泰合資本創(chuàng)始合伙人郭如意在近日的媒體分享會上表示，這個時代可以定義為“理性時代”，不同于當年的“錢多、人傻、速來”，如今中后期融資更多是“錢多、人精、慢熱”。
?中后期投資人其實沒有那么傻，優(yōu)質(zhì)標的缺乏，讓投資人更加焦慮，大錢開始越來越集中地涌入到優(yōu)質(zhì)項目中去。
市場的“狂熱”只是假象，其實投資總量是持平的。觀察發(fā)現(xiàn)，市場的風口和熱點在各個不同的板塊之間切換，壽命卻越來越短。
以下為演講內(nèi)容，經(jīng)過尋找中國創(chuàng)客編輯，有所刪減。
募易投難，大錢扎堆頭部項目
我們認為一級市場的狂熱只是假象。?
我們看到了一個有意思的現(xiàn)象：2017年募資容易、投資反而變難，而且中后期投資，馬太效應(yīng)依然非常明顯。?
2017年的1月份到9月份，市場上總體募集資金的規(guī)模是1804億，比起2016年全年的募資規(guī)模已經(jīng)有了明顯的超越。?
但是在投資規(guī)模上來講，2017年的1月到9月，同比2016年的1月到9月，反倒下降了17%左右，投資規(guī)模反而是下降的。
這說明資金在大量地涌到頭部機構(gòu)手里，但是機構(gòu)投的規(guī)模并沒有同比放大。
以前我們說天使機構(gòu)化，VC PE化，現(xiàn)在已經(jīng)是“天使PE化，大錢沒處花”。
過去這幾年，有明星光環(huán)的個人天使都在成立自己的班子、團隊，借用自己當年的影響力，在市場上拿到更充裕的資金，開始參與到中后期的一些項目中。
這些曾經(jīng)在天使投資領(lǐng)域赫赫有名的機構(gòu)，也出現(xiàn)在很多中后期項目里，通過成長期基金或者合作基金一筆投出來1億人民幣甚至更多，這是他們曾經(jīng)管理的整個天使基金的規(guī)模。
VC領(lǐng)域里，無論是傳統(tǒng)還是新興的品牌，都在成立自己的中后期基金，動輒就是50億、上百億的規(guī)模。
但這些基金投出的項目，幾乎都沒有出現(xiàn)在某個新興領(lǐng)域的大投資里，反而更加傾向于中后期這些相對穩(wěn)定的，或者“proven leader”（已證明的市場領(lǐng)先者）。
熱點和風口的壽命越來越短
整個市場的投資總量其實是持平的，但是熱點主要是在各個不同的板塊之間切換。
舉例講，2017年前三季度，市場披露的融資案例數(shù)量與2016年同期是基本持平的，2016年是430例左右，2017年是429例。
比如說物流等領(lǐng)域，投資項目的數(shù)量都實現(xiàn)了接近百分之百的增長。但與此同時，比如說去年大熱的企業(yè)服務(wù)，總體的投資比例反而有所下降。
這是一個市場投資總量持平，但是熱點領(lǐng)域轉(zhuǎn)換的一個過程。而投資熱點或者主題切換的速度明顯加快了。
過去，大家關(guān)注一個投資熱點的通常周期差不多是半年，但現(xiàn)在，基本上每個季度都有市場熱點涌出來。
比如，2016年下半年，直播非常火熱，2017年初到現(xiàn)在，市場已經(jīng)開始收割、整合和退出了。宣亞國際收購映客，今日頭條收購Musical.ly，都印證了我們當時的一些判斷。?
2017年的二季度，4到6月最熱的主題是共享充電寶，數(shù)據(jù)記載大概有25筆以上的融資，有50多家機構(gòu)投資到這個領(lǐng)域里，總?cè)谫Y額超過15億人民幣。?
再就是7到10月，新零售，到目前為止公開的就已經(jīng)有30多筆融資，30多家機構(gòu)入局，總?cè)谫Y額也超過了30億。
這個領(lǐng)域有創(chuàng)新，存在機會，但需要持續(xù)投入、慢慢培養(yǎng)。最近明顯感覺到，早期融到資的很多新零售公司在后續(xù)輪次的時候已經(jīng)感受到壓力，一方面是競爭層面的壓力，類似解決方案里有十幾家甚至幾十家公司在做；一方面是自身增長的壓力，一旦走入線下，再好的解決方案都需要花時間和精力去復制。?
直觀說，就是很多新零售創(chuàng)業(yè)項目符合天使和A、B輪機構(gòu)的投資標準——看方向、看團隊，但是尚未達到C、D輪機構(gòu)的心理門檻——也就是看數(shù)據(jù)、看規(guī)模。
其實新零售不管是有人還是無人、架子還是盒子，插著互聯(lián)網(wǎng)翅膀的零售本質(zhì)上還是零售，互聯(lián)網(wǎng)層面的打法大家或多或少都會，最終比拼的是供應(yīng)鏈能力和運營效率。?
大家到最后看的還是商品選品與供應(yīng)鏈、線下選址與復制等因素，與此對應(yīng)的就是一些經(jīng)濟型的指標，比如說日商、增長、成熟期、盈虧平衡點等。如果是純互聯(lián)網(wǎng)的團隊，對零售缺乏敬畏，希望純粹靠燒錢的互聯(lián)網(wǎng)打法去做，就可能導致這個領(lǐng)域的公司或者整個行業(yè)的持續(xù)性受到挑戰(zhàn)。?
基本面為王，投資進入理性時代
我們分析了我們內(nèi)部的一些真實數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)投資進入理性時代，也就是基本面為王。
?第一個重點數(shù)據(jù)是熱點領(lǐng)域項目的融資周期。 ??
舉例講，最近比較熱的兩個大的領(lǐng)域，我們內(nèi)部叫法一個叫智能（包括人工智能和大數(shù)據(jù)），一個叫大消費（比如新零售和教育等To C領(lǐng)域）。
比如智能領(lǐng)域，我們看到在我們內(nèi)部偏AI的項目平均交割周期是六個半月，大數(shù)據(jù)項目是三個半月。 ? ?
AI項目很多時候都是技術(shù)和團隊驅(qū)動的項目，他們可能離商業(yè)化或者應(yīng)用場景有一些距離。
但大數(shù)據(jù)的項目一般有成熟的客戶，有相對明確的實施場景，有明確的商業(yè)價值和商業(yè)合同。 ? ?
所以就算AI項目融資到中后期后金額會比較大，整個應(yīng)用場景還沒有那么成熟，即便商業(yè)化了，可復制性又沒有得到驗證，所以投資人去考量這樣的項目會變得更加謹慎。反倒是大數(shù)據(jù)項目更容易融到資。?
大消費的項目中，新零售的項目，通?？疾熘芷跁兊梅浅ｉL，我們預計總體大概6個月以上融資才會close。?
大家會仔細考察這個公司的數(shù)據(jù)，比如日商、坪效，單店的成長以及供應(yīng)鏈的成熟程度、毛利等。梳理和準備這些數(shù)據(jù)都是一個相對長的周期，投資人會花更多時間去看項目的真實價值。?
而教育項目迎來了變現(xiàn)的高潮，商業(yè)價值凸顯，這使得整個行業(yè)的融資都在加快，融資周期大概在3.5個月。
盈利成為機構(gòu)判斷中后期項目的重要標準
另外一個是虧損收窄或是否盈利，成為了中后期項目一個重要的判斷標準。?
我們會用項目的周期和每個項目term sheet（投資意向書）的數(shù)量來判斷。?
我們看到，持續(xù)虧損的項目，平均融資周期在七個半月，但是如果在投資人考察項目或者融資過程中能看到虧損的收窄，這個情況就會有所變化。 ?
持續(xù)虧損的項目平均也就能收到4個term sheet，但是虧損收窄或者有盈利的項目，會提升到10.5個。
其實我們所服務(wù)的持續(xù)虧損的項目，可能正處在一個相對持續(xù)的投入期，項目本身并沒有什么問題。
但即便是這樣，投資人對這種虧損的考察，在一程度上是遠超大家想象的。?
再分享兩個我們內(nèi)部的數(shù)據(jù)，一個叫飛單指數(shù)，我們把投資機構(gòu)給公司出投資意向書之后沒有投資稱作飛單。在我們內(nèi)部，持續(xù)虧損的項目被飛單率超過50%。
還有一個是我們自己定義的，叫超額指數(shù)。?
比如你想融一個億美金，但是投資機構(gòu)認購的總金額數(shù)加在一起可能超過了四億美金，這個就叫超額認購。
我們內(nèi)部盈利的項目的融資金額認購超過375%。
從這幾個數(shù)據(jù)可以看出，盈利成為機構(gòu)判斷中后期項目的重要標準。
創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該真正敬畏市場?
那怎么做到關(guān)注公司的基本面呢？我們有這樣幾個建議：?
第一、回歸常識，回歸價值。
舉例講我們前段時間內(nèi)部復盤互聯(lián)網(wǎng)金融過去兩年的情況，在現(xiàn)金貸領(lǐng)域有很多項目，但我們最后一個項目都沒有做。
因為我們發(fā)現(xiàn)，在某一個領(lǐng)域里面所有在創(chuàng)業(yè)的公司都在掙錢，都在盈利，每個人都掙到了大錢，為什么？
事出無常必有妖，回到常識來看這件事情，比如我們回顧美國，美國鼎盛時期企業(yè)出現(xiàn)過七個信貸公司，出現(xiàn)過兩家百億美金的上市公司，今天一家都不存在了，它的系統(tǒng)性風險，拆東墻補西墻的共債風險帶來了很大的行業(yè)壓力。
還有就是沒有調(diào)研就沒有發(fā)言權(quán)，我們主張創(chuàng)業(yè)者要有充分的用戶視角，你要知道服務(wù)的用戶長什么樣子，他在哪里，他有沒有這樣的需求，通過挖掘他的需求，你是不是通過先提供一點產(chǎn)品和服務(wù)去滿足他，再經(jīng)過不斷地迭代精進讓它變得更加有價值。
第二、精益管理。
首先注重公司的內(nèi)部管理和預算。 ?
比如了解自己的用戶是誰，不斷地獲取用戶的反饋，很有可能在小范圍的測試內(nèi)就找到了正確的方向，然后再去放大、快速地成長，可能很快就會找到自己的立足之地。 ? ?
還有就是重視自己的預算和現(xiàn)金流。?
我們經(jīng)常遇到新服務(wù)的項目，看到他們上一輪融資的財務(wù)報表，為了滿足投資人的需求，把后面幾年的財務(wù)預算調(diào)的非常高，甚至有些地方是有違常識的。
比如說前面一年虧損一個億，后面一年就可以做到盈利兩個億。
這種違反常識的事情，其實只能更多害的是創(chuàng)業(yè)者自己，所以我們通常都會幫助我們的客戶和創(chuàng)業(yè)者朋友，在預算的制定過程中，大家一起以業(yè)務(wù)作為出發(fā)點，去找到業(yè)務(wù)增長中的關(guān)鍵增長點是什么，以及怎么樣去把控這些增長點，并且最終幫助公司實現(xiàn)成長。
在這個過程中大家要重視關(guān)鍵的運營指標，比如說單位經(jīng)濟模型、生命周期模型、消費者推薦指數(shù)等。 ? ?
第三、擁抱融合。?
很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的機構(gòu)開始對新興產(chǎn)業(yè)表示出一些擁抱的態(tài)度和興趣。?
在這種情況下，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該去考慮自己的業(yè)務(wù)跟傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中間可能存在的協(xié)同，要抱著一種擁抱融合心態(tài)去跟他們積極的溝通和合作。
第四、敬畏市場。?
首先你的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略要切實可行，不能為了融資而定戰(zhàn)略。
要充分尊重市場規(guī)律，要考慮自己的現(xiàn)金流、市場環(huán)境是怎么樣的。還有就是要尊重投資人，要多花一點時間了解機構(gòu)，但要以自己真實存在的業(yè)務(wù)狀態(tài)為出發(fā)點，對外闡釋自己的價值，而不應(yīng)該去盲從投資人的建議。?
最后，我們有這么一個建議：“Dream? Big，Think? Small，Last? Long.”?
每個成功的創(chuàng)業(yè)者都有一個特別典型的特點：有非常強的使命感，要去改造自己所處的行業(yè)，至少是其中某一個環(huán)節(jié)，我們非常敬重他們。?
更希望創(chuàng)業(yè)者從最精細的一個點開始抓起，做好自己每一環(huán)節(jié)包括產(chǎn)品、運營、用人各個環(huán)節(jié)的設(shè)計，把各個單點的增長要素抓到。?
如果能從創(chuàng)業(yè)的第一天開始，就把自己當成一個精打細算的企業(yè)家，用這樣的心態(tài)去創(chuàng)業(yè)，最終他會基業(yè)長青。?
因為真正持續(xù)的價值創(chuàng)造，都是來自于精益求精的管理。
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責編：yulina
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