智能投顧主體資質(zhì)的法律分析
在美國(guó)，根據(jù)《1940年投資顧問(wèn)法》，開(kāi)展智能投顧業(yè)務(wù)的公司，無(wú)論管理資產(chǎn)規(guī)模大小，都必須成為美國(guó)證券交易委員會(huì)的注冊(cè)投資顧問(wèn)，例如美國(guó)的兩大機(jī)器人投顧企業(yè)Wealthfront和Betterment都是注冊(cè)投資顧問(wèn)。《1940年投資顧問(wèn)法》對(duì)投資顧問(wèn)提出了五方面的要求：一是客戶的誠(chéng)信義務(wù)(Fiduciary Duties to Clients)；二是重要的禁止行為和要求；三是合同要求；四是記錄要求；五是監(jiān)管要求。機(jī)器人投顧同樣也受到這些監(jiān)管要求的約束。但是由于機(jī)器人投顧的運(yùn)作模式已經(jīng)與1940年法律中對(duì)投資顧問(wèn)的定義有很大差別，完全適用《1940年投資顧問(wèn)法》并不能有效規(guī)制智能投顧業(yè)務(wù)。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)意識(shí)到了這點(diǎn)，2015年5月8日，美國(guó)證券交易委員會(huì)和美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局聯(lián)合發(fā)布了一份關(guān)于包括機(jī)器人投顧在內(nèi)的自動(dòng)投資工具的提醒聲明，提醒投資者在投資之前應(yīng)當(dāng)了解產(chǎn)品的相關(guān)條款、技術(shù)局限、關(guān)鍵假設(shè)、個(gè)人信息保密性等，并知悉投資工具可能由于潛在的局限性而提供不適當(dāng)?shù)耐顿Y建議。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
目前商業(yè)銀行智能投顧的業(yè)務(wù)模式可以概括為“投資顧問(wèn)+銷(xiāo)售”，投資顧問(wèn)功能是指向客戶提供投資建議，為客戶提供投資組合；銷(xiāo)售功能是客戶可以根據(jù)投資建議進(jìn)行申購(gòu)、追加申購(gòu)、贖回、調(diào)倉(cāng)等操作。目前智能投顧的投資對(duì)象主要包括公募基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品等。在金融分業(yè)監(jiān)管的背景下，中國(guó)商業(yè)銀行針對(duì)不同投資對(duì)象的投資顧問(wèn)和銷(xiāo)售資質(zhì)分別有不同的監(jiān)管規(guī)定。
公墓基金領(lǐng)域的投資顧問(wèn)方面，《證券投資基金法》第九十七條規(guī)定“從事公開(kāi)募集基金的銷(xiāo)售、銷(xiāo)售支付、份額登記、估值、投資顧問(wèn)、評(píng)價(jià)、信息技術(shù)系統(tǒng)服務(wù)等基金服務(wù)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定進(jìn)行注冊(cè)或者備案”。實(shí)踐中基金管理人、專(zhuān)門(mén)的基金投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)具有公募基金投資顧問(wèn)資質(zhì)，而商業(yè)銀行通常并不具備該資質(zhì)。銷(xiāo)售方面，《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第91號(hào)）第八條規(guī)定“……商業(yè)銀行（含在華外資法人銀行，下同）、證券公司、期貨公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)從事基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的，應(yīng)向工商注冊(cè)登記所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)進(jìn)行注冊(cè)并取得相應(yīng)資格”。實(shí)踐中，商業(yè)銀行大多具有公募基金銷(xiāo)售資質(zhì)。
理財(cái)領(lǐng)域的投資顧問(wèn)方面，《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)令2005年第2號(hào)）第七條規(guī)定“商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)按照管理運(yùn)作方式不同，分為理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)和綜合理財(cái)服務(wù)”。第八條規(guī)定“理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)，是指商業(yè)銀行向客戶提供的財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃、投資建議、個(gè)人投資產(chǎn)品推介等專(zhuān)業(yè)化服務(wù)”。第九條規(guī)定“綜合理財(cái)服務(wù)，是指商業(yè)銀行在向客戶提供理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)的基礎(chǔ)上，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計(jì)劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動(dòng)”。根據(jù)上述監(jiān)管規(guī)定，商業(yè)銀行具有理財(cái)投資顧問(wèn)的資質(zhì)。銷(xiāo)售方面，《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》（中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)令2011年第5號(hào)）第二條規(guī)定“本辦法所稱商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱理財(cái)產(chǎn)品）銷(xiāo)售是指商業(yè)銀行將本行開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)的理財(cái)產(chǎn)品向個(gè)人客戶和機(jī)構(gòu)客戶（以下統(tǒng)稱客戶）宣傳推介、銷(xiāo)售、辦理申購(gòu)、贖回等行為”。根據(jù)上述監(jiān)管規(guī)定，商業(yè)銀行具有理財(cái)銷(xiāo)售資質(zhì)。
司法實(shí)踐
對(duì)于銀行向客戶推介銷(xiāo)售公募基金的行為，有法院認(rèn)為代銷(xiāo)法律關(guān)系中的代銷(xiāo)方在接受委托后，并無(wú)主動(dòng)向他人推介代銷(xiāo)產(chǎn)品的義務(wù)。如果銀行在向客戶銷(xiāo)售基金的過(guò)程中進(jìn)行了主動(dòng)推介，則銀行與客戶之間不是基金銷(xiāo)售關(guān)系，而是金融服務(wù)法律關(guān)系，即銀行對(duì)客戶進(jìn)行基金主動(dòng)推介實(shí)際上是銀行向客戶提供理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》《個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》等監(jiān)管文件中有關(guān)銀行推介適當(dāng)性的相關(guān)規(guī)定。實(shí)踐中，商業(yè)銀行從事理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)，向客戶提供投資建議和產(chǎn)品推介的對(duì)象確實(shí)包括公募基金。但是，在基金銷(xiāo)售過(guò)程中，不可避免地會(huì)存在一般性的產(chǎn)品咨詢和介紹，上述法院判決并未明確如何區(qū)分基金銷(xiāo)售過(guò)程中的一般性業(yè)務(wù)咨詢與理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)。
在目前對(duì)于商業(yè)銀行是否具有智能投顧業(yè)務(wù)主體資質(zhì)尚無(wú)明確規(guī)定的情況下，可以從智能投顧的業(yè)務(wù)本質(zhì)入手進(jìn)行分析。如美國(guó)監(jiān)管實(shí)踐做法所示，智能投顧與人工投顧在本質(zhì)上實(shí)際沒(méi)有區(qū)別，人工智能以及大數(shù)據(jù)分析技術(shù)的應(yīng)用并未改變其交易結(jié)構(gòu)本質(zhì)。因此，論證商業(yè)銀行是否具有智能投顧主體資質(zhì)，應(yīng)當(dāng)首先分析商業(yè)銀行是否具有智能投顧交易結(jié)構(gòu)涉及的各項(xiàng)業(yè)務(wù)的主體資質(zhì)。如果智能投顧的投資對(duì)象為理財(cái)，則商業(yè)銀行完全具備理財(cái)?shù)耐顿Y顧問(wèn)及銷(xiāo)售資質(zhì)。如果投資對(duì)象為公募基金，商業(yè)銀行僅具備基金銷(xiāo)售資格，而通常不具備基金投資顧問(wèn)資格。為使商業(yè)銀行合法合規(guī)開(kāi)展智能投顧業(yè)務(wù)，就不得按照公募基金投資顧問(wèn)的業(yè)務(wù)模式進(jìn)行服務(wù)設(shè)計(jì)和業(yè)務(wù)宣傳，而應(yīng)當(dāng)盡量將其歸類(lèi)為理財(cái)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。需要說(shuō)明的是，智能投顧的合規(guī)性和專(zhuān)業(yè)性兩大問(wèn)題也必將成為未來(lái)中國(guó)監(jiān)管的重點(diǎn)。
智能投顧業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
可能被監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定為無(wú)資質(zhì)開(kāi)展業(yè)務(wù)。目前監(jiān)管并未明確規(guī)定商業(yè)銀行是否具有智能投顧業(yè)務(wù)主體資質(zhì)，且商業(yè)銀行往往沒(méi)有公募基金的投資顧問(wèn)資質(zhì)。如果智能投顧的投資對(duì)象為公募基金的，則可能被監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定為違規(guī)從事公募基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)。在金融強(qiáng)監(jiān)管的大環(huán)境下商業(yè)銀行仍存在主體資質(zhì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
可能存在重大技術(shù)局限和漏洞的風(fēng)險(xiǎn)。智能投顧業(yè)務(wù)應(yīng)用的人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)并非萬(wàn)能，若某些機(jī)構(gòu)存在技術(shù)實(shí)力有限、大數(shù)據(jù)質(zhì)量和數(shù)量限制或設(shè)計(jì)疏忽大意等原因，則會(huì)出現(xiàn)重大技術(shù)局限和漏洞。此外，智能投顧還存在實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)偏好與投資組合風(fēng)險(xiǎn)不一致、策略模型的有效性因市場(chǎng)因素而減弱等風(fēng)險(xiǎn)。
嚴(yán)格履行投資者適當(dāng)性義務(wù)方面可能存在欠缺。目前，針對(duì)傳統(tǒng)渠道銷(xiāo)售基金、理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)定日趨嚴(yán)格，例如《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售專(zhuān)區(qū)錄音錄像管理暫行規(guī)定》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕110號(hào)）規(guī)定，在柜面渠道銷(xiāo)售基金、理財(cái)產(chǎn)品的，應(yīng)在銷(xiāo)售專(zhuān)區(qū)內(nèi)進(jìn)行，不得在銷(xiāo)售專(zhuān)區(qū)外進(jìn)行產(chǎn)品銷(xiāo)售活動(dòng)。在自助機(jī)具渠道銷(xiāo)售基金、理財(cái)產(chǎn)品的，應(yīng)在自助機(jī)具中對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)信息進(jìn)行充分披露，且不允許銷(xiāo)售人員介入營(yíng)銷(xiāo)推介等。對(duì)于客戶經(jīng)理提供理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)的監(jiān)管同樣也很?chē)?yán)格，例如從業(yè)人員須充分了解所銷(xiāo)售產(chǎn)品及客戶相關(guān)情況，對(duì)客戶進(jìn)行評(píng)估，形成書(shū)面評(píng)估意見(jiàn)并由雙方簽字等。部分商業(yè)銀行為了規(guī)避銷(xiāo)售雙錄及理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)相關(guān)監(jiān)管要求，未對(duì)客戶進(jìn)行必要的分層評(píng)估，即盲目引導(dǎo)客戶通過(guò)智能投顧渠道接受理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)。此外，智能投顧推薦的投資組合中不同類(lèi)別產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)不同，其中部分產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)可能超過(guò)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定履行投資者適當(dāng)性義務(wù)方面，銀行確實(shí)存在欠缺的地方。
智能投顧業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防控建議
合規(guī)定位業(yè)務(wù)性質(zhì)。在目前監(jiān)管態(tài)度尚不明朗的情況下，建議銀行在涉及智能投顧服務(wù)名稱時(shí)，盡量避免直接使用“智能投顧”“投資顧問(wèn)”等表述。尤其是在沒(méi)有基金投資顧問(wèn)資質(zhì)的情況下，業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)中禁止出現(xiàn)“基金投資顧問(wèn)服務(wù)”類(lèi)似表述和內(nèi)容，避免給監(jiān)管機(jī)構(gòu)造成誤解。業(yè)務(wù)開(kāi)展前應(yīng)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)做好溝通工作，必要時(shí)可向監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行書(shū)面?zhèn)浒浮?/div>
科學(xué)設(shè)計(jì)算法模型。目前關(guān)于智能投顧的算法模型沒(méi)有統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，各商業(yè)銀行基本都是根據(jù)自身的研發(fā)實(shí)力和數(shù)據(jù)儲(chǔ)存情況自行設(shè)計(jì)算法模型。為確保算法模型的可靠性及專(zhuān)業(yè)性，第一，銀行應(yīng)確保算法模型的業(yè)務(wù)需求設(shè)計(jì)人員應(yīng)當(dāng)具備理財(cái)顧問(wèn)資質(zhì)，確保算法模型的業(yè)務(wù)需求合規(guī)專(zhuān)業(yè)；第二，銀行應(yīng)當(dāng)確保業(yè)務(wù)需求、制度規(guī)定、協(xié)議約定與算法模型、系統(tǒng)功能保持一致，使算法模型完全體現(xiàn)業(yè)務(wù)需求，并完全遵守制度規(guī)定和協(xié)議約定；第三，建立算法模型定期調(diào)整、評(píng)估機(jī)制。銀行應(yīng)當(dāng)定期對(duì)算法模型進(jìn)行評(píng)估更新，以適應(yīng)外部因素的變化情況。同時(shí)，應(yīng)定期將智能投顧業(yè)績(jī)與人工投顧業(yè)績(jī)進(jìn)行對(duì)比分析，評(píng)估智能投顧專(zhuān)業(yè)水平。
充分提示投資者重要事項(xiàng)。智能投顧應(yīng)當(dāng)在系統(tǒng)相關(guān)頁(yè)面向投資者明確提示包括但不限于以下重要事項(xiàng)：智能投顧可能存在的潛在技術(shù)局限以及由于技術(shù)局限可能導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)；智能投顧向投資者推薦的是多項(xiàng)產(chǎn)品的投資組合，并非任何形式的集合投資計(jì)劃，投資者應(yīng)當(dāng)了解組合中各項(xiàng)產(chǎn)品的詳細(xì)情況（尤其是風(fēng)險(xiǎn)水平）；智能投顧提供的投資組合建議，僅供投資者參考，投資者應(yīng)基于自身獨(dú)立判斷決定是否購(gòu)買(mǎi)該投資組合，并自行承擔(dān)全部的風(fēng)險(xiǎn)投資。
嚴(yán)格履行投資者適當(dāng)性義務(wù)。首先對(duì)客戶進(jìn)行必要的分層，在此基礎(chǔ)上，確定客戶是否適合通過(guò)智能投顧接受理財(cái)顧問(wèn)服務(wù)。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》確定使用智能的客戶最低標(biāo)準(zhǔn)，并通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷、投資知識(shí)測(cè)試或模擬交易等方式對(duì)客戶審慎評(píng)估分層，只有符合最低標(biāo)準(zhǔn)的客戶才能使用智能投顧。其次嚴(yán)格遵守基金、理財(cái)投資者適當(dāng)性相關(guān)監(jiān)管要求。根據(jù)基金、理財(cái)投資者適當(dāng)性的相關(guān)監(jiān)管文件規(guī)定，商業(yè)銀行要履行了解投資者信息、投資者分類(lèi)（基金投資者分為普通投資者及專(zhuān)業(yè)投資者）、投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、投資者與產(chǎn)品匹配銷(xiāo)售等法律義務(wù)。
線上與線下結(jié)合發(fā)展。智能投顧雖然相對(duì)人工更加便利、快捷，但在目前的發(fā)展階段也存在無(wú)法即時(shí)回應(yīng)客戶咨詢，投顧方案?jìng)€(gè)性化、精細(xì)化不足等問(wèn)題。為彌補(bǔ)智能投顧短板，可以將客戶經(jīng)理引入智能投顧，建立線上、線下聯(lián)動(dòng)模式。目前部分銀行擁有本行研發(fā)的即時(shí)通信工具，可以實(shí)現(xiàn)客戶與客戶經(jīng)理線上即時(shí)通信。部分銀行也針對(duì)客戶經(jīng)理研發(fā)了內(nèi)部營(yíng)銷(xiāo)管理系統(tǒng)，基于對(duì)客戶信息的大數(shù)據(jù)分析，勾勒出客戶營(yíng)銷(xiāo)畫(huà)像，提出客戶資產(chǎn)配置建議，為客戶經(jīng)理精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)提供輔助?？蛻艚?jīng)理可結(jié)合自身專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)知識(shí)、對(duì)客戶的了解以及內(nèi)部營(yíng)銷(xiāo)管理系統(tǒng)提供的輔助建議，對(duì)智能投顧給出的投資組合進(jìn)行解讀、補(bǔ)充和完善，實(shí)現(xiàn)線上、線下雙向人機(jī)交互服務(wù)，為投資者提供更加全面的投資顧問(wèn)服務(wù)。
第三十四屆CIO班招生
國(guó)際CIO認(rèn)證培訓(xùn)
首席數(shù)據(jù)官（CDO）認(rèn)證培訓(xùn)
責(zé)編：content
免責(zé)聲明：本網(wǎng)站（http://www.www.gypb.net/）內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作媒體供稿和第三方投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。
本網(wǎng)站刊載的所有內(nèi)容（包括但不僅限文字、圖片、LOGO、音頻、視頻、軟件、程序等）版權(quán)歸原作者所有。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，請(qǐng)及時(shí)通知本站，予以刪除。
搶沙發(fā)
