中東歐地區(qū)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)迅速發(fā)展，已經(jīng)成為了國內(nèi)外投資者的寵兒。本報(bào)告收錄了百家醫(yī)療健康行業(yè)利益相關(guān)方在采訪中所表達(dá)的觀點(diǎn)，包括醫(yī)療服務(wù)行業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、以及服務(wù)專家。95%的受訪者表示，中東歐醫(yī)療健康行業(yè)的投資在日益增加。93%的受訪者表示該地區(qū)醫(yī)療健康行業(yè)對國際投資者充滿了機(jī)遇。
為何中東歐地區(qū)能奪人眼球？首先，人口結(jié)構(gòu)的變化以及可支配收入的增加推動了政府及個人在醫(yī)療健康行業(yè)消費(fèi)的增加。過去的五年中，匈牙利醫(yī)療健康行業(yè)的消費(fèi)增加了25%，波蘭22%，捷克共和國20%。不斷上升的醫(yī)療成本也是推動醫(yī)療健康行業(yè)增長的主要動因。同樣，其他中東歐國家的醫(yī)療消費(fèi)也以類似比例上升。
另一吸引投資者的原因是該地區(qū)醫(yī)療健康行業(yè)較為分散，這對機(jī)構(gòu)投資者來講是一個買入整合的機(jī)遇。60%的受訪者表示區(qū)域整合是中東歐醫(yī)療健康行業(yè)最奪人眼球的因素。調(diào)查表明，不僅僅是私募投資者，同樣對于大型企業(yè)，都將是區(qū)域內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)投資的主力軍。
當(dāng)然，投資中東歐是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。38%的受訪者表示，區(qū)域內(nèi)復(fù)雜的法律環(huán)境是其望而卻步的主要原因，該比例是其他因素的兩倍。這主要是因?yàn)楹芏噌t(yī)療分領(lǐng)域與政府政策支持與資助密不可分。政府政策稍有變動，就可能降低某特定行業(yè)的吸引力。同時，合規(guī)、腐敗及所有權(quán)等也是不可忽略的風(fēng)險。
從采訪中得到的一個強(qiáng)有力的信息是：區(qū)域內(nèi)法律環(huán)境正在逐步向有利于國際投資者的方向發(fā)展。挑戰(zhàn)雖不可避免，但投資者總是可以通過精心規(guī)劃以及與當(dāng)?shù)貙＜覅f(xié)力合作克服困難。
某些情況下，法律環(huán)境的改變也帶來了機(jī)遇。例如，今年歐盟收緊了醫(yī)療器械生產(chǎn)的法律法規(guī)。如果在該環(huán)境下合規(guī)成本過大，區(qū)域內(nèi)的醫(yī)療科技公司很有可能將公司出售給企業(yè)或機(jī)構(gòu)投資者。
不斷增加的醫(yī)療支出
中東歐地區(qū)醫(yī)療健康行業(yè)正在迅速成為企業(yè)及機(jī)構(gòu)投資者追逐的熱點(diǎn)。受訪的100多家醫(yī)療健康行業(yè)利益相關(guān)方，包括企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者及專家表示，在未來的18個月內(nèi)，中東歐地區(qū)將僅次于德國與英國，成為第三大醫(yī)療健康行業(yè)投資地。換而言之，相比法國、意大利以及西班牙，受訪者期待將有更多在中東歐醫(yī)療健康行業(yè)的投資。95%的受訪者表示，中東歐地區(qū)醫(yī)療健康行業(yè)的投資正在日益增加。
為何投資者的胃口在不斷增大？首先，區(qū)域內(nèi)醫(yī)療支出不斷上升。僅波蘭而言，在過去的五年內(nèi)，醫(yī)療支出增加了22%，2016年達(dá)到1193億波蘭茲羅提（約300億美元）。匈牙利同期醫(yī)療消費(fèi)增加25%，達(dá)到2.67萬億匈牙利福林（約95億美元）。其他中東歐國家增長速度相同。88%的受訪者表示，區(qū)域內(nèi)一般人群的醫(yī)療支出在不斷增加。
醫(yī)療支出不斷增加一部分原因是人口老齡化不斷增長，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因包括低生育率、年輕一代的移民以及預(yù)期壽命的延長。例如在波蘭，未來20年內(nèi)，65歲以上人口將增加300萬，達(dá)到850萬人。
除了人口結(jié)構(gòu)的因素，隨著人們生活更加西歐化，越來越希望得到更好以及更昂貴的醫(yī)療服務(wù)，這也隨之導(dǎo)致了區(qū)域內(nèi)醫(yī)藥銷量的增加。2017年醫(yī)藥銷量預(yù)計(jì)達(dá)到768億美元，年增長率10%。
另外，日益完善的醫(yī)療檢查體系也使人們能夠更好的診斷例如糖尿病、高血壓等慢性疾病，治療這些疾病也導(dǎo)致了醫(yī)藥支出的增加。經(jīng)濟(jì)因素也起到了一定的作用。個人財(cái)富的不斷增加使得人們有了更多閑置資金花費(fèi)在醫(yī)療健康方面。匈牙利近日將最低工資提高了15%，羅馬尼亞的人均可支配收入也因稅收減免及工資的增長而相對增加。與此同時，失業(yè)率不斷下降，在多數(shù)中東歐國家達(dá)到歷史最低點(diǎn)。整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境也十分明朗。
區(qū)域內(nèi)業(yè)務(wù)整合潛力
醫(yī)療支出的增加僅僅是原因之一。受訪者表明，中東歐地區(qū)的業(yè)務(wù)整合潛力也使得投資該地區(qū)醫(yī)療健康領(lǐng)域相當(dāng)具有吸引力。60%的受訪者認(rèn)為“區(qū)域內(nèi)整合潛力”是其投資該地區(qū)的主要原因，其數(shù)量是“強(qiáng)大的項(xiàng)目流”的兩倍。
與西歐不同，中東歐地區(qū)醫(yī)療公司所有權(quán)較為分散。因此，有很大的機(jī)會通過購買及構(gòu)建策略來整合區(qū)域內(nèi)企業(yè)。“如果細(xì)看西歐醫(yī)療健康行業(yè)，就不難發(fā)現(xiàn)三大市場參與者占據(jù)了70%-80%的市場，剩余的20%-30%則由50-60家企業(yè)瓜分，這其中多為家庭診所。在中東歐地區(qū)卻是另一番情景，5家企業(yè)占據(jù)了約40%的市場，而剩余的60%由私人企業(yè)分割。”
“投資者可以購買這5家公司的其中一家，隨后利用其基礎(chǔ)設(shè)施作為平臺以收購市場上的私人企業(yè)。在西歐，購買私人醫(yī)療企業(yè)并不能幫助其更好的獲取市場份額，與此不同的是，中東歐地區(qū)分散的市場代表著其收購10-20家獨(dú)立的私人企業(yè)能夠使公司的規(guī)模翻倍。”
調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，該模式也是私募基金的主要戰(zhàn)略。40%的受訪者表示，未來10月內(nèi)，私募基金以及基礎(chǔ)建設(shè)基金在中東歐醫(yī)療健康行業(yè)將異常活躍，遠(yuǎn)超風(fēng)險投資基金（37%）、機(jī)構(gòu)投資者（12%）以及公司。
2017年2月，Mid Europa 出售Alpha Medical（一家位于捷克共和國和斯洛伐克的實(shí)驗(yàn)室檢測服務(wù)提供商）的交易凸顯了整合策略對私募投資者的強(qiáng)大吸引力。自2012年購買資產(chǎn)以來，Mid Europa共參與了27個平臺式收購及資本支出，共計(jì)1億2000萬歐元。正因如此，2016年，公司完成實(shí)驗(yàn)室分析的數(shù)量達(dá)到5550萬，公司員工數(shù)量也有由550名增至1550名。2008年，Mid Europa以4億歐元的金額出售該業(yè)務(wù)，使其成為當(dāng)年中東歐地區(qū)醫(yī)療健康行業(yè)最大的交易。
“在4年半的時間內(nèi)，我們共收購了27家獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室，”Strassberg進(jìn)一步解釋到，“整個過程其實(shí)是走訪各個獨(dú)立家庭企業(yè)的過程，一個個說服他們將其業(yè)務(wù)出售給我們，并讓他們了解到現(xiàn)有市場的不斷變化，而我們可以以更好的條件購買更多的設(shè)備。有時候，這些所有者會以小股東的身份一同加入公司構(gòu)架，有時，他們則愿意以獲取現(xiàn)金的方式退出。”
該交易不僅僅展示了買入整合戰(zhàn)略優(yōu)勢，同時也向區(qū)域外的投資者展示了中東歐地區(qū)的吸引力?？偛课挥谌鹗康腢nilabs的此次收購交易是診斷公司首次踏入中東歐醫(yī)療健康行業(yè)。在較為成熟的醫(yī)療領(lǐng)域，整合運(yùn)動早已啟動。一些企業(yè)現(xiàn)在正在尋求機(jī)會拋售在他們看來的非核心資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)多數(shù)是在過去一些年中收購得來的。
在仿制藥市場，情況更是如此。據(jù)了解，加拿大Valeant制藥公司準(zhǔn)備出售Pharma Swiss，法國醫(yī)藥生產(chǎn)商Sanof i在出售其總部位于布拉格的仿制藥業(yè)務(wù)部門Zentiva。
雖然PharmaSwiss的總部位于中東歐外，但在區(qū)域內(nèi)有著很好的業(yè)務(wù)運(yùn)營。據(jù)德杰律師事務(wù)所的合伙人Ross Allardice所說，“三年前區(qū)域內(nèi)有很多業(yè)務(wù)整合，許多企業(yè)都注重業(yè)務(wù)整合，但現(xiàn)在我們又回到了原點(diǎn)，許多大型公司（北美以及歐洲）都在尋求機(jī)會拋售某些非核心資產(chǎn)。Valeant就是一個很好的例子，尤其是針對其在中東歐地區(qū)的資產(chǎn)。這些趨勢的出現(xiàn)為專注于中東歐地區(qū)醫(yī)療健康行業(yè)的私募基金帶來了新的機(jī)遇。
機(jī)遇眾多
特定國家或某些領(lǐng)域的一些趨勢也為投資者創(chuàng)造了機(jī)遇。例如，由于2016年歐盟在醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)及銷售方面宣布了更為嚴(yán)苛的法規(guī)，醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的交易也將因此大幅度提升。新法規(guī)將于2017年實(shí)施，旨在將歐盟標(biāo)準(zhǔn)與美國看齊，而此舉措將提升醫(yī)藥科技公司的成本。與其產(chǎn)生額外的合規(guī)成本，有些公司可能會選擇出售其生產(chǎn)線。同時，對投資某些服務(wù)公司也是很好的機(jī)會，這些公司可以幫助企業(yè)更好的適應(yīng)新法規(guī)的要求。
在有些國家，受訪人認(rèn)為投資提供公共負(fù)擔(dān)醫(yī)療的私人企業(yè)也十分具有吸引力。投資人可以通過市場整合或增加私人醫(yī)療業(yè)績來提升業(yè)務(wù)。據(jù)Arx Equity 的執(zhí)行事務(wù)合伙人 Brian Wardrop所說，“在某些國家，以私人企業(yè)的身份來提供公共負(fù)擔(dān)醫(yī)療有著潛在的機(jī)遇，例如捷克共和國，國家醫(yī)療保險基金與公共基金支持的私人醫(yī)療企業(yè)并行存在，此種情況下，稱之為公私合作模式。”
“另一個例子就是我們在2015年收購DC Bled（斯洛文尼亞最大的私人醫(yī)療服務(wù)提供商）。DC Bled大部分的收入源自提供公共負(fù)擔(dān)醫(yī)療服務(wù)，一小部分來源于私人醫(yī)療收入。在斯洛文尼亞，整合小部分依賴于國家資金支持的診所并逐步將私人資金支持的業(yè)務(wù)發(fā)展為支柱業(yè)務(wù)，有著很大的投資機(jī)遇。”
某些私人醫(yī)療服務(wù)提供者，例如Regina Maria，已經(jīng)在較為有利的條件下進(jìn)行了資本化。2015年10月，Regina Maria被Mid Europa收購，經(jīng)過整合，現(xiàn)如今其在全國范圍內(nèi)擁有28家診所及4家醫(yī)院，也正是因?yàn)镽egina Maria的擴(kuò)張戰(zhàn)略，使其在近日獲得了歐洲投資銀行約1500萬歐元的貸款。公司業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將持續(xù)增長，2017年年收入將增長30%，達(dá)到1億1800萬歐元（約1億2500萬美元）。
波蘭獨(dú)占鰲頭
哪些中東歐地區(qū)國家對投資者最具吸引力？波蘭占據(jù)榜首---53%的受訪者預(yù)計(jì)將有大批的投資涌入波蘭醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。從某種角度，波蘭是中東歐地區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體，擁有最多的人口。波蘭也是歐盟結(jié)構(gòu)基金的最大的受益者，這為波蘭創(chuàng)建了極具吸引力的投資環(huán)境。受訪者認(rèn)為土耳其是第二大具有吸引力國家。初看這一結(jié)果，略顯驚訝，這主要是因?yàn)樵摰貐^(qū)地緣政治不穩(wěn)定以及土耳其里拉的貶值（里拉在2016年貶值17%，使其成為了即阿根廷比索變現(xiàn)倒數(shù)第二的貨幣）。
然后，該地區(qū)穩(wěn)定的市場基本因素、醫(yī)療健康行業(yè)私有化、迅速發(fā)展的醫(yī)療設(shè)備及醫(yī)療服務(wù)業(yè)，都代表這一地區(qū)有著巨大的潛力與機(jī)遇取得高回報(bào)。據(jù)Mid Europa共同執(zhí)行事務(wù)合伙人Matthew Strassberg所說，“在過去的18個月內(nèi)，我們翻倍了在土耳其伊茲密爾Kent醫(yī)療集團(tuán)的投資，以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算，我們的利潤率自2011年首次投資以來增加了6倍。盡管此期間土耳其里拉貶值70%，我們的投資回報(bào)仍然增長了兩倍，結(jié)果仍然令人欣慰。
活躍的醫(yī)療健康分領(lǐng)域
某些醫(yī)療行業(yè)的分領(lǐng)域?qū)ν顿Y者也極具吸引力。28%的受訪者表示，在未來的18個月內(nèi)，生物科技公司將最具有吸引力，對醫(yī)院的投資是第二大具有吸引力的領(lǐng)域（根據(jù)21%的受訪者）。
對于大型制藥公司，生物科技公司是非常有吸引力的收購對象，這主要是因?yàn)樯锟萍脊究梢酝七M(jìn)大型醫(yī)藥公司產(chǎn)品創(chuàng)新及新型藥物的發(fā)展進(jìn)程，正因如此，也吸引了風(fēng)險投資基金以及私募基金。一些生物科技公司也在開發(fā)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域外的應(yīng)用設(shè)備，多領(lǐng)域的解決方案以及應(yīng)用程序足以吸引投資者的注意力。
歸功于區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群的興起，中東歐地區(qū)對于生物科技投資者來講是一片獵物豐富的獵場。波蘭的生物科技領(lǐng)域在迅速增長，這在最近幾起波蘭生物科技公司與全球企業(yè)的交易中體現(xiàn)的淋漓盡致。
2017年3月，位于波蘭克拉科夫的Selvita公司完成了與意大利制藥公司美納里尼集團(tuán)（Menarini Group）就一款處于試驗(yàn)階段的治療急性骨髓性白血病的腫瘤制藥進(jìn)行了許可交易，價值1億歐元。
另外，位于波蘭華沙的Medical gorithmics公司最近收購了兩家美國中心以發(fā)展其監(jiān)控、銷售及分銷業(yè)務(wù)，該公司僅就心臟監(jiān)測業(yè)務(wù)在2015及2016年的收入增加了159%，達(dá)到了1億2790萬波蘭茲羅提（約3240萬美元）。
21%的受訪者表示，對醫(yī)院的投資是中東歐醫(yī)療健康行業(yè)最具有吸引力的領(lǐng)域。這主要是因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為其可以通過改善進(jìn)程和提升管理水平以推進(jìn)醫(yī)院的效率，同樣，業(yè)務(wù)整合也可以達(dá)到該效果。同時，一些住院治療領(lǐng)域也有很大的投資空間。一個很好的例子就是腫瘤科，近些年該領(lǐng)域不斷獲得中東歐國家政府的資助。
“腫瘤科有著很大的機(jī)遇”，Mid Europa的合伙人Matthew Strassberg進(jìn)一步說到，“治療服務(wù)在中東歐地區(qū)水平仍不發(fā)達(dá)，和西歐相比有較大的差距。該領(lǐng)域資本聚集，尤其是在放射治療方面。我們深信該業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)㈤L期增長，是值得投資的領(lǐng)域。投資者可以有選擇的進(jìn)行綠地投資，并進(jìn)行業(yè)務(wù)整合。”
受訪者同樣表示，中東歐地區(qū)仿制藥業(yè)也有很大的投資空間。除了仿制藥，壁掛照明也有很大投資機(jī)遇，例如投資醫(yī)療科技公司和合同承包商。與診所和實(shí)驗(yàn)室不同，這些資產(chǎn)風(fēng)險低，無需面對合規(guī)和回報(bào)風(fēng)險，使其十分具有吸引力。
法律環(huán)境：挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存
盡管在中東歐地區(qū)存在很多投資機(jī)會，但并非代表不無風(fēng)險。首當(dāng)其沖的就是復(fù)雜的法律環(huán)境--83%的受訪者認(rèn)為這是三大挑戰(zhàn)之一，而38%受訪者將其列為最大挑戰(zhàn)。
為什么會是如此？其中一部分原因是醫(yī)療健康行業(yè)政府資助支持的不確定性。醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資往往與政府在特定領(lǐng)域的資助與支持掛鉤。在過去，投資者發(fā)現(xiàn)，由于政府轉(zhuǎn)變支持方向，可獲得的政府資助突然削減。據(jù)Montagu私募資金的投資總監(jiān)Pawel Czarnowski所說，“在心臟病科、血管外科、癌癥以及其他領(lǐng)域，這種情況較為常見，政府突然決定改變關(guān)注點(diǎn)，資金就會從一個領(lǐng)域流到另一個領(lǐng)域。
但同時受訪者也堅(jiān)信，法規(guī)方面的風(fēng)險可以通過正確的指導(dǎo)得到有效的防控。中東歐地區(qū)的某些法律領(lǐng)域，如所有權(quán)法律，相較為靈活，也因此和西歐和美國相比對投資者更為有利。據(jù)Rau所說，有利的診所所有權(quán)法律體系對投資者來說具有很大的吸引力。
與西歐及美國相比，中東歐地區(qū)通常沒有診所所有權(quán)的限制。在美國，“企業(yè)禁止行醫(yī)（corporate practice of medicine）”的規(guī)則嚴(yán)禁公司行醫(yī)或雇傭醫(yī)生以提供專業(yè)醫(yī)療服務(wù)。公司可以收購醫(yī)院和診所，但是需要與獨(dú)立的醫(yī)生簽訂合同以提供醫(yī)療服務(wù)，使問題變的十分困難。德國與法國也有同樣的限制，這使得投資者很難進(jìn)入該市場。“
東歐卻沒有該類限制。剛剛完成的Unilab對Alpha Medical的收購。在中東歐地區(qū)，沒有‘企業(yè)禁止行醫(yī)（corporate practice of medicine）’或其他法規(guī)的限制，投資者可以收購實(shí)驗(yàn)室，這對投資者來講是利好的消息。”
腐敗風(fēng)險日益凸顯
腐敗問題也是主要挑戰(zhàn)。對于大型的全球制藥企業(yè)來講，腐敗問題本身并非具有挑戰(zhàn)性，問題在于其要符合全球反腐的合規(guī)要求，但本地公司卻無需遵守該全球合規(guī)要求。
“全球的制藥公司受長臂管轄，尤其是美國海外反腐敗法和英國反賄賂法案，以及其他管轄域外不當(dāng)行為的法律。”僅從利潤和市場份額來看，有些情況下，當(dāng)?shù)毓居幸欢ǖ膬?yōu)勢，而且這種優(yōu)勢跨國公司很難逾越。”
國際投資者需要非常注意該問題，如今情況在不斷好轉(zhuǎn)。當(dāng)?shù)亓⒎ㄕ咭呀?jīng)開始逐步積極打擊腐敗問題，這其中主要的一個原因是來自美國立法者的關(guān)注在日益增加。
“當(dāng)?shù)亓⒎ㄕ哒陉P(guān)注賄賂及腐敗問題，在很多情況下，其關(guān)注程度不低于美國及英國等傳統(tǒng)執(zhí)法者。”羅馬尼亞就是一個很好的例子，當(dāng)?shù)氐臋z察院在醫(yī)療健康領(lǐng)域?qū)彶椴⒋驌袅耸苜V行為。同時，為美國海外反腐敗法的目的美國政府將為國有醫(yī)院或國有控股醫(yī)院工作的醫(yī)護(hù)人員視為政府官員，因此該行業(yè)嚴(yán)格遵守美國海外反腐敗法、英國反賄賂法案以及當(dāng)?shù)胤傻囊?guī)定。
充分利用當(dāng)?shù)刭Y源
上述種種風(fēng)險表明，企業(yè)與充分熟悉當(dāng)?shù)厥袌鲆?guī)則與趨勢專業(yè)隊(duì)伍合作，是至關(guān)重要的。當(dāng)然，盡職調(diào)查中當(dāng)?shù)貙＜乙舶l(fā)揮著不可忽視的作用，他們當(dāng)?shù)氐闹R、關(guān)系、觀點(diǎn)以及對市場的了解，都是順利完成交易不可或缺的因素。選擇合適的律師是非常關(guān)鍵的一步，也不容忽視。
結(jié)論
中東歐醫(yī)療健康領(lǐng)域已經(jīng)開始逐步吸引全球的公司及金融投資人。政府部門及個人在醫(yī)療健康領(lǐng)域的消費(fèi)不斷增加，業(yè)務(wù)整合的潛力也在不斷加大。投資中東歐地區(qū)確有風(fēng)險，但市場的整體反應(yīng)是積極的，風(fēng)險可以通過縝密的規(guī)劃以及與當(dāng)?shù)貙＜彝献骺朔?/span>
第三十四屆CIO班招生
國際CIO認(rèn)證培訓(xùn)
首席數(shù)據(jù)官（CDO）認(rèn)證培訓(xùn)
責(zé)編：yulina
免責(zé)聲明：本網(wǎng)站（http://www.www.gypb.net/）內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作媒體供稿和第三方投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實(shí)，并對任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。
本網(wǎng)站刊載的所有內(nèi)容（包括但不僅限文字、圖片、LOGO、音頻、視頻、軟件、程序等）版權(quán)歸原作者所有。任何單位或個人認(rèn)為本網(wǎng)站中的內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時，請及時通知本站，予以刪除。
搶沙發(fā)
