此外，巴克萊認為，全球化會推動長期增長，螞蟻金服也將不斷尋求發(fā)展機會，未來估值依然有上調空間，并看好其后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/div>
1550億美元估值怎么來的？
巴克萊的報告從以下幾個方面給出了具體分析。
線下支付：作為螞蟻金服的收入增長引擎，支付寶的運營狀況則成為了衡量螞蟻金服的估值一個重要指標。巴克萊報告顯示，2017年Q3支付寶在中國移動支付市場份額為53.7%，較2016年同期的50.4%上升了3.3個百分點。與此同時，騰訊2017年Q3在中國移動支付市場的份額占比為39.4%，較2016年同期的38.1%僅上升了1.3個百分點。
巴克萊預計，2017年下半年，螞蟻金服還將保持這樣的增長勢頭，這一預判主要受用戶流量趨勢影響。CNNIC的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月，中國的手機線下支付滲透率（占手機用戶總數(shù)的百分比）達到65.5％，較2016年的50.3％上升15個百分點。同時2017年中國手機線上支付普及率為70.7％，達到5.27億，這意味著在中國，線下支付用戶是所有手機支付用戶的子集。這也是支付寶全力推進線下支付，擴大線下消費場景的重要原因。QuestMobile的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月17日，支付寶的活躍用戶數(shù)已達5.3億人次，同比增長33%，而11月17日統(tǒng)計時同比增長仍為7.5%。
消費者場景的不斷滲透推動ARPU（單用戶平均收入）增長： 過去，消費者使用更多類別的金融服務，一體化金融服務的滲透促使ARPU提升。巴克萊預計，ARPU未來依然會保持向上態(tài)勢；2019年螞蟻金服用戶總量將超7億。
營業(yè)利潤率：支付寶扮演著用戶入口的角色。所以，螞蟻金服可以接受在這項業(yè)務上零利潤。另一方面，螞蟻金服的金融服務采用的是類似淘寶/天貓的平臺模式（收費方式是向金融機構收取技術服務費），這種模式在成熟階段的營業(yè)利潤率可達60%-70%。
多元的TPV（年度交易額）增長：螞蟻金服的支付業(yè)務服務涵蓋13種不同的消費場景，包括網上購物，零售店，游戲，日常繳費，餐飲，匯款，公益，信貸，金融服務，充值，校園服務，交通和醫(yī)療服務。據(jù)介紹，在根深蒂固的電商支付領域之外，有著2億用戶會使用支付寶的公共交通、社保和民政管理服務。螞蟻金服的財富管理和貸款服務的快速發(fā)展也推動了TPV的增長。
所以，巴克萊認為，阿里巴巴的電商業(yè)務對螞蟻金服整體TPV的貢獻在過去幾年中呈下降趨勢。如果拋除沒有商業(yè)價值的交易——比如P2P業(yè)務，巴克萊估計支付寶在2014年的商業(yè)價值總計為8.7萬億美元，而騰訊的則為4.1萬億美元。根據(jù)業(yè)內人士的說法，與阿里巴巴的相關業(yè)務對TPV的貢獻占比低于10％，這與巴克萊預計的2017年的7％的數(shù)據(jù)吻合。
全球擴張帶動長期增長： 除了國內市場的快速增長之外，螞蟻也正在關注全球化擴張的機會，通過投資和與當?shù)睾献骰锇榈暮献鲾U大在海外市場的影響力。
2017年5月，支付寶宣布了與First Data的合作，讓美國的400萬個商戶銷售點（POS）支持支付寶，這樣的支持力度在當?shù)谹pple Pay等量齊觀。支付寶還與日本第二大便利連鎖店羅森合作，以便讓日本的1.3萬家羅森商店支持支付寶。支付寶現(xiàn)在也可以在日本的國際機場以及大型零售商，如Takashimaya百貨商店和Bic Camera購物中心。螞蟻金服還投資了一些海外企業(yè)，比如印度版支付寶Paytm。
據(jù)透露，螞蟻金服會向當?shù)氐墓据敵鲂袠I(yè)經驗，進行技術扶貧，幫助這些公司增強技術實力。在這種關系下，被投資公司可以使用并鏈接到螞蟻金服的系統(tǒng)，從螞蟻的強力技術中受益。受以下目標的驅動：
讓消費者能購買全球商品；
使商家進行全球范圍內的銷售；
使用戶能夠在全世界范圍內無縫支付。螞蟻金服的投資目標也許并不限于支付或與金融服務相關的公司，而是包括能與螞蟻金服本身協(xié)同、可以增強本地用戶和商家聯(lián)系的任何類型的服務。
財務預期與估值：基于上述用戶和ARPU預測，巴克萊預測螞蟻金服2017財年的總收入為89億美元，到2021年將增至335億美元，4年復合增長率為39％?；?4%的常規(guī)息稅前利潤率，巴克萊得出2021年146億美元的息稅前利潤。假設有效稅率為20%，根據(jù)模型計算得出2021年117億美元的息前稅后經營利潤。
巴克萊得出螞蟻金服1550億美元估值，是基于28倍的EV/PLAT和2019年55億美元的預期息前稅后經營利潤，這與騰訊目前的2019財年預計的28倍市盈率倍相當。
另外，考慮到息前稅后經營利潤45％復合年增長率（2019-2021），巴克萊認為螞蟻金服目前的價值是被低估的，他們只有0.6倍的PEG(市盈增長比率)。
螞蟻金服的一名發(fā)言人拒絕就此置評。
此次90億美元的融資回合高于螞蟻金服此前設定的50億美元的目標。
螞蟻金服上一次籌集私募資金是在2016年，當時有一名消息人士向CNBC透露，該公司籌集到了40億美元資金，估值達600億美元。螞蟻金服一直都在積極擴張自身業(yè)務，從中國本土市場拓展到歐洲以及亞洲其他國家的市場。在歐洲，螞蟻金服已經與法國巴黎銀行等大型金融機構達成了協(xié)議，以幫助更多商家使用支付寶平臺，主要是為出國旅行的中國游客服務。
作為擴張戰(zhàn)略的一部分內容，螞蟻金服一直都在進行投資和并購活動。此前，螞蟻金服曾對印度Paytm公司進行了投資，并在最近收購了新加坡的helloPay公司。在美國，螞蟻金服則曾宣布該公司將以12億美元的價格收購跨境支付服務公司MoneyGram，但這項交易最終以流產告終。
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