自卡塔爾、澳大利亞、印尼、馬來西亞、美國等；管道氣占了39.46%，主要來自哈薩克斯坦、土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦和緬甸四國，現(xiàn)在再加上俄羅斯，將有利于滿足未來的消費(fèi)量增長。
俄羅斯天然氣產(chǎn)量充裕，2018年，俄羅斯的管道天然氣出口量達(dá)到2230億立方米，相當(dāng)于全球消費(fèi)量的5.79%。未來中俄天然氣管道的輸氣量將提升至每年380億立方米，相當(dāng)于2018年天然氣消費(fèi)量的13.43%，有效降低東部地區(qū)天然氣供應(yīng)緊張的概率。
2019年，我國的儲(chǔ)氣庫日產(chǎn)量突破1億立方米，這相當(dāng)于6700多萬戶家庭一天的生活用氣量，這將有利于緩解高峰時(shí)期用氣壓力。
這些基礎(chǔ)設(shè)施的完善都將有利于石油和天然氣的生產(chǎn)和消費(fèi)。
中國2019年能源表現(xiàn)
在2019年12月16日舉行的2020年全國能源工作會(huì)議上公布了我國2019年的初步能源數(shù)據(jù)。
會(huì)議上公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年全國原油產(chǎn)量扭轉(zhuǎn)連跌三年的態(tài)勢(shì)企穩(wěn)回升，全年原油產(chǎn)量達(dá)到1.91億噸，相較2018年全年原油產(chǎn)量為1.89億噸，反映增幅為1.06%。
2019年，國家繼續(xù)大力推進(jìn)能源發(fā)展綠色低碳轉(zhuǎn)型，期內(nèi)關(guān)閉退出450處以上年產(chǎn)30萬噸以下煤礦，淘汰關(guān)停2000萬千瓦煤電機(jī)組，超額完成去產(chǎn)能任務(wù)目標(biāo)。同時(shí)持續(xù)推進(jìn)煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，年產(chǎn)120萬噸及以上煤礦產(chǎn)能達(dá)到總產(chǎn)能的四分之三，進(jìn)一步向資源富集地區(qū)集中。
國家能源局的數(shù)據(jù)也顯示，2019年油氣增儲(chǔ)態(tài)勢(shì)也不錯(cuò)，石油、天然氣新增探明儲(chǔ)量同比增長25%和68%。根據(jù)BP的數(shù)據(jù)，截至2018年末中國的石油探明儲(chǔ)量為35億噸，占同期全球儲(chǔ)量的1.5%，儲(chǔ)產(chǎn)比為18.7年，反映探明儲(chǔ)量可供18.7年的生產(chǎn)（按2018年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)計(jì)算）。國家能源局發(fā)布的增幅或意味著2019年石油探明儲(chǔ)量達(dá)到43.75億噸。
BP的數(shù)據(jù)顯示，中國截至2018年末的天然氣探明儲(chǔ)量為6.1萬億立方米，占全球的3.1%，儲(chǔ)產(chǎn)比為37.6年，反映探明儲(chǔ)量可供37.6年的生產(chǎn)，國家能源局透露的數(shù)據(jù)或意味著2019年末的天然氣探明儲(chǔ)量達(dá)到10.248萬億立方米。
2019年，我國最主要的原油生產(chǎn)企業(yè)中石油(00857-HK, 601857-CN)在非常規(guī)油氣領(lǐng)域勘探取得重大成果，在鄂爾多斯盆地長7生油層內(nèi)勘探取得重大發(fā)現(xiàn)，新增探明地質(zhì)儲(chǔ)量3.58億噸，預(yù)測(cè)地質(zhì)儲(chǔ)量6.93億噸，發(fā)現(xiàn)了10億噸級(jí)的慶城大油田。四川盆地頁巖氣勘探也取得重大進(jìn)展，在長寧一威遠(yuǎn)和太陽區(qū)塊新增探明頁巖氣地質(zhì)儲(chǔ)量7409.71億立方米，累計(jì)探明10610.3億立方米，形成了四川盆地萬億立方米的頁巖氣大氣區(qū)。
另一方面，中石化(00386-HK, 600028-CN)繼涪陵頁巖氣田之后在頁巖氣勘探開發(fā)方面再有大突破，威榮頁巖氣田提交探明儲(chǔ)量1247億立方米，年內(nèi)將建成10億立方米產(chǎn)能。
總而言之，我國目前已探明的能源儲(chǔ)量或不足以應(yīng)付經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，所以依賴于進(jìn)口，這令我國的可議價(jià)空間受到限制。要解決這個(gè)魔障，需要從兩頭入手。需求方面：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整降低對(duì)低效能能源的需求；供應(yīng)方面：一方面加快拓展替代能源，通過技術(shù)升級(jí)和創(chuàng)新，提高石化能源的產(chǎn)量，另一方面完善基建設(shè)施，多元化進(jìn)口來源，解決能源使用瓶頸。這幾年，我們的改善成績顯著。
雖然世界各國都在積極尋找替代石化燃料的解決方案，但是在未來至少二三十年石化燃料仍然是最重要的能源，這個(gè)角色難以在短期內(nèi)改變。這對(duì)于我國兩大石化企業(yè)中國石油和中國石化都是利好。
中石油和中石化的投資機(jī)會(huì)
中石油主要從事勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)，也涉及油氣輸送以及煉制和銷售。從資產(chǎn)比重來看，勘探與生產(chǎn)是其主要業(yè)務(wù)，占了總資產(chǎn)的33.95%。從收入來看，銷售業(yè)務(wù)占了大比重。但銷售業(yè)務(wù)的利潤并不算太出色，一方面受成本制約，另一方面受售價(jià)規(guī)管所限，總體來看毛利率大約維持2-5%的水平。
其盈利主要來自上游的勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的成本取決于國際原油價(jià)格走勢(shì)，但需要注意的是中石油有一半以上的原油是供應(yīng)給自己的煉油廠，而煉油業(yè)務(wù)受原油價(jià)格與國內(nèi)成品油價(jià)的價(jià)差，以及成品油及化工品的銷售組合結(jié)構(gòu)影響。也就是說，如果銷售占比較大的產(chǎn)品提價(jià)幅度高于原油價(jià)格上漲幅度，則利潤率會(huì)得到改善，反之亦然。
國際成品油價(jià)格上漲一般都會(huì)帶動(dòng)石油相關(guān)類產(chǎn)品價(jià)格上漲。以今年初的美伊局勢(shì)為例，今年以來（至2020年1月8日下午）原油漲幅大約3%-5%，取暖油和其他石化相關(guān)產(chǎn)品的期貨價(jià)也有所上漲，但漲幅都不及原油，不過燃油例外，價(jià)格大漲10%以上。如果勘探公司的成品銷售中燃油占比較大，則利潤也較高。
中石油的汽油和柴油產(chǎn)量占比較高，從目前的油價(jià)上漲情況來看，應(yīng)該有利于其整體利潤率的提高。
中石化比較注重下游的煉油和銷售業(yè)務(wù)，原油價(jià)格上漲將增加獲取成本，所以其利潤率的改善空間或不如中石油。2019年前三個(gè)季度，中石油的原油產(chǎn)量達(dá)到6.827億桶，同比增長2.92%，而中石化期內(nèi)的原油產(chǎn)量同比下降1.6%，至2.13億桶。
再來看煉油業(yè)務(wù)，2019年前三季中石油的原油加工量同比增長4.26%，至9.06億桶，中石化的原油加工量同比增長1.93%，至1.86億噸（約合13.43億桶），比較原油產(chǎn)量與加工量可以發(fā)現(xiàn)，中石化對(duì)外依存度較高，意味著其受到原油價(jià)格上漲的影響相對(duì)較大。
所以，就這波油市行情而言，中石油或更能受惠，這也是其股價(jià)被看高一線的原因。
總結(jié)
國際能源格局在悄悄變化，美國由第一大原油進(jìn)口國變成主要的出口國，中東地區(qū)的議價(jià)力受到牽制。在如此環(huán)境下，中國需從能源結(jié)構(gòu)上入手鞏固風(fēng)險(xiǎn)防線，例如新能源替代、增加天然氣用量、優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施等，目前這些戰(zhàn)略布局均見成效。
作為中國最重要的石化企業(yè)，中石油和中石化在未來仍擔(dān)當(dāng)著非常重要的角色。短期地方局勢(shì)引發(fā)的油價(jià)波動(dòng)或不足以撼動(dòng)全球能源市場的展望，供過于求仍將是石油市場面對(duì)的問題，這對(duì)于中石油和中石化來說既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，關(guān)鍵是如何布局未來。
從短期來看，油價(jià)波動(dòng)、國家管網(wǎng)公司最后資產(chǎn)結(jié)構(gòu)權(quán)益安排的落實(shí)應(yīng)會(huì)影響到這兩家石化企業(yè)的股價(jià)。長遠(yuǎn)來看，油價(jià)很可能受供過于求影響而持續(xù)受壓。在低油價(jià)下，中石化或相對(duì)于中石油具有優(yōu)勢(shì)。
在2018年的“港股100強(qiáng)”評(píng)選中，中石油排名第二，上升了四位，中石化排名第四，下跌了一位。在新的一年，中石油和中石化是否會(huì)再度換位？敬請(qǐng)留意。
作者：毛婷
編輯：利晴
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