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引

中國央行法定數(shù)字貨幣DC/EP愈發(fā)接近落地！

4月17日晚間，央行數(shù)字貨幣研究所就央行數(shù)字貨幣內(nèi)測一事做出最新回應(yīng)。央行數(shù)字貨幣研究所稱，當(dāng)前網(wǎng)傳DC/EP信息為技術(shù)研發(fā)過程中的測試內(nèi)容，并不意味著數(shù)字人民幣正式落地發(fā)行。

數(shù)字人民幣目前的封閉測試不會影響上市機(jī)構(gòu)商業(yè)運(yùn)行，也不會對測試環(huán)境之外的人民幣發(fā)行流通體系、金融市場和社會經(jīng)濟(jì)帶來影響。

越來越多的信息表明，央行數(shù)字貨幣正擴(kuò)大測試的應(yīng)用場景，以便為日后的正式落地發(fā)行做“演練”。央行副行長范一飛表示，央行數(shù)字貨幣的定位是部分替代M0，即人民幣紙鈔的數(shù)字化替代。

從1948年誕生至今，人民幣的發(fā)展形態(tài)可劃分成三個階段：

人民幣1.0是指人民幣以紙幣作為主要形態(tài)，至今并沒有完結(jié)。

人民幣2.0時代的標(biāo)志是人民幣走向電子化，即在銀行等金融體系內(nèi)的現(xiàn)金和存款早已通過電子化系統(tǒng)實現(xiàn)數(shù)字化。

人民幣3.0則是指人民幣的數(shù)字化，即中國央行貨幣數(shù)字化。

那么我們該如何解釋人民幣的3.0 ？

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數(shù)字貨幣、電子貨幣、加密貨幣與央行數(shù)字貨幣

貨幣形態(tài)不斷在變化中發(fā)展。

在歷史上的絕大部分時間里，貨幣形態(tài)的演變相對緩慢，但近些年不斷涌現(xiàn)出新的貨幣概念和貨幣形態(tài)。2008年中本聰創(chuàng)造比特幣之后的十余年時間，市場上雨后春筍般地出現(xiàn)了數(shù)千種加密數(shù)字資產(chǎn)，數(shù)字貨幣、加密貨幣、穩(wěn)定幣、密碼代幣、通證、空氣幣、傳銷幣等開始出現(xiàn)。

同時，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，使電子貨幣、虛擬貨幣等新型貨幣也逐漸進(jìn)入人們的視野。而近來原央行支付結(jié)算司副司長穆長春的演講以及在得到App上開設(shè)相關(guān)課程，使央行數(shù)字貨幣概念也成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

如此眾多的貨幣概念，容易使人產(chǎn)生誤解，更難以逐個理解。本文為了使讀者更好的理解央行數(shù)字貨幣，希望能夠進(jìn)一步厘清眾多相關(guān)概念。

數(shù)字貨幣（Digital Currency）是以數(shù)字形式存在并基于網(wǎng)絡(luò)記錄價值歸屬和實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)移的貨幣。國際貨幣基金組織稱之為“價值的數(shù)字表達(dá)”。數(shù)字貨幣的概念范疇十分寬泛，幾乎可以涵蓋目前我們所知道的各類電子貨幣、加密貨幣和央行數(shù)字貨幣。

現(xiàn)在很多人會將數(shù)字貨幣與比特幣等加密貨幣混為一談。但實際上，兩者不是簡單的等同關(guān)系。從概念范疇上來講，加密貨幣包含于數(shù)字貨幣的概念之中。加密貨幣是基于區(qū)塊鏈加密技術(shù)而創(chuàng)建發(fā)行的貨幣。目前幣圈中常見的比特幣、以太坊、EOS等幣種都是加密貨幣。

同樣容易混淆的概念還包括虛擬貨幣和密碼貨幣。加密貨幣出現(xiàn)之前，隨著網(wǎng)絡(luò)社區(qū)興起，逐漸出現(xiàn)了一類主要用于社區(qū)內(nèi)各種虛擬商品交易的虛擬貨幣，如網(wǎng)絡(luò)積分、游戲幣等，最廣為人知的莫過于Q幣。

歐洲央行將虛擬貨幣定義為“被某一特定虛擬社區(qū)成員使用并接受的數(shù)字貨幣”。也就是說，虛擬貨幣可以被視為是數(shù)字貨幣的一種。但近些年來，在我國監(jiān)管部門的相關(guān)文件中，一般提到虛擬貨幣通常特指以比特幣、以太坊等為代表的不受監(jiān)管的加密貨幣。

央行數(shù)字貨幣是由法幣的數(shù)字化形式，是基于國家信用且一般由一國央行直接發(fā)行的數(shù)字貨幣。國際清算銀行在關(guān)于中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）的報告中，將央行數(shù)字貨幣定義為中央銀行貨幣的數(shù)字形式。

需要注意的是，央行數(shù)字貨幣不一定基于區(qū)塊鏈發(fā)行，也可以基于傳統(tǒng)中央銀行集中式賬戶體系發(fā)行。

國際清算銀行在報告中區(qū)分了三種形式的CBDC，兩種基于代幣體系，一種基于賬戶體系。在兩種基于代幣的版本中，一種被設(shè)計為廣泛使用的支付工具，只要針對零售交易，但也可用于更廣泛的應(yīng)用；另一則是用于金融市場定向支付和結(jié)算交易的受限制訪問的數(shù)字結(jié)算憑證。

央行數(shù)字貨幣與支付寶、微信、PayPal等移動支付不同，央行數(shù)字貨幣是法幣在數(shù)字世界的延伸和表現(xiàn)，是一種新的貨幣形態(tài)。而支付寶、微信支付等電子支付工具都與銀行賬戶緊耦合，是法幣的一種數(shù)字化使用方式。

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1.0 人民幣的誕生和歷次變遷

2019年8月30日，2019年版第五套新版人民幣正式發(fā)行，此次發(fā)行的包括50元、20元、10元、1元紙幣和1元、5角、1角硬幣。

在此之前，作為中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)與社會發(fā)展的見證者，人民幣已經(jīng)歷程了五次變遷。

1948年12月1日，中國人民銀行成立，并于同日發(fā)行了第一套人民幣。第一套人民幣共16種面額62種版別，最小面額1元，最大面額50000元。該套人民幣是在統(tǒng)一各革命根據(jù)地貨幣的基礎(chǔ)上發(fā)行的，是從建國前無序貨幣體系向獨(dú)立統(tǒng)一的貨幣秩序過渡階段的產(chǎn)物，對建國初期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)揮了重要作用，具有極其鮮明的時代背景和歷史印痕。

第二套人民幣在1955年3月1日正式發(fā)行，面額結(jié)構(gòu)相較第一套貨幣趨于合理，最小面值為1分，最大面值為10元，并首次也是唯一一次發(fā)行三元面值的人民幣。第二套人民幣首次實行主輔幣制，發(fā)行了包括5分、2分、1分的硬幣，結(jié)束了我國近現(xiàn)代沒有統(tǒng)一流通硬幣的歷史。

1962年，三年經(jīng)濟(jì)困難結(jié)束后，國民經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)和發(fā)展。同年4月20日，第三套人民幣開始發(fā)行，紙幣最大面值仍為10元，最小面值1角，硬幣則包括1元、5角、2角、1角，同時取消了3元紙幣。

第三套人民幣是中國獨(dú)立自主研制的第一套貨幣，并與第二套人民幣一起跨越了我國整個計劃經(jīng)濟(jì)時代，一定意義上成為我國計劃經(jīng)濟(jì)時代的標(biāo)志物之一。

隨著我國改革開放進(jìn)入嶄新階段，日益增長的國民經(jīng)濟(jì)對于貨幣總量和貨幣結(jié)構(gòu)有了新的要求。1987年4月27日，中國人民銀行開始發(fā)行第四套人民幣，這套人民幣正面采用大幅人物頭像水印，增加了50元和100元兩類大額幣種。

1999年6月30日，時任國務(wù)院總理朱镕基發(fā)布國務(wù)院第268號令：為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，進(jìn)一步完善我國的貨幣制度，提高人民幣的防偽性能，現(xiàn)決定，自1999年10月1日起陸續(xù)發(fā)行第五套人民幣。”第五套人民幣增加了20元面額紙幣，取消了2元面額。

第五套人民幣從1999年10月1日流通至今，此后在2005年8月31日、2015年11月12日和2019年8月30日分別發(fā)行了第五套人民幣新版。

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2.0 人民幣的“數(shù)字化時代”

從1948年12月1日的第一套人民幣，到2019年8月30日的第五套人民幣新版，人民幣作為中國通行流通的央行貨幣已經(jīng)歷經(jīng)71年。

隨著計算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，人民幣已經(jīng)逐步實現(xiàn)電子化，邁入2.0時代。流通在銀行等金融體系內(nèi)的現(xiàn)金和存款早已通過電子化系統(tǒng)實現(xiàn)數(shù)字化，而支付寶、微信支付等第三方移動支付的大規(guī)模普及，讓流通中的現(xiàn)鈔比重逐漸降低。

現(xiàn)在中國人出門，除了部分特殊場合外，幾乎不需要使用現(xiàn)鈔。移動支付已經(jīng)改變了人們生活的方方面面，帶來快速便捷的支付體驗。人們開始暢想未來的“無現(xiàn)金社會”，中國也成為最接近無現(xiàn)金社會的國家之一。

據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年全球銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共辦理非現(xiàn)金業(yè)務(wù)2203.12億筆，金額3768.67萬億元。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共處理電子支付業(yè)務(wù)1751.92億筆，金額23539.70萬億，其中移動支付業(yè)務(wù)605.31億筆，達(dá)277.39萬億。

但中國的移動支付更多是商業(yè)驅(qū)動，是一種貨幣的電子化支付手段，而非真正意義上的數(shù)字“人民幣”。從貴金屬到紙幣替代貴金屬充當(dāng)貨幣，再到未來的數(shù)字化貨幣，是經(jīng)濟(jì)和科技發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物；

而隨著網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)日益發(fā)達(dá)、社會交易活動日益頻繁與活躍，加上民眾購物消費(fèi)習(xí)慣的變化及對貨幣流通安全性的考慮，人們越來越趨向于使用電子銀行、電子支付而不愿攜帶紙幣，因此，由央行提供比紙幣更快捷、低成本的數(shù)字化貨幣媒介工具，是順應(yīng)時代發(fā)展之必需。

中國人民銀行近幾個月關(guān)于央行數(shù)字貨幣的連續(xù)發(fā)聲，讓數(shù)字化人民幣已經(jīng)呼之欲出，人民幣3.0時代已經(jīng)到來了。

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3.0 央行數(shù)字貨幣：DC/EP

中國人民銀行從2014年開始成立專門研究小組研究央行數(shù)字貨幣，至今已有五年。

如果說，2014年周小川提出進(jìn)行央行數(shù)字貨幣研發(fā)是如今一切的開端，那2017年央行成立數(shù)字貨幣研究所則是這個故事的重要節(jié)點(diǎn)。過去的五年，中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所聯(lián)合數(shù)家商業(yè)銀行，從數(shù)字貨幣方案原型、數(shù)字票據(jù)等多維度研究央行數(shù)字貨幣的可行性。

2019年8月2日，央行召開2019年下半年工作電視會議，明確指出下半年要加快推進(jìn)我國央行數(shù)字貨幣（DC/EP）的研發(fā)步伐，并及時跟蹤國內(nèi)外虛擬貨幣發(fā)展趨勢。

8月10日，時任中國人民銀行支付結(jié)算司副司長的穆長春在第三屆中國金融四十人伊春論壇上表示，中國央行數(shù)字貨幣“現(xiàn)在可以說是呼之欲出了”，再一次將央行數(shù)字貨幣推到大眾視野之中。

隨后，關(guān)于央行數(shù)字貨幣的討論不斷升溫，據(jù)《福布斯》報道稱，包括阿里巴巴、騰訊、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和中國銀聯(lián)等7家機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為首批獲得中國央行數(shù)字貨幣的機(jī)構(gòu)，并表示中國央行數(shù)字貨幣最快將于今年雙11期間推出。

盡管隨后有接近央行的人士辟謠，但不難看出中國央行數(shù)字貨幣已經(jīng)箭在弦上。

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為什么央行發(fā)行數(shù)字貨幣？

2019年6月18日，F(xiàn)acebook發(fā)布了數(shù)字貨幣項目Libra白皮書，由此引發(fā)了世界各國央行的關(guān)注與討論。全球央行開始密集釋放研發(fā)數(shù)字貨幣的信號，中國央行也不例外。

中國央行數(shù)字貨幣從2014年開始研究，到2018年已經(jīng)趨于成熟，并在2019年8月份Libra引發(fā)全球央行熱議時 “呼之欲出”。

中國的央行數(shù)字貨幣英文簡稱為“DC/EP”，“DC”是“Digital Currency（數(shù)字貨幣）”的縮寫，“EP”是“Electronic Payment（電子支付）”的縮寫，主要功能就是作為電子支付手段。

電子支付已成為未來發(fā)展的大趨勢。美國信用卡支付極度發(fā)達(dá)但電子支付相對落后，而Libra等機(jī)構(gòu)發(fā)行的以美元為主要錨定物的數(shù)字貨幣能在一定程度上幫助美國在電子支付領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

但中國如今以支付寶、微信支付領(lǐng)銜的移動支付已經(jīng)全球領(lǐng)先，那中國央行為何仍如此重視數(shù)字貨幣？

首先要明確的是，中國央行即將發(fā)行的央行數(shù)字貨幣和Libra存在本質(zhì)差別。中國央行數(shù)字貨幣是由中國央行發(fā)行的央行貨幣，是中央銀行的負(fù)債，由中央銀行進(jìn)行信用擔(dān)保，具有無限法償性（即不能拒絕接受央行數(shù)字貨幣），是現(xiàn)有貨幣體系的有效補(bǔ)充。

而Libra是由Facebook領(lǐng)銜的Libra協(xié)會準(zhǔn)備發(fā)行的一種尚未得到監(jiān)管許可的數(shù)字貨幣。雖然Libra的價值與一籃子貨幣掛鉤，但它仍在很大程度上會對現(xiàn)有貨幣體系造成沖擊，擠占現(xiàn)有各國法幣的使用空間。

其次，此次央行即將推出的數(shù)字貨幣重點(diǎn)替代M0而非M1和M2，簡單而言就是實現(xiàn)紙鈔數(shù)字化。我國當(dāng)前貨幣體系中，基于商業(yè)銀行賬戶體系的M1和M2已經(jīng)實現(xiàn)了電子化和數(shù)字化，所以短時間內(nèi)沒必要使用另一種技術(shù)對其進(jìn)行再一次的數(shù)字化改造。

另一方面，目前國內(nèi)支持M1/M2流轉(zhuǎn)的銀行間支付清算體系在市場化的推動下不斷演進(jìn)，支付效率和性能足以滿足當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。用數(shù)字貨幣對M1/M2進(jìn)行替代只會對現(xiàn)有系統(tǒng)造成巨大資源浪費(fèi)而且不一定能提高支付效率。

再者，用數(shù)字貨幣替換M1/M2，可能由于與商業(yè)銀行賬戶體系的關(guān)聯(lián)本質(zhì)，使央行數(shù)字貨幣的投放變得愈加復(fù)雜和不可預(yù)測，甚至?xí)捎谟绊懮虡I(yè)存款引發(fā)信用擴(kuò)張和貨幣乘數(shù)效應(yīng)，進(jìn)而擾亂現(xiàn)有貨幣體系的正常運(yùn)行。所以，央行短時間內(nèi)不會也沒動力再次改造M1/M2。

那為什么要替代M0？

首先，現(xiàn)在紙鈔、硬幣的印制、發(fā)行、貯藏等各環(huán)節(jié)成本相對數(shù)字貨幣都非常高，還需要不斷投入成本進(jìn)行防偽技術(shù)研發(fā)。同時由于電子支付的發(fā)展，紙鈔和硬幣的便捷性不足，使用場景逐漸萎縮。

其次，M0由于交易匿名和偽造匿名，存在被用于洗錢、恐怖融資等風(fēng)險。而隨著安全意識和數(shù)據(jù)保護(hù)意識的提升，普通用戶自身存在一定的匿名支付和匿名交易的需求，但現(xiàn)在的支付工具，無論是移動支付還是銀行卡支付都無法擺脫銀行賬戶體系，滿足不了匿名的需求，也就不能完全取代紙鈔支付。

但從央行的角度來看，未來的數(shù)字貨幣要盡最大努力保護(hù)私人隱私和匿名支付需求，但是社會安全秩序同樣重要，在遇到違法犯罪問題時要保留必要的核查手段。

注：M0、M1、M2都是用來反映貨幣供應(yīng)量的重要指標(biāo)。M0是流通于銀行體系之外的現(xiàn)金，每個人在銀行的存取款都會影響市場上M0的增減；M1是狹義貨幣，“M1=M0+企業(yè)在銀行的活期存款”；M2是廣義貨幣，“M2=M1+準(zhǔn)貨幣”，這里的準(zhǔn)貨幣包括定期存款、居民儲蓄存款、其他存款、證券公司客戶保證金、住房公積金中心存款、非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款等。

所以，央行數(shù)字貨幣為了解決上述問題，既要保持紙鈔的屬性和主要價值特征，又能滿足便攜和匿名要求，同時還要在隱私保護(hù)和打擊違法犯罪行為之間尋找平衡。穆長春多次將央行數(shù)字貨幣定義為“具有價值特征的數(shù)字支付工具”、“紙鈔的數(shù)字化替代”。