直到20世紀(jì)90年代中期，中國(guó)仍未建立起現(xiàn)代意義上的金融學(xué)。那一代經(jīng)濟(jì)學(xué)人，既要系統(tǒng)與全面地引進(jìn)現(xiàn)代金融學(xué)的基本理論，又要結(jié)合中國(guó)國(guó)情，適應(yīng)改革的步調(diào)，逐步配合建立起現(xiàn)代金融體系。
李揚(yáng)是那一代金融學(xué)者的代表學(xué)者之一，他1994年發(fā)表于《經(jīng)濟(jì)研究》的文章《貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)及調(diào)控》，被稱(chēng)為指導(dǎo)了我國(guó)建立現(xiàn)代貨幣調(diào)控機(jī)制的改革。
近期，李揚(yáng)接受了搜狐財(cái)經(jīng)和經(jīng)濟(jì)雜志的聯(lián)合訪談，回顧了我國(guó)現(xiàn)代貨幣調(diào)控機(jī)制的建立過(guò)程，總結(jié)了改革開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)，并展望了未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景。
李揚(yáng)表示，上世紀(jì)90年代，他參與了現(xiàn)代貨幣調(diào)控機(jī)制建立過(guò)程中M0、M1、M2（貨幣供應(yīng)量的范疇）的設(shè)計(jì)工作，其后，又參加了中國(guó)資金流量表的編制工作。這些都是建立現(xiàn)代宏觀調(diào)控體系特別是貨幣金融體系的基礎(chǔ)性工作。現(xiàn)代貨幣調(diào)控機(jī)制，是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之治理機(jī)制最重要組成部分。
李揚(yáng)認(rèn)為，改革開(kāi)放四十余年來(lái)中國(guó)金融發(fā)展的最大貢獻(xiàn)，就是有效地動(dòng)員儲(chǔ)蓄，并將之轉(zhuǎn)化為投資，進(jìn)而有效支持了中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的高增長(zhǎng)。“中國(guó)奇跡發(fā)生的基礎(chǔ)是中國(guó)金融體系有效地動(dòng)員了儲(chǔ)蓄并將之轉(zhuǎn)化為投資，這是中國(guó)金融發(fā)展的最大功勞，而且，這是中國(guó)對(duì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的巨大貢獻(xiàn)。”他說(shuō)。
對(duì)于當(dāng)前我國(guó)儲(chǔ)蓄率持續(xù)下降的現(xiàn)實(shí)，李揚(yáng)認(rèn)為，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)由粗放型轉(zhuǎn)向集約型，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)主導(dǎo)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速發(fā)生了結(jié)構(gòu)性減速，儲(chǔ)蓄率下降是不可避免的趨勢(shì)。在這個(gè)過(guò)程中，金融風(fēng)險(xiǎn)亦隨之暴露。因此，積極推進(jìn)落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，至關(guān)重要。
李揚(yáng)將此前經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期的金融業(yè)發(fā)展形容為“泥沙俱下、魚(yú)龍混雜”，并且據(jù)此認(rèn)為，一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)大規(guī)模發(fā)生。
“這個(gè)轉(zhuǎn)換過(guò)程是很痛苦的。” 李揚(yáng)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)處在關(guān)鍵時(shí)期：一方面要處理不良資產(chǎn)、更有效地管理金融風(fēng)險(xiǎn)，另一方面還要發(fā)放貸款，支持小微企業(yè)，因此，貫徹落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展便顯得十分重要。
搜狐財(cái)經(jīng)&經(jīng)濟(jì)雜志：1994年，你的文章《貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)及調(diào)控》在金融界產(chǎn)生極大影響，有人更是稱(chēng)其為指導(dǎo)了我國(guó)建立現(xiàn)代貨幣調(diào)控機(jī)制的改革。你能否介紹下我國(guó)當(dāng)時(shí)建立現(xiàn)代貨幣調(diào)控機(jī)制改革的背景，以及你在當(dāng)中扮演的角色？
李揚(yáng)：中國(guó)的金融體系，特別是宏觀調(diào)控體系，是從傳統(tǒng)體制轉(zhuǎn)型而來(lái)的。在傳統(tǒng)體制下，中國(guó)沒(méi)有貨幣供應(yīng)的概念，有的是存款、貸款和現(xiàn)金發(fā)行的概念。當(dāng)時(shí)宏觀調(diào)控的基本公式是：貸款-存款=現(xiàn)金發(fā)行。
這個(gè)公式當(dāng)然問(wèn)題很多，例如，其中的存款和貸款均為流量，而現(xiàn)金則為存量，在實(shí)踐上，用流量之差去決定存量會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差。當(dāng)然，更重要的是，現(xiàn)金發(fā)行由貸款和存款之間的差額決定，這種調(diào)控機(jī)制是與傳統(tǒng)體制相契合的。
我們知道，在傳統(tǒng)體制下，雖然各種物品都有價(jià)格，但該價(jià)格只是計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并非價(jià)值變量，更不是宏觀調(diào)控變量。因此，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平衡主要依靠的是物資供求的平衡，貨幣資金的流動(dòng)并不具有維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定的功能。那時(shí)流行一句話，叫做“錢(qián)跟物走”，說(shuō)的就是這個(gè)意思。
1991年我國(guó)正式提出要建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，金融體系改革當(dāng)然要跟上這一步伐。改革的內(nèi)容之一，就是要建立中國(guó)的貨幣供應(yīng)統(tǒng)計(jì)體系。這一點(diǎn)所以重要，是因?yàn)?，市?chǎng)經(jīng)濟(jì)下的資源配置，其載體是貨幣資金的流動(dòng)。所謂市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下“物跟錢(qián)走”，正此謂也。
因此，根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)貨幣供求，進(jìn)一步，確定有效的體制機(jī)制來(lái)對(duì)貨幣金融的流動(dòng)進(jìn)行調(diào)控，便具有了極端的重要性。正因?yàn)檫@是我們的金融宏觀調(diào)控從直接轉(zhuǎn)向間接，從行政轉(zhuǎn)向市場(chǎng)的關(guān)鍵。
當(dāng)時(shí)的人民銀行，以及各大高校和金融科研機(jī)構(gòu)都參與了我國(guó)貨幣供求問(wèn)題的研究。由于我較早系統(tǒng)地研習(xí)過(guò)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的貨幣金融與宏觀調(diào)控的理論，加之我先后讀書(shū)和服務(wù)的單位，即人民大學(xué)和中國(guó)社科院，均與金融改革前沿都非常接近，所以比較多地參與了這些討論。
我1994年在《經(jīng)濟(jì)研究》發(fā)表的那篇長(zhǎng)文，以及在那前后發(fā)表的十余篇文章，大都是我參加這些討論的觀點(diǎn)的記錄。這些研究，對(duì)于我國(guó)建立現(xiàn)代貨幣調(diào)控機(jī)制以及相應(yīng)的貨幣金融理論發(fā)展，對(duì)于推動(dòng)我國(guó)現(xiàn)代金融體系的建設(shè)，做出了一定的貢獻(xiàn)。
自建立起現(xiàn)代貨幣調(diào)控機(jī)制后，中國(guó)的宏觀調(diào)控才轉(zhuǎn)向了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)軌道。質(zhì)言之，中國(guó)只有建立起貨幣供應(yīng)的體系，并且建立起對(duì)貨幣供應(yīng)調(diào)控的一整套架構(gòu)后，中國(guó)才算是具備了制定和實(shí)施貨幣政策的條件。
當(dāng)然，金融改革并不局限于建立貨幣供給體系這么一點(diǎn)內(nèi)容，在機(jī)構(gòu)上，商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)等等；在市場(chǎng)方面，貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等等。
在對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系上，人民幣匯率、外匯市場(chǎng)、外匯儲(chǔ)備等等，都為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系所必須。當(dāng)然，無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是市場(chǎng)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，所有金融運(yùn)行的基礎(chǔ)都是貨幣，在這個(gè)意義上，研究設(shè)計(jì)我國(guó)貨幣供給體系，具有極端重要性。
中國(guó)的現(xiàn)代金融體系從無(wú)到有。這個(gè)發(fā)展變化堪稱(chēng)世界奇跡。如今，中國(guó)已經(jīng)有了世界上最完整的金融體系，我國(guó)的金融宏觀調(diào)控體系也處于全球第一方陣。近年來(lái)，我國(guó)的很多發(fā)展占據(jù)世界前沿。比如，中國(guó)央行正在搞數(shù)字貨幣，這在世界上是第一家。
搜狐財(cái)經(jīng)&經(jīng)濟(jì)雜志：改革開(kāi)放前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終受到“儲(chǔ)蓄缺口”的限制，而此后儲(chǔ)蓄率超過(guò)投資率成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。你能否簡(jiǎn)述分析下我國(guó)現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)體系的建立對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要意義？
李揚(yáng)：貨幣供應(yīng)指標(biāo)的設(shè)定、貨幣供給調(diào)控體系的建立，為我們推進(jìn)與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的金融體系的建設(shè)提供了牢固的科學(xué)基礎(chǔ)。
在這個(gè)基礎(chǔ)上，中國(guó)金融的大發(fā)展得以產(chǎn)生，并構(gòu)成中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡的可靠基礎(chǔ)，其最偉大的貢獻(xiàn)，便是從根本上激發(fā)了人們儲(chǔ)蓄的意愿，并由而解決了發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中的最大難題，即發(fā)展資金不足問(wèn)題。
中國(guó)過(guò)去是儲(chǔ)蓄不足，收入水平低是一方面原因，但很重要的原因是我國(guó)缺乏有效動(dòng)員儲(chǔ)蓄的金融體系。“動(dòng)員儲(chǔ)蓄”是發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中最常用的詞。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的任務(wù)是動(dòng)員儲(chǔ)蓄，并引導(dǎo)儲(chǔ)蓄平滑地轉(zhuǎn)化為投資。
中國(guó)改革開(kāi)放40余年來(lái)，金融體系最大的功勞是有效動(dòng)員了儲(chǔ)蓄，有效支持了中國(guó)長(zhǎng)期的高額投資增長(zhǎng)，從而有效支持了中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的高增長(zhǎng)。大家知道，依靠投資作為主要增長(zhǎng)動(dòng)力，帶來(lái)的必然是經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。
因?yàn)椋顿Y意味著不斷地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)能力，用馬克思的話說(shuō)，投資的本質(zhì)是不斷地?cái)U(kuò)大再生產(chǎn)?，F(xiàn)在人們提倡依賴(lài)消費(fèi)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這也有道理，但是，當(dāng)我們真正轉(zhuǎn)向消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式時(shí)，一定要清楚地認(rèn)識(shí)到：我們的經(jīng)濟(jì)增速將因此下降。
用馬克思的話說(shuō)，消費(fèi)支持的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模是上不去的。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是消費(fèi)主導(dǎo)型的，但它們的經(jīng)濟(jì)增速都只在2%以下。我們必須懂得這一規(guī)律。
中國(guó)改革開(kāi)放這幾十年，我們的投資率一直保持在40%左右，正是這種長(zhǎng)期、高速的投資增長(zhǎng)，奠定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的奇跡。而長(zhǎng)期高投資格局所以能持續(xù)幾十年，而且基本上沒(méi)有像一些發(fā)展中國(guó)家和中國(guó)歷史上的“土躍進(jìn)”和“洋躍進(jìn)”那樣，造成極高的通貨膨脹和對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系的巨大破壞，背后就是因?yàn)橛懈邇?chǔ)蓄存在。
而高儲(chǔ)蓄的長(zhǎng)期持續(xù)，賴(lài)有發(fā)達(dá)的金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融產(chǎn)品在。正是金融體系的高速發(fā)展，有效地動(dòng)員了儲(chǔ)蓄，支撐了高投資和高增長(zhǎng)，支持了外匯儲(chǔ)備的快速增加，支撐了中國(guó)國(guó)力的迅速增強(qiáng)。我以為，這是中國(guó)金融發(fā)展的最大貢獻(xiàn)。
搜狐財(cái)經(jīng)&經(jīng)濟(jì)雜志：但近些年來(lái)，我國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率在下降。這對(duì)投資會(huì)產(chǎn)生什么影響？
李揚(yáng)：我們現(xiàn)在的儲(chǔ)蓄率是百分之四十幾，在世界范圍內(nèi)也還是很高的，但是正在逐年下降。如果說(shuō)，我們過(guò)去要習(xí)慣于在高儲(chǔ)蓄率下從事經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那么，從此之后，我們需要習(xí)慣于儲(chǔ)蓄率逐漸下降的趨勢(shì)。
概括言之，儲(chǔ)蓄率趨勢(shì)性下降，對(duì)內(nèi)，是投資率下降，從而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降；對(duì)外，是凈出口（出口減去進(jìn)口）下降，進(jìn)而外匯儲(chǔ)備積累減少。我們的宏觀調(diào)控必須適應(yīng)這個(gè)歷史性轉(zhuǎn)變。
應(yīng)對(duì)儲(chǔ)蓄率下降，應(yīng)當(dāng)有多方面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其中，提高儲(chǔ)蓄的使用效率，絕對(duì)必要。事實(shí)上，我們說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型是從粗放型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向集約型經(jīng)濟(jì)，從外延式發(fā)展轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展，在本質(zhì)上，都是要比過(guò)去更為有效地使用儲(chǔ)蓄。
過(guò)去幾十年里，由于儲(chǔ)蓄很多，利用儲(chǔ)蓄就存在大量浪費(fèi)現(xiàn)象。舉個(gè)例子，門(mén)口一條馬路修好了，但突然有一天，一個(gè)施工隊(duì)把它豁開(kāi)了，說(shuō)底下要鋪一條水管。過(guò)了不久，又來(lái)了一個(gè)施工隊(duì)，又把它豁開(kāi)了，說(shuō)要埋地下光纜。如此等等。這就是浪費(fèi)。過(guò)去我們可以容忍這種浪費(fèi)，今后就不可以了。
社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是這樣，原來(lái)很粗放，現(xiàn)在開(kāi)始轉(zhuǎn)向集約。原先沒(méi)有那么講究效率，現(xiàn)在則更加講究效率。我以為，新發(fā)展觀，核心就是要推動(dòng)這種轉(zhuǎn)型。
總之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐漸下行并成為趨勢(shì)時(shí)，我們要更有效率地使用我們有限的儲(chǔ)蓄，我們要從過(guò)去片面追求速度，全面轉(zhuǎn)向提高效率、提高質(zhì)量、注重環(huán)保和增強(qiáng)可持續(xù)性上。
搜狐財(cái)經(jīng)&經(jīng)濟(jì)雜志：你認(rèn)為今后看實(shí)體經(jīng)濟(jì)，應(yīng)更加關(guān)注人口結(jié)構(gòu)的變化。老齡化的加速，高速投資時(shí)代不再，以及養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余的可能耗盡，你認(rèn)為人口紅利是否還存在？如何看待未來(lái)老齡化社會(huì)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景？
李揚(yáng)：對(duì)于人口紅利，我建議不要對(duì)它妄下判斷，不要輕言它沒(méi)有了，更不要輕言又有了或者創(chuàng)造出新的紅利了。
追根溯源，關(guān)于人口問(wèn)題，歷來(lái)都存在兩個(gè)看法：一種觀點(diǎn)是把人當(dāng)作“口”，人要吃東西，要耗費(fèi)資源。另一種觀點(diǎn)是把人當(dāng)作“手”，人可以勞動(dòng)，可以創(chuàng)造財(cái)富。這兩個(gè)觀點(diǎn)都掌握了部分真理。
人手是不錯(cuò)，但是要讓它能夠聚力。如果我是年輕力壯的小伙子，但卻沒(méi)有工作，手便白白浪費(fèi)了，就只剩下一個(gè)口，就是白白消耗社會(huì)資源。
所以，關(guān)鍵的問(wèn)題在于創(chuàng)業(yè)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)奇跡在于鼓勵(lì)人們創(chuàng)業(yè)，在農(nóng)村鼓勵(lì)包產(chǎn)到戶，在城市鼓勵(lì)承包，然后，全面鼓勵(lì)多種所有制企業(yè)發(fā)展，包括鼓勵(lì)引進(jìn)外資。企業(yè)多了，就創(chuàng)造了更多的產(chǎn)值。這就是工業(yè)化過(guò)程。質(zhì)言之，工業(yè)化就是將更多的人從“口”變成了“手”。
如果沒(méi)有工業(yè)化，大量的人口沒(méi)有就業(yè)，人就會(huì)蛻變?yōu)楹?jiǎn)單的“口”，變成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累。這樣看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的奇跡，關(guān)鍵之處就是啟動(dòng)了工業(yè)化進(jìn)程，啟動(dòng)了動(dòng)員儲(chǔ)蓄的機(jī)制，高儲(chǔ)蓄、高投資、工業(yè)化相輔相成，成就了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)奇跡。我們看到，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，中國(guó)過(guò)去40余年走過(guò)的路及其包含的一套邏輯，是完全自洽的。
人口紅利還是人口負(fù)擔(dān)，取決于兩個(gè)因素：一是勞動(dòng)力數(shù)量，另一個(gè)是就業(yè)狀況。現(xiàn)在勞動(dòng)人口數(shù)量下降了，就業(yè)狀況也發(fā)生了變化。老齡化問(wèn)題在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中早已出現(xiàn)了，并不是沒(méi)有解決的辦法，但我想強(qiáng)調(diào)的是要正視這個(gè)進(jìn)程。
老齡化進(jìn)程需要十年、二十年的時(shí)間才會(huì)起到變化。但是，解決問(wèn)題的方向絕對(duì)不能錯(cuò)，錯(cuò)了之后就沒(méi)法回頭了。我覺(jué)得國(guó)家有關(guān)方面的政策方向是非常正確的，但都需要認(rèn)真去落實(shí)。
搜狐財(cái)經(jīng)&經(jīng)濟(jì)雜志：八九十年代的金融改革給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了動(dòng)力，當(dāng)前的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革能給未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)什么紅利？
李揚(yáng)：與過(guò)去相比，目前金融部門(mén)的特點(diǎn)不一樣了。經(jīng)過(guò)幾十年的運(yùn)行，金融系統(tǒng)積累了很多問(wèn)題。
和其他領(lǐng)域不同，金融行業(yè)只要運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，很多問(wèn)題就不容易顯露；然而，問(wèn)題一旦顯露，就可以形成多米諾骨牌效應(yīng)。對(duì)于銀行而言，極端來(lái)說(shuō)，只要新存款比新增貸款多，它就不會(huì)出問(wèn)題。但是，一旦存款增長(zhǎng)跟不上貸款需求，問(wèn)題就會(huì)“水落石出”，就會(huì)有系統(tǒng)性問(wèn)題。我們目前遇到的就是這類(lèi)問(wèn)題。
金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心是提高效率，是更加有效地使用有限的資金。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要從搖籃到墳?zāi)?。這個(gè)轉(zhuǎn)換過(guò)程是很痛苦的。金融市場(chǎng)最近這幾年不斷出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)也還會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，但這很正常。我們一定要記?。喊殡S著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度開(kāi)始下降，我們要著手處理之前泥沙俱下、魚(yú)龍混雜時(shí)期所遺留下來(lái)的問(wèn)題。
在這個(gè)意義上，中國(guó)現(xiàn)在確實(shí)處在一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)說(shuō)的便是這個(gè)意思。我們一方面要處理不良資產(chǎn)、管理金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還要發(fā)放貸款，支持小微企業(yè)，因此這時(shí)特別需要貫徹落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)，提高效率，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
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