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文丨沈一帆 施訓(xùn)鵬

由于國際疫情的惡化，全球原油市場承壓，布倫特原油價格從年初的每桶近70美元，下降到3月6日的45美元/桶。3月6日，以沙特為代表的歐佩克組織未能與俄羅斯就進(jìn)一步減產(chǎn)達(dá)成協(xié)議。沙特發(fā)動“價格戰(zhàn)”，宣布將4月份的原油定價下調(diào)4-8美元/桶，并提高原油產(chǎn)量。3月9日亞洲市場一開盤，國際原油價格就錄得近30%的暴跌，創(chuàng)下自1991年美國入侵伊拉克以來最大的單日跌幅。

在新冠肺炎蔓延的前提下，油價下跌帶來的不確定性加劇了金融市場的恐慌。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從2月19日3393.52點的高點下跌至3月9日2734.43點的低點，跌幅達(dá)到19.4%。

然而，油價下跌自身不是利空，不應(yīng)該是資本市場恐慌性拋售的源頭。

一般而言，油價下跌有利于石油進(jìn)口國，不利于石油輸出國。石油價格的下跌實質(zhì)上是財富從石油輸出國向石油進(jìn)口國的轉(zhuǎn)移。對于石油出口國來說，油價下跌直接影響了石油收益，從而影響了與原油相關(guān)的政府開支和投資，削減了依賴于石油收益的國民福利，拖累了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，石油出口國往往需要提高產(chǎn)量來對減緩收入下降。

相反，對于石油進(jìn)口國而言，低油價有利于降低生產(chǎn)成本，增加企業(yè)收益，也有利于穩(wěn)定物價，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。以我國為例，我國的原油對外依存度達(dá)七成，2019年原油進(jìn)口5.1億噸原油。每桶油每降低1美元，就能節(jié)約37億美元國際開支。對于飽受疫情拖累的經(jīng)濟(jì)來說，低油價是及時雨，不僅有利促進(jìn)增長，而且有利于緩解近期我國存在的通脹問題。

不過，原油價格的波動對宏觀經(jīng)濟(jì)除了以上提到的直接影響之外，在中長期還存在一定的間接影響。全球化經(jīng)過近四十年的快速發(fā)展，各國產(chǎn)業(yè)鏈已深度融合，各個經(jīng)濟(jì)體在一定程度上休戚與共。在此背景下，如果低油價嚴(yán)重拖累了石油輸出國的發(fā)展，這些國家經(jīng)濟(jì)的蕭條會在中長期通過降低外需、對外投資、旅游消費(fèi)，甚至勞動力跨國轉(zhuǎn)移等渠道，反過來間接拖累石油進(jìn)口國的發(fā)展。

這種由全球一體化催生的平衡機(jī)制，同樣適用于油價高企時期。石油價格上揚(yáng)不僅短期拖累了石油進(jìn)口國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還可能通過外需等渠道，在中長期對石油輸出國本身造成傷害。這也解釋了歷史上歐佩克通常會在油價高點加大供應(yīng)的現(xiàn)象，從而防止油價過高。

如今，全球化雖然經(jīng)歷了一些波折，但長期趨勢不變。與此同時，“一帶一路”等國際經(jīng)濟(jì)合作方案也在穩(wěn)步推進(jìn)。在這樣的背景下，以原油為代表的大宗商品，其價格變動對宏觀經(jīng)濟(jì)除直接影響之外，其間接影響可能會扮演越來越重要的角色。

在全球范圍內(nèi)來說，增加低成本的原油供應(yīng)，增加了生產(chǎn)要素的供給，總體有利于經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)前資本市場的恐慌更多源自對新冠疫情下全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。油價下跌不是禍?zhǔn)祝皇菑?qiáng)化了這種擔(dān)憂。

總之，雖然低油價總體上有利于經(jīng)濟(jì)增長，但是大量研究表明，油價波動導(dǎo)致的不確定性會減緩?fù)顿Y，損害經(jīng)濟(jì)增長。暴跌更是通過金融市場，沖擊實體經(jīng)濟(jì)。這也可以解釋為何3月9日我國外交部呼吁，希望國際能源市場能夠保持穩(wěn)定。

（沈一帆系南京審計大學(xué)政治與經(jīng)濟(jì)研究院助理教授；施訓(xùn)鵬系悉尼科技大學(xué)澳中關(guān)系研究院首席研究員、南京大學(xué)長江產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院特聘研究員）