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1.電子化。我國資本市場是最早應(yīng)用科技的領(lǐng)域之一，上世紀90年代我國資本市場建設(shè)之初，就以電子化和無紙化交易為起點，證券行業(yè)從繁重的人工作業(yè)中解放出來，大幅提高了效率。1990年12月19日上交所開業(yè)第一天就采用計算機進行交易，成為世界上第一個直接采用計算機自動撮合配對系統(tǒng)的新交易所。1992年2月28日，深交所也上線的計算機自動撮合系統(tǒng)，實現(xiàn)了交易結(jié)算等核心業(yè)務(wù)的全面電子化，完成了證券市場的一次重大飛躍和變革。

 

2.網(wǎng)絡(luò)化。進入互聯(lián)網(wǎng)時代以后，傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)進入互聯(lián)網(wǎng)交易模式，1993年前后我國滬深交易所推出了電話委托交易系統(tǒng)和衛(wèi)星傳輸系統(tǒng)，基本建成券商柜臺交易系統(tǒng)；隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的快速普及和應(yīng)用，投資者利用互聯(lián)網(wǎng)可以進行證券交易。

 

3.數(shù)字化。進入21世紀后，隨著證券行業(yè)業(yè)務(wù)從線下走向線上，出現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)證券服務(wù)及余額寶、互聯(lián)網(wǎng)眾籌等創(chuàng)新產(chǎn)品。近年來涌現(xiàn)了以云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈和人工智能為代表的新一輪科技進步，對傳統(tǒng)證券業(yè)進行改造升級，誕生了金融云、大數(shù)據(jù)基金、智能投顧等新型產(chǎn)品和服務(wù)。

 

近年來，以大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等現(xiàn)代信息技術(shù)為載體的數(shù)字化浪潮，正引領(lǐng)人類社會邁向信息化建設(shè)的新階段，也為金融業(yè)和資本市場發(fā)展帶來嶄新機遇。

 

科技對資本市場的影響愈加廣泛和深入，對資本市場業(yè)務(wù)全過程都產(chǎn)生了深刻影響，新業(yè)務(wù)模式對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和服務(wù)的影響更加深入。

 

總結(jié)來看，科技在資本市場的發(fā)展中扮演了重要的角色。一是推動開展了新的業(yè)務(wù)，創(chuàng)新了競爭的賽道；二是提高信息傳播效率，逐漸替代傳統(tǒng)中介作用；三是促進金融機構(gòu)改進工作流程。

 

1.創(chuàng)新推動了資本市場普惠發(fā)展。大數(shù)據(jù)與云計算技術(shù)拉低了投資者參與的門檻，拓展了參與投資的途徑。某只互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金參與人數(shù)短短幾年內(nèi)達到了近3億人，投資門檻從1萬元降低到100元、1元、1分。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的蓬勃發(fā)展，2006年以后股民數(shù)量快速增長。隨著信息技術(shù)應(yīng)用的發(fā)展，證券交易的流程不斷簡化，證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)的運營成本下降，證券業(yè)平均傭金率也持續(xù)下降。

 

2.創(chuàng)新了資本市場服務(wù)模式。我國有1.4億股民，而投資顧問人數(shù)4萬多人，線下絕大多數(shù)股民享受不到投資顧問服務(wù)，人工智能技術(shù)創(chuàng)新了投資顧問服務(wù)模式，為每位客戶量身定制投資方案，降低傳統(tǒng)財富管理高門檻限制，讓更多的中小投資者能夠享受到投顧服務(wù)。目前有53家券商在投顧業(yè)務(wù)中引入了機器人輔助技術(shù)，其中有2家服務(wù)的客戶規(guī)模超過100萬人。

 

3.提高了信息傳播效率。投資者獲取信息的途徑快捷化、多元化，減少了信息不對稱性，但也使得信息瞬間達成一致性預(yù)期，全球市場更趨于一體化。

 

4.創(chuàng)新了投資模式。近年來，基于人工智能的量化交易基金數(shù)量增長迅速。人工智能與量化投資領(lǐng)域的結(jié)合主要應(yīng)用表現(xiàn)在兩個方面。一是深度學(xué)習(xí)，通過人工智能輔助量化交易，目前國內(nèi)一些私募基金已經(jīng)開始將人工智能的三個子領(lǐng)域——機器學(xué)習(xí)、自然語言處理與知識圖譜——融入到自己的量化投資策略中。二是智能投顧，即通過機器模仿和復(fù)制優(yōu)秀基金經(jīng)理的模式，用人工智能和大數(shù)據(jù)分析等手段實現(xiàn)資產(chǎn)管理。

 

5.促進了機構(gòu)競爭。云計算技術(shù)幫助傳統(tǒng)機構(gòu)縮小基礎(chǔ)設(shè)施差距。未來，機構(gòu)之間將更加重視核心業(yè)務(wù)的比拼，促進傳統(tǒng)金融機構(gòu)業(yè)務(wù)向財務(wù)管理轉(zhuǎn)型。同時金融科技公司與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的競爭與融合的趨勢越來越明顯。

 

近年來，我國銀行業(yè)科技步伐穩(wěn)步推進，國外投行也加快向金融科技公司轉(zhuǎn)型。與銀行業(yè)或國外投行相比，我國證券行業(yè)科技投入相對不足。

 

1.我國證券公司在IT方面的投入仍不足。證券公司由于其自身實力的原因，在科技上的投入不及銀行。根據(jù)目前調(diào)研情況，證券業(yè)對科技的應(yīng)用已經(jīng)達成了廣泛的共識，絕大部分證券公司開始了科技的應(yīng)用與研究。但由于科技的研究門檻高，證券公司在科技應(yīng)用上人才儲備和資金投入都不夠，目前對新技術(shù)的應(yīng)用主要依賴于互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司開發(fā)的相關(guān)技術(shù)和解決方案。從國際對比來看，國內(nèi)證券公司研發(fā)支出遠低于美國主流證券公司的投入。

 

2.我國證券公司技術(shù)人員配置仍較少。國內(nèi)券商信息技術(shù)人員平均規(guī)模在100人左右，信息技術(shù)人員占比僅3.24%，而高盛3.6萬員工中，信息技術(shù)人員近萬人。

 

3.互聯(lián)網(wǎng)理財比例還處于較低水平。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心對網(wǎng)民使用各類應(yīng)用情況數(shù)據(jù)，目前互聯(lián)網(wǎng)理財人數(shù)和使用率也遠低于網(wǎng)上支付、網(wǎng)上銀行的使用比例。

 

4.監(jiān)管讓市場創(chuàng)新望而生畏。證券市場各方總體上對于科技創(chuàng)新應(yīng)用持積極態(tài)度，但經(jīng)歷了HOMS場外配資、ICO叫停等事件，以及對大數(shù)據(jù)隱私保護、人工智能的責(zé)任劃分等方面考慮，制約了創(chuàng)新的發(fā)展。采用“回應(yīng)式”監(jiān)管的模式應(yīng)對科技創(chuàng)新，可以指明科技創(chuàng)新的應(yīng)用方向和方式，打消市場各方的顧慮。而采取“運動式”監(jiān)管的模式，其特點為監(jiān)管碎片化，往往出現(xiàn)由視而不見到猛踩剎車的急轉(zhuǎn)彎，缺乏對金融科技創(chuàng)新的包容度，相關(guān)交易制度也一定程度制約了技術(shù)創(chuàng)新。

 

5.市場組織者技術(shù)系統(tǒng)壓力大，創(chuàng)新有待加強。資本市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新快、業(yè)務(wù)種類多、業(yè)務(wù)流程長，證券交易所和證券登記結(jié)算公司作為資本市場的重要中介機構(gòu)，其在科技創(chuàng)新方面的步伐跟不上業(yè)務(wù)創(chuàng)新的步伐，制約了新技術(shù)在資本市場的深度發(fā)展。進入21世紀以來，隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板的推出、融資融券、股指期貨、期權(quán)、滬深港通、債券通、公司債、可轉(zhuǎn)債等一系列的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，業(yè)務(wù)辦理的環(huán)節(jié)變長，業(yè)務(wù)邏輯越來越復(fù)雜，使各系統(tǒng)和各機構(gòu)之間存在強耦合關(guān)系，導(dǎo)致信息系統(tǒng)越來越龐雜，每一次小創(chuàng)新都要顧及多方，技術(shù)創(chuàng)新自顧不暇。

 

未來，5G、虛擬現(xiàn)實、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進一步突破，科技手段將進一步提高資本市場運行效率，更有可能重塑金融業(yè)新格局和新形態(tài)，帶來資本市場新變革，甚至有可能顛覆資本市場的運行模式。一是未來可能會誕生數(shù)字股票，尤其是在IT公司本身的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品都在互聯(lián)網(wǎng)上，這些IT公司可能會利用技術(shù)手段，在沒有中介機構(gòu)的情況下，在網(wǎng)上直接發(fā)行數(shù)字股票，投資者之間直接進行股票交易或轉(zhuǎn)讓，并且投資者可以用數(shù)字股票購買公司的產(chǎn)品或服務(wù)。二是科技創(chuàng)新有可能改變原始憑證的存在方式，也對會計制度有所沖擊。隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實技術(shù)的突破，上市公司信息披露進一步下沉，我們可以對公司運轉(zhuǎn)情況了解更深更廣，甚至通過革新會計制度，做到報表實時生成。

 

隨著技術(shù)的不斷進步，未來有沒有可能對資本市場股票發(fā)行、交易、結(jié)算，以及風(fēng)險、定價等一系列模式造成顛覆，值得我們進一步研究。

 

新一輪科技浪潮腳步越來越近，機遇與挑戰(zhàn)并存，我們應(yīng)加快科技與金融的融合，營造良好的科技創(chuàng)新環(huán)境，加大投入，做好充分準備，迎接資本市場進入新的發(fā)展模式。

（本文根據(jù)肖鋼委員在清華五道口全球金融論壇的演講整理而成。）