火山石資本創(chuàng)始人章蘇陽，國內(nèi)著名風(fēng)險投資人。1982年獲上海大學(xué)電子工程專業(yè)學(xué)士學(xué)位，后數(shù)年間于德國、華東師范大學(xué)、中歐國際工商學(xué)院等進修或就讀企業(yè)管理、國際金融、EMBA等課程。曾任上海貝爾公司中央計劃協(xié)調(diào)高級主管、上海電話設(shè)備制造公司副總經(jīng)理及上海萬通工業(yè)公司總經(jīng)理。1994年加入IDG資本，任合伙人。2016年4月，從IDG資本退休，兩個月后創(chuàng)立火山石資本，關(guān)注醫(yī)療和TMT領(lǐng)域投資。在IDG工作期間曾主導(dǎo)投資攜程、如家、漢庭、易趣網(wǎng)等眾多知名公司。
23年，從如履薄冰到風(fēng)生水起
很多人以為我是在1994年進入IDG資本（下稱IDG）之后才開始做投資，實際上不是這樣的。我在進入IDG之前，在上海萬通工業(yè)公司擔(dān)任總經(jīng)理的時候就開始做投資了。但那時候的投資，主要集中在工業(yè)領(lǐng)域。
因為在1993年的時候，市場上還沒有互聯(lián)網(wǎng)公司，國內(nèi)“上天入地”的行業(yè)也不讓投資，所以民營投資公司唯一能夠進入的領(lǐng)域就是工業(yè)領(lǐng)域。我們當(dāng)時在萬通主要投資偏技術(shù)類的公司。
但我在IDG的前3筆投資都失敗了，每個項目投入20萬美元，3筆共計60萬美元，最終有20萬美元打了水漂。在上世紀90年代，20萬美元是一筆很大的數(shù)字，給當(dāng)時的我?guī)砹撕艽蟮膲毫?，而且沒什么緩和方法。我當(dāng)時心里十分焦躁，有時候會睡不著。
IDG是合伙人機制，原則上說，哪怕幾個人中只有一個人賺錢，我們也可以拿到分紅。所以從個人收入上看，我不見得因此收入就會降低，但這幾個項目的失利讓我很自責(zé)。那時候，我們開玩笑說，如果自己投砸了一個項目，就跑到洗手間，自己抽自己耳光。
實際上，這3次失敗都是被騙了。用“騙”這個詞可能不太恰當(dāng)，因為并不一定是合作伙伴主觀上想來騙我，主要原因還是體制問題。
當(dāng)時IDG剛剛進入中國，還是一個合資公司，50%的資金來自國內(nèi)，另50%來自美國IDG。按照當(dāng)時的法規(guī)，合資公司投資的公司也必須是一個合資企業(yè)，而且在中外合資經(jīng)營企業(yè)中，外國合營者的投資比例一般不低于合營企業(yè)注冊資本的25%。
也就是說，要通過IDG的投資讓該企業(yè)的外資比例達到25%，那我們的投資股份要達到該公司總股本的50%才能滿足這個要求，這是一個很高的數(shù)字。
此外，當(dāng)時還有一個政策規(guī)定，投資公司不能直接和自然人成立公司，只能和自然人成立的公司合作。于是當(dāng)時的3個項目都是我們投資50%，某個自然人成立的公司再投資50%，這樣組建一個合資公司。對于這個自然人來說，這個合資公司只是他原公司的一部分。
從利益上講，他們最主要的工作重心還是在原本成立的公司上。原公司如果賺1塊錢，則全部歸他自己所有；而合資公司賺1塊錢，還需要給IDG分5毛。利益重心不一樣，導(dǎo)致最后這幾個合資公司永遠不可能賺錢。
我投資的第一個高收益項目是邵亦波的易趣網(wǎng)。我說的高收益是指盈利超過10倍的收益。我是1999年投資他的。事實上，雖然IDG從上世紀90年代初就開始做投資，但前幾年都是在積累，真正步入正軌，能夠投出好項目那是1998年以后的事。
我們投資易趣網(wǎng)的金額并不多，只有幾十萬美元。投資他們的邏輯很簡單，我就是看中了邵亦波這個人，另外他們做的事在美國已經(jīng)被證明了。那時候eBay在美國已經(jīng)獲得了不小的成功，中國人很喜歡這種對比的、倒來倒去的事情。
邵亦波是一個很聰明的人，是那種你一眼就能看出的聰明。他的過往經(jīng)歷也非常優(yōu)秀，一直行走在一條比較規(guī)范的道路上。另外，他還是一個有品味的人。我說的品味是指他對做的事情的品味，能夠表達出自尊和欣賞的感覺。
易趣網(wǎng)當(dāng)時在上海。當(dāng)時是熊向東（前IDG資本投資總監(jiān)，現(xiàn)華映資本創(chuàng)始管理合伙人）介紹我和邵亦波認識的。我還記得熊向東當(dāng)時和我說，這個人挺好，你一定會喜歡的。
于是一天下午，我們就約在南京路上見面，一起吃了點餛飩。聊完之后，我給周全（IDG資本管理合伙人）打電話說，邵亦波明天飛北京，你們可以在北京聊聊。第二天他們聊完之后，我和周全通了個電話，就決定給邵亦波投錢。從我見面到?jīng)Q定投錢，總共就20幾個小時。我們后來笑稱，這個決定時間比當(dāng)年解放天津的時間都短。
當(dāng)時易趣網(wǎng)也就剛剛做了幾個月。我們最后在邵亦波家附近，在衡山路上一個名叫“耕讀園”的茶室里簽了合同。他當(dāng)時穿著短褲就過來了，特別隨性。后來，易趣網(wǎng)賣給了eBay，IDG從中獲取了近20倍的收益。
其實我們當(dāng)時投資攜程、如家等公司，做決定的時間都不是很長，因為當(dāng)時IDG的人也不是很多。上世紀90年代末，IDG總共20多個人。人少，決策機制就很快。決定一個項目，也就是打打電話、通通氣，大家感覺可以就做決定了。比如投資攜程的時候，周全到上海出差一趟，他和攜程的創(chuàng)始人開了一個會，我們就碰了個頭，就決定可以投資了。
第一輪投資攜程的時候，我們投了43萬美元，投如家的時候也只有200萬美元，數(shù)額都不算很大。
2003年投資如家時，他們只有六七家店。我們是第一輪的投資人，之后又連續(xù)跟投了兩次，直到他們上市，我們才逐步退出。
投資攜程主要看中他們4個人都是強人。他們4個人中，除了范敏之外，其他3個人我是早前就認識的。4個人原來的背景都不錯，而且相互之間可以互補；另外，他們切入的這個領(lǐng)域，在國外已經(jīng)有先例，并且國內(nèi)潛力很大。
攜程做訂房、訂票，這些生意此前已經(jīng)被證明是可以做成的。當(dāng)時國內(nèi)大概有幾千家負責(zé)訂房、訂票的公司，絕大多數(shù)都是盈利的，所以攜程的商業(yè)模式早就被證明過了。從某種角度看，與其說攜程是商業(yè)模式的成功，倒不如說是管理上的成功。攜程的貢獻是，第一次在中國把訂房、訂票做成了一個產(chǎn)業(yè)。
當(dāng)時做IDG，最大的困難不是項目太少，而是體制上的限制，甚至IDG在上海成立投資公司也是特批的。按照當(dāng)年的法規(guī)，為了防止國外敵對勢力通過合法的方式來資助國內(nèi)的敵對勢力，外資投資公司不可以在國內(nèi)自由注冊。
要成立外資投資公司，需要滿足幾個條件，比如該公司已經(jīng)在中國投資過10個以上的企業(yè)，或者在中國投過資產(chǎn)超過10億元的公司。所以當(dāng)時能在中國投資的外資公司，大部分都是大公司的子公司，像英特爾、IBM這樣的。
因此，IDG在上海設(shè)立的投資公司，如果想投資南京的某家公司，需要先得到上海工商局的批準。工商局出了證明，我們才可以到南京投資。所以我們當(dāng)時的選擇余地不大，真是有錢都投不出去?，F(xiàn)在大家都不知道當(dāng)年的情況，講起來有點兒天方夜譚。
IDG當(dāng)年的3個投資公司，主要是跟政府合作的，所以在公司注冊地的投資，基本上都是以特批的形式完成的。比如北京IDG當(dāng)年和北京科委合作，而上海IDG就是和上海科委合作。有這樣的渠道，所以投資還可以進行。
這種狀況到1998年前后才逐步開放。就政策的開放、投資環(huán)境的改善而言，我覺得這些年中國確實進步了很多。
發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的共通特質(zhì)
在IDG工作期間，我覺得投得比較成功的公司大概有十幾個。印象比較深的還是那些上市公司，如攜程、土豆、如家、漢庭、康輝骨科、九安醫(yī)療等。其中回報倍數(shù)最高的應(yīng)該是好耶，這個應(yīng)該有65倍左右的回報，如家也有50多倍的回報。
2000年的時候，IDG大概有1億左右的美元基金。單個項目投資金額一般不超過基金的10%。IDG能夠投中一些優(yōu)秀項目，我認為最主要的原因，一是合伙人都有比較豐富的行業(yè)經(jīng)驗和知識——這是一個嚴肅的團隊，我們7個合伙人，每一個人在行業(yè)都名列前茅，決策能力強；二是決策靈活。
做早期投資就是投人，而考察一個創(chuàng)業(yè)者，除了大家普遍都看重的比如管理能力、溝通能力、業(yè)務(wù)能力要強以外，我看重的：第一，創(chuàng)業(yè)者要遵循商業(yè)道德；第二，創(chuàng)業(yè)者要有雄心壯志，能夠長期堅持下去；第三，創(chuàng)業(yè)者要負責(zé)任，要對用戶、股東、員工都負起責(zé)任；第四，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該是精神比較健康的人。
很多創(chuàng)業(yè)者雖然也很堅持，但他們是帶有偏執(zhí)的堅持，這也不好。我希望創(chuàng)業(yè)者能有一個良好的精神狀態(tài)，是那種理智的積極。有些人比較瘋狂，我不贊成。
我會通過交談來了解以上信息，所以我聊天的話題很寬泛，一般這種話題會聊1~1.5個小時。對于有興趣投資的公司，我們要求至少見兩面，否則不能做決策。
除了上述對人的標準之外，我們對于這個公司也有標準，主要是看該公司能否做成“機構(gòu)”。舉個例子，假如某公司的年利潤已經(jīng)有1000萬元，我在和他們CEO聊天的時候，他們的財務(wù)、人力、市場等部門員工紛紛過來向他請示，那我就會在心中為他們減分。這樣的公司肯定不是一個機構(gòu)，這就是一個人的公司，沒辦法做大。
此外，還需要看這個公司是否有戰(zhàn)略規(guī)劃。有戰(zhàn)略的公司要比沒戰(zhàn)略的公司格局大，路也要寬。比如易趣網(wǎng)的邵亦波，他的戰(zhàn)略就做得非常好。他當(dāng)時遞交給我們的可行性報告，展示的邏輯非常清晰，即使放到現(xiàn)在看，也是一個不錯的學(xué)習(xí)樣本。
另外，在評判一個商業(yè)計劃書時，我個人一個非常重要的標準是看它有沒有過多的形容詞，是否能非常干凈清爽地將這個事情講清楚。現(xiàn)在很多的BP里面，充滿了各類高大上的形容詞。對我來說，這也是一種減分舉動。
做投資的這20多年里，我們從同伴、創(chuàng)業(yè)者身上學(xué)到很多東西，比如漢庭創(chuàng)始人季琦。我和季琦在他們創(chuàng)立攜程之前就已經(jīng)認識，那時候他還在北京中化英華智能系統(tǒng)有限公司任華東區(qū)總經(jīng)理。他那個時候就整天想創(chuàng)業(yè)這些事，很敢折騰，能闖，不認輸。
而邵亦波做事喜歡以正規(guī)的方式來做，因為他有美國教育背景；而其他創(chuàng)業(yè)者不一定要按照規(guī)范，他們認定這個目標就不放松，但隨著路途當(dāng)中的變化，他們也會采取相應(yīng)的變化。這種做事方式的差異，各有各的好處，不過最終這些人都做成了。
我喜歡那些原來做過企業(yè)并且成功的人，但我不太容易接受別人自稱連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，因為連續(xù)創(chuàng)業(yè)者絕大部分是失敗的多。我更喜歡連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，而不是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。如果有人自封自己是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，我內(nèi)心會給他打負一分。
優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者都有一些珍貴的品質(zhì)，比如堅持。像江南春，我認識他十幾年了，他從大學(xué)時候就開始創(chuàng)業(yè)，直到今天一直保持那么高的熱情沒有改變，還是非常努力地工作。他就一直朝著一個目標走，有在這個領(lǐng)域做成一家大公司的信心。
我覺得，一件事情堅持3年是比較正常的，但如果堅持10年，那這個性質(zhì)就變了。這一性格特質(zhì)不是每個人都有的。首先，我自己就做不到這一點，我跟他們比的話，這個差距比較大；其次，他們碰到的那種困難是我們碰不到的，他們也要比我們偉大得多。
江南春的分眾傳媒，模式是自創(chuàng)的，國外沒有。中國在美國上市的公司只有兩家是自創(chuàng)的模式，一個是江南春的分眾傳媒，另一個是馬云的阿里巴巴。其他企業(yè)多少都可以在國外找到一個學(xué)習(xí)的榜樣。
馬云1999年為阿里巴巴尋求融資的時候，我找過他。他在那段時間見過十幾家投資公司，包括軟銀、高盛等知名投資公司。
當(dāng)時是我對接的馬云，因為他在杭州，我在上海，距離比較近。但真正面談的地點卻是我們在北京的辦公室。那時候IDG的辦公室并不像現(xiàn)在這么漂亮，也就是北京的3間“破”房。那時候的馬云，就像現(xiàn)在一樣，是一個氣比較盛、特有信心的人。他到我們辦公室，先四周環(huán)視了一眼。我當(dāng)時就想，他估計心里在嘀咕：就這3間破房，還想投資我們？
那是阿里巴巴的A輪融資。我們準備為阿里巴巴投資300萬美元，但確實沒能投進去，馬云沒接受我們的投資，我覺得可能是IDG當(dāng)時不夠有名氣吧?，F(xiàn)在看，對我們來說，這是件很遺憾的事兒。
我今天看到馬云的講話方式，還會回想起1999年我見他的樣子。這么多年過去了，他的氣場、講話方式和我當(dāng)年見他的時候一模一樣。
他的創(chuàng)業(yè)熱情和當(dāng)年也沒什么兩樣。堅持了這么長時間，始終保持著這種精神，很不容易。這種創(chuàng)業(yè)者，不是一般的創(chuàng)業(yè)者。很多創(chuàng)業(yè)者做到3億元估值的時候就已經(jīng)覺得是大公司了。
從“老牌基金”到“老新基金”
雖然錯過了阿里巴巴，但好在我們投了騰訊和百度。BAT3家，我們投進兩家，這也是一個不錯的成績。所以沒投進阿里巴巴是一件憾事，但也不能所有的優(yōu)秀公司都被我們投中。
騰訊和百度，我們投得都比較早。1999年，我們投了騰訊A輪；2000年我們投了百度B輪。百度就稍微好一點，我們是到他們上市之后才退出的，收益倍數(shù)比較高。而騰訊就比較遺憾：1999年，IDG投了騰訊100萬美元，但我們賣得也比較快，大概投資1年左右就賣出了，因為當(dāng)時有個機會。這筆投資有超過10倍的回報，凈賺了1億人民幣。
現(xiàn)在看，在2000年前后賣掉騰訊股份，是一個顯然的錯誤，也有很多人評論說搞不明白為什么IDG當(dāng)時賣掉騰訊。但在當(dāng)時，1億人民幣也是一個不小的數(shù)字，而且我們IDG的這幫人，都是窮人出身，我們都沒見過大錢，覺得這些收益已經(jīng)很不錯了。這不是謙虛，那時候IDG的合伙人都不是賺了大錢后來干這個的富豪，包括熊曉鴿那時候也是一個窮光蛋啊。
我說的窮人不是說大家都是草根，而是說大家以前都有正兒八經(jīng)的工作，在行業(yè)里都有一定的位置和技術(shù)。比如，周全是光纖專業(yè)博士，曾獲兩項NASA獎，是一個管理人員；我本人是萬通上海公司總經(jīng)理，此前是520廠的副廠長。我們都在各自的領(lǐng)域做出過被社會認可的成績，但同時我們也都是沒背景、沒資金的窮人。
從2015年開始，IDG逐步戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，做更多偏大型的投資。當(dāng)然我也做過大型投資，但我個人實際上還是對早期投資、對技術(shù)相關(guān)的新興公司感興趣。但是我在IDG早期投資部門工作很久了，我不希望讓新人覺得我們這些老人還把持著這一塊業(yè)務(wù)，不讓賢，他們很難接手。從這個角度看，我個人退休是最好的方式。
這個決定是我主動提出的。雖然我不是IDG里面年齡最大的，也沒有到退休年齡。我一直是做了決定就不會猶豫。當(dāng)然我和IDG的關(guān)系還是非常好，我現(xiàn)在還是IDG醫(yī)療投資決策委員會的委員。
從IDG退休后，我和其他同事成立了火山石資本，分人民幣和美元兩個基金。人民幣基金的規(guī)模在15億元以上，人民幣和美元基金總計不超過4億美元，投資以A、B輪為主。現(xiàn)在IDG也是我們公司的LP，火山石的3個合伙人，也都是我IDG時的同事。
實際上，現(xiàn)在火山石資本和IDG的定位差不多。我就是希望做一個還關(guān)注新興公司的VC。我們現(xiàn)在用的風(fēng)控系統(tǒng)、基本文件都和IDG用的差不多，我們把那些移過來就行。
火山石資本現(xiàn)在主要關(guān)注新型醫(yī)療行業(yè)和偏技術(shù)的TMT領(lǐng)域。我們希望火山石資本是一個跨界的模式，比如醫(yī)療和AI的結(jié)合，或者互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療的結(jié)合等。因為我們的經(jīng)驗都已經(jīng)積累到這個程度，越是跨界，我們越有優(yōu)勢。如果把這些不同行業(yè)放在一起，我們能夠投進去的可能性更大。
現(xiàn)在我們投了16家公司，里面有人工智能方面的GEEK+、醫(yī)療健康領(lǐng)域的健客、吉因加gene+等，大部分是細分行業(yè)內(nèi)的前兩名。
我2005年參與創(chuàng)建了IDG的醫(yī)療投資板塊。在IDG，我大概參與了20多個與之相關(guān)的項目，所以我對醫(yī)療行業(yè)比較熟悉?，F(xiàn)在在醫(yī)療行業(yè)，火山石資本主要關(guān)注新醫(yī)療等領(lǐng)域。比如我們關(guān)注基因檢測確診病癥的發(fā)展，而以前這都需要醫(yī)生通過“望聞問切”、儀器檢測，再結(jié)合個人經(jīng)驗來確診。
做火山石資本，我們就是希望能夠投資一些優(yōu)秀的公司，幫助它們成長。但是我們對于賺錢還是很迫切的，我們希望能為LP賺更多的錢。投資速度還是比較勻速的，現(xiàn)在平均每天看4個項目。
像我這樣的投資界老兵創(chuàng)立的基金，我稱為“老新基金”。我們這些人，經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，就是2000年和2008年的那兩次低谷。這些老兵有成功和失敗的經(jīng)歷。實際上失敗的經(jīng)歷很重要。比如，我現(xiàn)在的心態(tài)就比當(dāng)年好了許多，知道如果一個項目虧錢了，就要從其他項目把它補回來。
王爾德有句話：人生有兩個悲劇，第一是想得到的得不到，第二是想得到的得到了。
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