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當(dāng)前，受新冠肺炎疫情影響，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。美股10日內(nèi)觸發(fā)4次熔斷，油價(jià)暴跌。各國(guó)紛紛降息救市，卻加劇市場(chǎng)恐慌。部分專家學(xué)者認(rèn)為，疫情有引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)衰退的危險(xiǎn)。

“現(xiàn)在還不能斷定金融危機(jī)已經(jīng)爆發(fā)，但疫情加劇將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)暫時(shí)停擺。”中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春在接受南方日?qǐng)?bào)、南方+記者采訪時(shí)認(rèn)為，百年罕遇的傳染病疫情、總需求急劇收縮以及多年積累的傳統(tǒng)問(wèn)題是導(dǎo)致目前金融市場(chǎng)震蕩的三個(gè)主要原因。未來(lái)一段時(shí)間，隨著各國(guó)疫情的加劇與防控力度的加強(qiáng)，可能出現(xiàn)全球范圍的暫時(shí)性經(jīng)濟(jì)停擺，中國(guó)對(duì)此應(yīng)該早做準(zhǔn)備，以充足的內(nèi)需刺激對(duì)沖外部影響，更為積極的財(cái)政政策和適當(dāng)寬松的貨幣政策等應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步明確，以保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定恢復(fù)。

三大因素疊加導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩

南方日?qǐng)?bào)：從目前形勢(shì)來(lái)看，是否意味著新一輪國(guó)際金融危機(jī)已經(jīng)爆發(fā)？是否會(huì)引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)衰退？

劉元春：傳統(tǒng)上判斷金融危機(jī)的方法，主要是看是否出現(xiàn)資金鏈全面斷裂，導(dǎo)致具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)崩塌，進(jìn)而引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)、支付危機(jī)、銀行危機(jī)、貨幣危機(jī)等。

目前來(lái)看，雖然全球股票大幅下挫，同時(shí)國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性異常緊張，導(dǎo)致各大央行大力采取貨幣寬松措施，維護(hù)流動(dòng)性的安全，但是用傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，還不是典型的金融危機(jī)。因?yàn)檫€沒(méi)有系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)倒閉，也沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重的國(guó)際支付危機(jī)或者貨幣崩塌。

南方日?qǐng)?bào)：從歷史上來(lái)看，疫情往往只是短期、外部沖擊，為何此次會(huì)引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)如此大的劇烈波動(dòng)？

劉元春：有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次美國(guó)金融市場(chǎng)大跌，是股票市盈率過(guò)高導(dǎo)致的，屬于金融領(lǐng)域的內(nèi)生調(diào)整，認(rèn)為美國(guó)長(zhǎng)期低利率導(dǎo)致市場(chǎng)套利，特別是通過(guò)借貸回購(gòu)股票，導(dǎo)致股票價(jià)格過(guò)度上揚(yáng)。

但事實(shí)上，此次股票市場(chǎng)的調(diào)整是全球性的，并且部分歐洲國(guó)家股市比美國(guó)跌幅更大，因此用美國(guó)股市因素來(lái)解釋全球股市不合適。盡管這幾年美國(guó)金融公司債務(wù)率大幅上揚(yáng)，股票市盈率超過(guò)2008年的水平，今年2月份，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)成分公司的遠(yuǎn)期市盈率一度達(dá)到18.9倍，臉書(shū)、亞馬遜和字母表公司平均遠(yuǎn)期市盈率為29.5倍，但這并不能完全解釋此次的大調(diào)整。

此次股市大調(diào)整主要是外生沖擊的產(chǎn)物，疊加各國(guó)金融市場(chǎng)從2008年之后遺留的問(wèn)題，但根本性因素是疫情可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)休克性停擺的預(yù)期。具體來(lái)說(shuō)，造成當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的因素主要來(lái)自三個(gè)方面：

第一，疫情給世界經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)的不是簡(jiǎn)單沖擊，而是休克停擺，讓經(jīng)濟(jì)體在短時(shí)間內(nèi)處于睡眠狀態(tài)，因此不能用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退模型來(lái)認(rèn)知。

第二，疫情蔓延，導(dǎo)致全球總需求急劇收縮，在復(fù)雜的地緣政治促推下，石油價(jià)格猛跌，加劇了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。

第三，2008年金融危機(jī)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)積累的一系列沒(méi)有解決的傳統(tǒng)問(wèn)題：包括財(cái)富分配不公、社會(huì)民粹主義、經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降、債務(wù)率持續(xù)攀升、人口快速老齡化、科技創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用下降、地緣政治沖突加劇、全球治理體系崩潰等八大問(wèn)題，遲遲沒(méi)有得到根本性解決。

上述三重因素疊加，導(dǎo)致目前的世界經(jīng)濟(jì)格局的復(fù)雜性超出了傳統(tǒng)理論框架，帶來(lái)的金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退與傳統(tǒng)模式完全不同。因此，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的認(rèn)知要有新思想、新方法。

應(yīng)該先救人再救經(jīng)濟(jì)

南方日?qǐng)?bào)：美聯(lián)儲(chǔ)及多國(guó)央行使出了殺手锏——大力度降息，不僅沒(méi)有效果，反而加劇恐慌。為何會(huì)這樣？

劉元春：美聯(lián)儲(chǔ)推出多項(xiàng)超預(yù)期政策仍未能有效阻止股市下跌，主要原因在于未能就疫情帶來(lái)的“非典型、外生”經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)癥下藥。

面對(duì)新冠肺炎疫情帶來(lái)的沖擊，各國(guó)在治理時(shí)要有先后順序，第一，必須先救人，加強(qiáng)疫情防控，再對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)進(jìn)行救助；第二，在疫情穩(wěn)定防控的基礎(chǔ)上，形成對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的預(yù)期；第三，在保證金融流動(dòng)性不枯竭的基礎(chǔ)上避免崩盤；第四、在底線管理的基礎(chǔ)上，采取積極政策對(duì)沖下滑的總需求。

然而，很明顯，一些西方國(guó)家把這些順序弄反了，例如美國(guó)花了大力氣在金融救助和經(jīng)濟(jì)刺激上，而在疫情控制方面，既沒(méi)有做到當(dāng)機(jī)立斷，也沒(méi)有在國(guó)際治理體系上協(xié)調(diào)開(kāi)展防控工作，錯(cuò)過(guò)了疫情防控的窗口期。

歐美國(guó)家錯(cuò)過(guò)疫情治理最佳窗口期有多層原因：
第一，歐美國(guó)家的社會(huì)體制是多元的，對(duì)全面管控的治理模式有天然的抵觸情緒。

第二，與歐美國(guó)家的醫(yī)療體系、對(duì)疫情的認(rèn)識(shí)有關(guān)聯(lián)。美國(guó)在很長(zhǎng)時(shí)間將此次疫情與流感相提并論，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到新冠肺炎疫情的傳染性和死亡率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)普通流感，以往的治理模式并不適用，而簡(jiǎn)單相信“群體免疫”理論的有效性。

第三，美國(guó)面臨大選之年，只有在疫情大范圍蔓延、民眾大面積恐慌的情況下，才會(huì)推動(dòng)政治人物從經(jīng)濟(jì)目標(biāo)轉(zhuǎn)向救助目標(biāo)，但是這時(shí)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)疫情治理的窗口期。

這些因素使得美國(guó)等歐美國(guó)家沒(méi)有選擇最有效的管控模式來(lái)應(yīng)對(duì)疫情，從而耽誤疫情控制。

南方日?qǐng)?bào)：接下來(lái)，各國(guó)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

劉元春：下一階段，全球要控制疫情蔓延必須注意兩個(gè)方面：

其一，病毒的生物化學(xué)特性還沒(méi)完全掌握，在防范疫情方面要求各國(guó)必須從最嚴(yán)重的情況做最壞的打算，而不是掉以輕心。

其二，由于病毒具有高傳染性，各個(gè)國(guó)家不僅要參照中國(guó)實(shí)行嚴(yán)格防控，更重要的是加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)。

目前看，全球?qū)@次疫情的應(yīng)對(duì)能力仍嚴(yán)重不足。在近年來(lái)全球的民粹主義、孤立主義、保護(hù)主義抬頭的背景下，新冠肺炎疫情對(duì)全球帶來(lái)了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，不僅體現(xiàn)在醫(yī)療健康等專業(yè)領(lǐng)域，更體現(xiàn)在治理能力和國(guó)際協(xié)調(diào)方面。

全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尚未見(jiàn)底

南方日?qǐng)?bào)：新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)造成怎樣的影響？
劉元春：對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我認(rèn)為市場(chǎng)震蕩還沒(méi)有見(jiàn)底，還需進(jìn)一步觀望。具體理由如下：

第一，從每日新增病例數(shù)量看，歐美主要經(jīng)濟(jì)體在疫情控制上還沒(méi)有出現(xiàn)拐點(diǎn)，整個(gè)世界的疫情還在加速擴(kuò)散。在此背景下，整個(gè)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期、不確定性很難得到扭轉(zhuǎn)。

第二，即使各個(gè)國(guó)家采取更強(qiáng)勁的控制手段，但這些手段在短期只對(duì)疫情控制有好處，如果各地都采取“封城”和“封國(guó)”，全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈就可能在全面管控中出現(xiàn)暫時(shí)性停擺。但休克長(zhǎng)度與停擺幅度如何，具有巨大不確定性。

第三，由于目前的悲觀狀況，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)流動(dòng)性超級(jí)枯竭，大家都在進(jìn)行資產(chǎn)拋售。美聯(lián)儲(chǔ)以及各國(guó)央行對(duì)流動(dòng)性的刺激能否扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，破除流動(dòng)性收縮的黑洞效應(yīng)？目前還沒(méi)看到跡象。

市場(chǎng)恐慌是有原因的，就恐慌談恐慌、就流動(dòng)性談流動(dòng)性，很難觸及問(wèn)題的根本。從央行來(lái)講，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行承諾無(wú)限度提高流動(dòng)性，這對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)情緒、避免出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)還是有好處的，只是沒(méi)有從根本上解決流動(dòng)性收縮。就像一個(gè)人發(fā)燒，物理降溫也是很有必要的，但不能保證疾病治愈。

國(guó)內(nèi)政策重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向應(yīng)對(duì)外部沖擊

南方日?qǐng)?bào)：全球生產(chǎn)和供應(yīng)鏈條受到?jīng)_擊，中國(guó)難以獨(dú)善其身。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？該如何應(yīng)對(duì)？
劉元春：由于強(qiáng)有力的疫情防控，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的底部已經(jīng)顯現(xiàn)，包括廣東在內(nèi)正在全面推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。然而，在今年第二季度，隨著各國(guó)的管控措施加強(qiáng)，世界經(jīng)濟(jì)很可能出現(xiàn)短期休克和交易停擺，這會(huì)在2-3個(gè)月內(nèi)對(duì)我國(guó)外需和供應(yīng)鏈產(chǎn)生巨大沖擊。這是下一步需要關(guān)注的最大問(wèn)題。

下一階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定，要把世界經(jīng)濟(jì)的變化納入統(tǒng)籌安排，對(duì)此建議：

其一，在疫情的沖擊下，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)超越傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)衰退模式，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)階段的政策重點(diǎn)要逐步從復(fù)工復(fù)產(chǎn)轉(zhuǎn)向應(yīng)對(duì)外部沖擊，要從關(guān)注世界股市轉(zhuǎn)到關(guān)注世界各國(guó)疫情應(yīng)對(duì)舉措，以及國(guó)際資金鏈、供應(yīng)鏈的變化上。

其二，要針對(duì)第三季度世界疫情和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，提早準(zhǔn)備，提前布局，以充足的內(nèi)需對(duì)沖外部沖擊。為此，財(cái)政赤字率不僅要打破3%的“安全線”，同時(shí)也必須評(píng)估超過(guò)3.5%的可能性。

其三、貨幣政策要對(duì)沖經(jīng)濟(jì)收縮和流動(dòng)性緊張，應(yīng)當(dāng)旗幟鮮明地從穩(wěn)健向適度寬松轉(zhuǎn)變。

其四，疫情向全球蔓延、各國(guó)加強(qiáng)管控、世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩，這將是一個(gè)跌宕起伏的過(guò)程，我們會(huì)受到?jīng)_擊，也會(huì)出現(xiàn)新的戰(zhàn)略發(fā)展窗口，對(duì)此要有前瞻性布局，體系性安排。特別是在新的產(chǎn)業(yè)鏈和金融聯(lián)戰(zhàn)略擴(kuò)張上選擇好新的時(shí)點(diǎn)和路徑。