昨天， 金融科技B端服務(wù)提供商品鈦在美提交上市申請(qǐng)。
在馨金融推送了關(guān)于品鈦招股書(shū)的一些分析之后（傳送門(mén)：《金融科技to B服務(wù)的典型樣本》，有一些從業(yè)者來(lái)和我交流。我發(fā)現(xiàn)，他們中的很多人對(duì)于品鈦的經(jīng)營(yíng)狀況感到意外。
一家提供金融科技B端服務(wù)的創(chuàng)業(yè)公司，能夠?qū)崿F(xiàn)單季度營(yíng)收近3億人民幣，盈利超過(guò)2000萬(wàn)元，而且還處于高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)中。一個(gè)朋友由衷感嘆，to B服務(wù)的市場(chǎng)空間和商業(yè)價(jià)值，值得被重新考量。
事實(shí)上，不僅是品鈦。從2016年開(kāi)始陸續(xù)宣布轉(zhuǎn)型to B服務(wù)新金融巨頭們，在最近資本寒冬降臨、整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)面臨估值調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)上，也獲得了資本的格外青睞。
京東金融剛剛完成了新一輪總計(jì)130億元人民幣額度的融資，投后估值達(dá)到1330億元人民幣；更早之前，螞蟻金服也宣布完成了一筆高達(dá)140億美金的融資，投后估值破萬(wàn)億人民幣，創(chuàng)下全球最大單筆私募融資金額。
資本的流向，在很大程度上代表的就是行業(yè)趨勢(shì)，更何況又是在“資本寒冬”當(dāng)下。從業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到行業(yè)轉(zhuǎn)向，從企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整到資本用腳投票，為什么金融科技市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越偏愛(ài)to B服務(wù)類(lèi)的公司？
在馨金融看來(lái)，一方面，這當(dāng)然與當(dāng)下中國(guó)金融科技行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策導(dǎo)向有關(guān)，無(wú)論是從政策風(fēng)險(xiǎn)還是市值前景的角度來(lái)看，做科技公司的優(yōu)勢(shì)明顯多于做一家金融機(jī)構(gòu)。
不過(guò)，跳出金融科技行業(yè)的局限，從一個(gè)更宏觀的視角來(lái)看，這可能也暗合了另外一個(gè)趨勢(shì)——中國(guó)的to B服務(wù)即將迎來(lái)自己的黃金時(shí)代。
宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的發(fā)展周期、互聯(lián)網(wǎng)紅利消逝，中小企業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫、各行各業(yè)對(duì)于提升效率、優(yōu)化服務(wù)的需求都變得尤為迫切。這些現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)需求和商業(yè)規(guī)律正在形成一輪新的浪潮。
從2017年下半年開(kāi)始，新金融行業(yè)迎來(lái)了一波上市潮。據(jù)馨金融不完全統(tǒng)計(jì)，在近一年時(shí)間里，至少有11家公司相繼完成IPO，登陸二級(jí)市場(chǎng)。值得注意的是，盡管去年美股、港股迎來(lái)了一波整體上漲，但是新金融概念股們的估值邏輯始終是困擾他們的一大問(wèn)題。
具體來(lái)看，截止到最新數(shù)據(jù)，趣店的市盈率只有3.2倍，宜人貸的市盈率為6.3倍，除了樂(lè)信的市盈率超過(guò)300倍之外，大部分所謂的金融科技公司的市盈率落在了7到15倍的區(qū)間內(nèi)，更接近傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而非科技公司。
盡管這些公司一直在強(qiáng)調(diào)自己的科技屬性，但從本質(zhì)上來(lái)看，to C的信貸業(yè)務(wù)依靠規(guī)模驅(qū)動(dòng)、依靠利差盈利的方式可能在短時(shí)間內(nèi)還很難說(shuō)服資本給出更高的估值。
相比之下，提供to B服務(wù)的公司們?cè)谕顿Y價(jià)值方面顯示出了更好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。具體來(lái)看，2016年1月，京東金融完成A輪融資，融資金額66.5億元，估值466億元，兩年之后，京東金融的估值增長(zhǎng)了3倍。
事實(shí)上，如果只看盈利情況，B端技術(shù)服務(wù)還遠(yuǎn)不能像C端借貸業(yè)務(wù)一樣被稱(chēng)為“現(xiàn)金奶牛”。尤其是對(duì)于從C端服務(wù)起家轉(zhuǎn)型to B的新金融巨頭們來(lái)說(shuō)，賽道的切換、去金融化的轉(zhuǎn)變甚至?xí)苯佑绊懽约旱挠憩F(xiàn)。
然而，一面是C端服務(wù)的利潤(rùn)暴漲，一面是B端服務(wù)短期內(nèi)的困境，在這樣的前提下，資本依然堅(jiān)定地選擇了后者。根本原因或許在于這是兩條截然不同的賽道，截然不同的發(fā)展邏輯。我在此前的文章中也提起過(guò)，對(duì)于巨頭而言，這是一種“以短期利潤(rùn)換長(zhǎng)期空間”的策略。
相較于to C服務(wù)更多依賴(lài)運(yùn)營(yíng)來(lái)聚攏流量，依靠模式取勝，to B服務(wù)則對(duì)于技術(shù)有著更高的要求，更需要通過(guò)優(yōu)質(zhì)的服務(wù)來(lái)建立壁壘。換言之，只要能跑通自己的商業(yè)模式，獲得穩(wěn)定的客戶，它就已經(jīng)有了自己的護(hù)城河。
舉個(gè)例子來(lái)看，根據(jù)京東金融最新公布的數(shù)據(jù)，他們目前的合作方有400余家銀行、120余家保險(xiǎn)公司、110余家基金公司，40余家證券、信托、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，涵蓋了市場(chǎng)上所有主流的金融機(jī)構(gòu)。
事實(shí)上，to B服務(wù)并不像C端市場(chǎng)一樣有很大的規(guī)模效應(yīng)，因?yàn)楹献饕患乙患艺?，一家一家推進(jìn)。包括很多此前在C端被印證的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)定律——折扣、促銷(xiāo)等等，在B端市場(chǎng)上都會(huì)失靈。
而之所以會(huì)出現(xiàn)京東金融這樣to B服務(wù)也高度集中的情況，很大程度上來(lái)自于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的技術(shù)門(mén)檻。比如，京東金融此前發(fā)布的零售信貸產(chǎn)品“北斗七星”，包括了信貸平臺(tái)、量化營(yíng)銷(xiāo)、智能身份識(shí)別、智能信貸系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)風(fēng)控、ABS資產(chǎn)云工廠、風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)七大模塊，涵蓋從系統(tǒng)搭建到獲客、風(fēng)控、用戶運(yùn)營(yíng)、貸后管理、資產(chǎn)處置等業(yè)務(wù)全流程中的每個(gè)節(jié)點(diǎn)。
這種技術(shù)能力一方面來(lái)自于其自身在C端業(yè)務(wù)方面積累的數(shù)據(jù)、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)，另一方面也來(lái)自于其進(jìn)入行業(yè)較早，在與30家銀行合作中不斷將產(chǎn)品打磨成熟。而市場(chǎng)上能夠提供同類(lèi)服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)者，其實(shí)少之又少。
不過(guò)，to B服務(wù)雖然看起來(lái)很美好，但是遲遲未能有爆發(fā)式的增長(zhǎng)也不是沒(méi)有原因的，這也是所有對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)感興趣的競(jìng)爭(zhēng)者都必須面對(duì)的問(wèn)題——更長(zhǎng)的發(fā)展周期和緩慢增長(zhǎng)的盈利曲線。
本來(lái)B端產(chǎn)品的打磨周期相較于to C類(lèi)的產(chǎn)品就要更長(zhǎng)一些。根據(jù)自媒體甲子光年報(bào)道，觀察美國(guó)目前的企業(yè)服務(wù)獨(dú)角獸，其成為獨(dú)角獸用時(shí)的中位數(shù)是8年，平均是8.8年。對(duì)于習(xí)慣了野蠻生長(zhǎng)、極速狂飆的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司而言，很多人大概也是沒(méi)有這個(gè)耐心的。
此外，B端業(yè)務(wù)獲客難度也更高。之前和一個(gè)在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)的從業(yè)者交流時(shí)，他也告訴我，B端服務(wù)的替換成本很高，因此他們?cè)谶x擇服務(wù)商時(shí)，會(huì)對(duì)于公司的技術(shù)能力、產(chǎn)品成熟程度進(jìn)行完整的考察，包括后期對(duì)于產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)的維護(hù)情況等等。根基羸弱的公司，可能也經(jīng)不起前期的巨大投入與等待。
整體來(lái)看，to B以技術(shù)服務(wù)立身的定位，既需要資本的支撐，同時(shí)也需要C端積累的經(jīng)驗(yàn)、數(shù)據(jù)來(lái)幫助B端客戶更好地服務(wù)于C端，極為考驗(yàn)平臺(tái)的綜合能力。
因此我們看到，至少到目前為止，金融科技行業(yè)內(nèi)B端市場(chǎng)仍是以新金融巨頭為主導(dǎo)。
其實(shí)不只是金融科技行業(yè)，在國(guó)內(nèi)的大互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)下，企業(yè)服務(wù)、to B業(yè)務(wù)都在回春。
最近，美團(tuán)創(chuàng)始人王興在2016年的一次公司內(nèi)部講話開(kāi)始重新被很多媒體轉(zhuǎn)載。他在其中提到了一個(gè)很重要的觀點(diǎn)：
對(duì)比中美的互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)提供to C服務(wù)的公司與美國(guó)巨頭相比差距在逐漸縮小，甚至有彎道超車(chē)的趨勢(shì)；但是在提供to B服務(wù)的公司中，美國(guó)該類(lèi)公司的市值與提供to C的巨頭們體量相當(dāng)，而在國(guó)內(nèi)卻幾乎找不出一家像樣的可以對(duì)標(biāo)的公司。
這種現(xiàn)象的產(chǎn)生與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展周期有關(guān)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的崛起此前更多依賴(lài)于用戶快速增長(zhǎng)帶來(lái)的行業(yè)紅利，這個(gè)時(shí)期對(duì)于面向C端的公司來(lái)說(shuō)，不需要精耕細(xì)作就足以快速發(fā)展。
但是當(dāng)線上流量開(kāi)始枯竭，想要公司、行業(yè)更進(jìn)一步，重心就必須從提升C端效率向更上游地提升B端效率轉(zhuǎn)移。
根據(jù)我手邊IT桔子發(fā)布的一份企業(yè)服務(wù)類(lèi)投資報(bào)告顯示，2017年企業(yè)服務(wù)類(lèi)創(chuàng)業(yè)公司在新增數(shù)量、融資頻率以及融資總額全面復(fù)蘇，巨頭們的在相關(guān)領(lǐng)域的投資布局也較上一年有大幅增長(zhǎng)。
在今年整個(gè)市場(chǎng)都陷入悲觀情緒的時(shí)候，我倒是很期待，新的領(lǐng)域里是不是會(huì)有更多好消息傳來(lái)。
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