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　　日前，蔚來(lái)汽車(chē)與合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司、國(guó)投招商投資管理有限公司以及安徽省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司簽署了關(guān)于投資蔚來(lái)中國(guó)的最終協(xié)議，上述投資者將向蔚來(lái)中國(guó)的法律主體蔚來(lái)（安徽）控股有限公司投資70億元現(xiàn)金。

 

　　“投資巨大”是造車(chē)行業(yè)的一個(gè)特征。蔚來(lái)中國(guó)獲得上述擁有國(guó)資背景的戰(zhàn)略投資者注資，無(wú)疑將大大緩解其在資金方面的困境。而從全行業(yè)角度來(lái)看，在新冠疫情和資本寒冬的雙重影響下，急需資金的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，又會(huì)出現(xiàn)怎樣的投融資和并購(gòu)趨勢(shì)？

 

　　國(guó)資加速進(jìn)場(chǎng)

 

　　打造汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集群

 

　　根據(jù)最終協(xié)議，蔚來(lái)將把中國(guó)的核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)注入蔚來(lái)中國(guó)，包括整車(chē)研發(fā)、供應(yīng)鏈與制造、銷(xiāo)售與服務(wù)、能源服務(wù)等核心業(yè)務(wù)與相關(guān)資產(chǎn)，以上業(yè)務(wù)與資產(chǎn)根據(jù)2020年4月21日前30個(gè)公開(kāi)交易日蔚來(lái)公司平均市值的85%估值177.7億元人民幣。此外，蔚來(lái)還將向蔚來(lái)中國(guó)投資42.6億元人民幣現(xiàn)金。投資完成后，蔚來(lái)將持有蔚來(lái)中國(guó)75.9%的控股股份，戰(zhàn)略投資者將共同持有剩余的24.1%。

 

　　蔚來(lái)預(yù)計(jì)，該筆投資交易將于今年第二季度完成。蔚來(lái)汽車(chē)董事長(zhǎng)李斌在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，設(shè)立蔚來(lái)中國(guó)意味著蔚來(lái)打通了人民幣募資通道，而在美國(guó)的上市公司則是其美元募資通道，經(jīng)過(guò)如此安排，蔚來(lái)汽車(chē)獲得持續(xù)性資金融資將成為現(xiàn)實(shí)。

 

　　“誠(chéng)然，蔚來(lái)汽車(chē)在品牌、技術(shù)和產(chǎn)品上有優(yōu)勢(shì)也有短板，合肥看重的是蔚來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展 ，兩者之間能實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、實(shí)現(xiàn)雙贏。” 賽迪顧問(wèn)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)研究中心總經(jīng)理鹿文亮透露了賽迪對(duì)項(xiàng)目投融資策略步驟的看法，第一步要看項(xiàng)目技術(shù)的先進(jìn)性，新能源汽車(chē)領(lǐng)域還是以技術(shù)為主導(dǎo)，以技術(shù)突破帶動(dòng)行業(yè)的發(fā)展，這也是最難的部分；第二步是對(duì)商業(yè)模式進(jìn)行評(píng)估，除了前期投融資，主要測(cè)評(píng)后期的賺錢(qián)模式、能否滿(mǎn)足社會(huì)需求與可持續(xù)性；第三步是對(duì)項(xiàng)目的回本周期、利潤(rùn)額、存在的優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)等，進(jìn)行財(cái)務(wù)測(cè)算。

 

　　“今年第一季度，國(guó)資入主的相關(guān)案例約24起，相關(guān)市值近1400億元，其中有4起涉及汽車(chē)行業(yè)。”平安銀行生態(tài)事業(yè)部產(chǎn)品經(jīng)理?xiàng)畛治?，?guó)資進(jìn)入汽車(chē)行業(yè)呈現(xiàn)出加速態(tài)勢(shì)，基于地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)劃，主要通過(guò)入主上市公司、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金投資等方式引進(jìn)汽車(chē)行業(yè)落地，打造汽車(chē)產(chǎn)業(yè)集群。

 

　　據(jù)悉，蔚來(lái)將在合肥設(shè)立中國(guó)總部，并適時(shí)啟動(dòng)第二生產(chǎn)基地的規(guī)劃建設(shè)，助力合肥打造新能源汽車(chē)和智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。

 

　　產(chǎn)業(yè)格局初定

 

　　投融資和并購(gòu)難度加大

 

　　事實(shí)上，隨著汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段，2019年以來(lái)，我國(guó)新能源汽車(chē)領(lǐng)域的投融資市場(chǎng)也發(fā)生了變化。“2019年新能源汽車(chē)投融資數(shù)量為55件，同比下降超30%。”鹿文亮坦言，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投融資呈顯出下滑趨勢(shì)。

 

　　平安銀行生態(tài)事業(yè)部首席分析師簡(jiǎn)良同樣認(rèn)為，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈格局初現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)熱潮已經(jīng)有所消退，“2014年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)行業(yè)投融資案例保持高速增長(zhǎng)，到2017年行業(yè)紅利達(dá)到了頂峰，2018年趨于平穩(wěn)。”

 

　　鹿文亮進(jìn)一步分析2019年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的投融資情況：從分布領(lǐng)域來(lái)看，整車(chē)制造占比最高，超過(guò)30%，動(dòng)力電池、充換電和出行領(lǐng)域緊隨其后；從投融資發(fā)生區(qū)域來(lái)看，長(zhǎng)三角是我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展最具活力、融資環(huán)境最好的區(qū)域；從投融資輪次分布來(lái)看，呈現(xiàn)出兩極分化，智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)主要集中在早期階段（A輪及以前），新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資大多集中在后期戰(zhàn)略投資階段，說(shuō)明行業(yè)發(fā)展逐步趨于穩(wěn)定。

 

　　“目前，汽車(chē)及零部件行業(yè)基本處于現(xiàn)金流最緊張的時(shí)候，‘一分錢(qián)掰成兩半用’，投融資和并購(gòu)難度更大了。”在北汽產(chǎn)投分析師唐嘉良看來(lái)，以電子產(chǎn)業(yè)鏈為代表的公司紛紛完成了證券化，行業(yè)格局逐漸確定，下一代新技術(shù)的代表性公司尚處于培育和未盈利的階段，整個(gè)新能源汽車(chē)板塊經(jīng)歷了過(guò)去幾年的并購(gòu)整合，目前處于一個(gè)相對(duì)冷靜的時(shí)期、爆發(fā)點(diǎn)后延。此外，在智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，隨著高級(jí)別自動(dòng)駕駛落地進(jìn)程的放緩，以及整個(gè)行業(yè)初期的大資本投入屬性，該領(lǐng)域不是較理想的并購(gòu)選擇，“未來(lái)隨著智能網(wǎng)聯(lián)具體場(chǎng)景的落地，財(cái)務(wù)指標(biāo)逐漸穩(wěn)定，智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合才有機(jī)會(huì)，目前仍處于一個(gè)股權(quán)投資為主的階段。”

 

　　疫情加劇不確定性

 

　　多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域或成新增長(zhǎng)極

 

　　新能源汽車(chē)行業(yè)已處于資本寒冬，疫情更對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈造成重創(chuàng)。但危機(jī)伴隨著機(jī)遇，“2008年金融危機(jī)后形成了‘6+3’的全球化汽車(chē)集團(tuán)格局，占據(jù)全球銷(xiāo)售83%的市場(chǎng)份額。”在楊超看來(lái)，歷次經(jīng)濟(jì)衰退都是大并購(gòu)大重組發(fā)生的時(shí)刻，這是除創(chuàng)新外，重組商業(yè)和經(jīng)濟(jì)活力的最佳方式。

 

　　“隨著技術(shù)的進(jìn)步，汽車(chē)已經(jīng)成為移動(dòng)智能終端、儲(chǔ)能單元和數(shù)字空間，汽車(chē)的定義范圍應(yīng)該擴(kuò)大，而不應(yīng)僅局限于汽車(chē)本身。”北汽產(chǎn)投分析師馬鴻凱同樣認(rèn)為，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)目前正處于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)口，行業(yè)集中度有待進(jìn)一步提高，企業(yè)將加速向產(chǎn)業(yè)鏈上下游、海外市場(chǎng)擴(kuò)張，橫向兼并購(gòu)，做大做強(qiáng)是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

 

　　“從各細(xì)分領(lǐng)域凈利來(lái)看，動(dòng)力電池和電池材料領(lǐng)域盈利能力較強(qiáng)，凈利率均在10%以上，比行業(yè)平均凈利率高出4.6%。”鹿文亮指出了關(guān)注的重點(diǎn)，動(dòng)力電池在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中的地位越來(lái)越重要，未來(lái)增長(zhǎng)空間大、話(huà)語(yǔ)權(quán)高，具有較高的凈利率，是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)投資環(huán)節(jié)。他進(jìn)一步表示，乘用車(chē)方面，雖然凈利較低，但目前滲透率較低，未來(lái)增長(zhǎng)空間大，產(chǎn)值最高，適合地方政府投資。

 

　　此外，鹿文亮認(rèn)為，基于充電數(shù)據(jù)的后服務(wù)市場(chǎng)或成為下一個(gè)“風(fēng)口”。充電樁在充電的同時(shí)可以獲得大數(shù)據(jù)，例如新能源汽車(chē)電池信息、用戶(hù)用車(chē)習(xí)慣、車(chē)輛分布等數(shù)據(jù)，通過(guò)挖掘這些數(shù)據(jù)價(jià)值對(duì)外提供二手車(chē)評(píng)估、用戶(hù)畫(huà)像、商圈規(guī)劃等增值數(shù)據(jù)服務(wù)，有望打造一個(gè)更大的后服務(wù)市場(chǎng)。他建議，地方政府應(yīng)優(yōu)化傳統(tǒng)基建建設(shè)模式，高度重視數(shù)據(jù)、運(yùn)維等軟性層面建設(shè)。與此同時(shí)，智能網(wǎng)聯(lián)是未來(lái)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)變革的核心，價(jià)值已初步顯現(xiàn)。