藥明康德和寧德時(shí)代還有富士康已經(jīng)作為獨(dú)角獸的代表正式進(jìn)入中國(guó)股市系列，毫無(wú)疑問(wèn)，作為獨(dú)角獸名牌產(chǎn)品，藥明康德的估值目標(biāo)是醫(yī)藥行業(yè)第一，寧德時(shí)代和富士康則大可能比黃金還貴，小編感覺(jué)趕超茅臺(tái)都有可能。到時(shí)候，我們就可以自豪地說(shuō)，中國(guó)股市已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)型，市值前面的公司已經(jīng)是科技股了。
然，大家心里明白，即使這些企業(yè)真的成為股市的頭牌，那也只是自欺欺人的皇帝的新裝。因?yàn)閺闹信d通訊事件中，我們都深入骨髓地認(rèn)識(shí)到一個(gè)事實(shí)，就科技而言，可能我們還在初級(jí)階段，所以這些所謂獨(dú)角獸的估值要是在甩干機(jī)中過(guò)一下，原形畢露出來(lái)會(huì)嚇?biāo)滥恪?/div>
其實(shí)，從海外回歸的公司估值可能還所謂看得懂一點(diǎn)，比如分眾傳媒和360，雖然和在美股比是市值大得無(wú)法想象，但好歹有個(gè)比較，你要去買(mǎi)他們的股票，輸了也是你活該。
最可怕的獨(dú)角獸是在美股退市回來(lái)，而且行業(yè)到頂?shù)幕貧w的CDR，最要命的是即將要來(lái)上市圈錢(qián)的獨(dú)角獸們，他們的目標(biāo)無(wú)一例外對(duì)準(zhǔn)韭菜的口袋。
螞蟻金服滴滴出行小米是如何估值到珠穆朗瑪峰的
在小編看來(lái)，很多公司的估值簡(jiǎn)直就是珠穆朗瑪峰。這種估值差不多就是房地產(chǎn)泡沫的翻版，按照這種估值，我們都搞幾個(gè)就可以買(mǎi)下FAANG了。
比如，螞蟻金服現(xiàn)在據(jù)稱(chēng)估值1500億美元，安信證券發(fā)表的研究報(bào)告說(shuō)，參考騰訊估值，螞蟻金服30倍的 P/E 較為合理，預(yù)計(jì)2018年公司凈利潤(rùn)約54.8億美元，公司估值約1645億美元。
滴滴出行估值800億美元，正在香港IPO準(zhǔn)備的小米估值800億美元，連缺乏基本價(jià)值觀，被政府部門(mén)指出屢教不改的今日頭條估值也是350億美元。這些估值在小編看來(lái)近乎荒誕，基本上就是當(dāng)所有的人民為白癡。
而這些荒誕能夠繼續(xù)的根本原因在于獨(dú)角獸成長(zhǎng)體系的混亂。獨(dú)角獸胡亂估值形成了閉環(huán)。你根本無(wú)法說(shuō)出他估值的理由，比如螞蟻金服，兩年前的估值是600億美元。滴滴出行去年融資估值是560億美元，現(xiàn)在新的融資估值也是800億美元了，小米的估值更是變戲法一樣的，從2010年的2.5億美元開(kāi)始,,到2014年E輪融資,小米已估值450億美元,翻了180倍。小編覺(jué)得這些荒誕估值的邏輯背后，其實(shí)是二大原因，第一這些所謂的估值都是2pe，也就是說(shuō)所有后一輪的估值都是按照前一輪估值必須賺錢(qián)的估值來(lái)計(jì)算的，說(shuō)一句難聽(tīng)的話(huà)，就是前一輪的投資者都是團(tuán)結(jié)起來(lái)去欺騙后一輪的投資者，第二是很多機(jī)構(gòu)都是有意無(wú)意地做出了不專(zhuān)業(yè)的估值，比如螞蟻金服，小編在“獨(dú)角獸研究之螞蟻金服：模式受挫ABS發(fā)行銳減利潤(rùn)暴跌 超級(jí)杠桿游走監(jiān)管邊緣”（見(jiàn)下摘要）一文中曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)，螞蟻金服的收益在去年第三季度開(kāi)始就開(kāi)始跳水，而小編當(dāng)時(shí)估計(jì)后面也不會(huì)好。而就如小編預(yù)料的那樣，螞蟻金服Q1虧損7.2億元
以此類(lèi)推，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴在2017年第三季度分享的螞蟻金服的利潤(rùn)分成為19.95億元，2017年第二季度的利潤(rùn)分成為19.66億元，第一季度的利潤(rùn)分成為7.89億元，那么，螞蟻金服在2017Q1-Q3的例如分別為21.04億，53.2億和52.2億，所以2017總利潤(rùn)為131.67億。小編把這些數(shù)據(jù)做了一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)曲線(xiàn)，是不是和我們海豚的動(dòng)作是一樣的呢。
監(jiān)管現(xiàn)金貸是第一重要原因
其實(shí)，自從去年銀保監(jiān)會(huì)開(kāi)始強(qiáng)化監(jiān)管以來(lái)，小編了解到的情況是，大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)貸款公司都被動(dòng)或主動(dòng)地收縮了貸款規(guī)模，從趣店等幾家公司的數(shù)據(jù)也是可以看出的。所以，螞蟻金服去年Q4利潤(rùn)的暴跌的原因可能很多，監(jiān)管應(yīng)該也是非常重要的一條。很快，阿里巴巴會(huì)發(fā)布2018Q1的報(bào)告，我們可以繼續(xù)追蹤螞蟻金服Q1是否有變化。
但安信證券卻以其最高現(xiàn)金貸時(shí)期的業(yè)績(jī)來(lái)估值螞蟻金服，小米的情況也是類(lèi)似，因?yàn)閹缀跛腥硕贾溃悄苁謾C(jī)市場(chǎng)已經(jīng)到頂，最好的看法也是已經(jīng)在底部，而小米的所有數(shù)據(jù)都是在去年高峰時(shí)期進(jìn)行估值，最把所有人當(dāng)傻瓜的還有把小米按照互聯(lián)網(wǎng)而不是硬件來(lái)估值。還有一些公司，其估值上完全沒(méi)政策和價(jià)值觀的風(fēng)險(xiǎn)考慮，比如今日頭條被政府機(jī)構(gòu)多次約談，連張一鳴都承認(rèn)缺少社會(huì)主義核心價(jià)值，比如滴滴這家公司，最近的社會(huì)影響簡(jiǎn)直是臭不可聞，別說(shuō)估值了，最后變0也是有可能的。
香港的獨(dú)角獸都破發(fā)了 估值游戲繼續(xù)玩
回到各種獨(dú)角獸排行榜，這些所謂排行榜基本上都是通過(guò)跟蹤每次融資的估值來(lái)做的，差不多就是拷貝爬灰棒，就是胡搞。然后呢，都想按照這個(gè)估值去IPO，韭菜成為他們的終極目標(biāo)。
好在這些公司目前都在香港地區(qū)或者美國(guó)上市，人家可是火眼金睛的，所以可以看到從平安好醫(yī)生到美圖到眾安在線(xiàn)、閱文集團(tuán)、雷蛇，沒(méi)幾個(gè)有好結(jié)果的。
華爾街日?qǐng)?bào)：為何說(shuō)中國(guó)科技公司IPO估值過(guò)高？
多家中國(guó)科技獨(dú)角獸即將于今年進(jìn)行IPO，其希望獲得的估值比最近一輪融資中被給予的估值還要高。但考慮到私募市場(chǎng)賦予優(yōu)先股投資者的保護(hù)條款，在IPO之前，一家公司優(yōu)先股的價(jià)值應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通股。
總價(jià)值高達(dá)數(shù)千億美元的多家中國(guó)科技公司即將于今年進(jìn)行首次公開(kāi)募股(IPO)，希望購(gòu)買(mǎi)這些公司股票的投資者應(yīng)該仔細(xì)分析一下，這些獨(dú)角獸們是通過(guò)怎樣的程序進(jìn)入這場(chǎng)高估值競(jìng)賽的。
這些潛在的IPO有一個(gè)共同之處，那就是估值會(huì)隨著每一輪私募融資而大幅提高。阿里巴巴集團(tuán)(Alibaba Group, BABA)的關(guān)聯(lián)公司螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)(Ant Financial Services Group, 簡(jiǎn)稱(chēng)：螞蟻金服)此次將籌集90億美元，其估值將接近1,500億美元，較兩年前的600億美元估值大幅上升。滴滴出行科技有限公司(Didi Chuxing Technology Co., 簡(jiǎn)稱(chēng)：滴滴出行)則希望以最高800億美元的估值上市，這家公司在2017年上一輪融資中獲得了560億美元的估值。
事實(shí)上，評(píng)估這些獨(dú)角獸公司的價(jià)值與其說(shuō)是科學(xué)，不如說(shuō)是藝術(shù)。以市盈率等傳統(tǒng)指標(biāo)衡量，很多獨(dú)角獸公司可能并不值得擁有那么高的估值。但投資者相信這些公司最終能在各自的領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，盈利能力也將增強(qiáng)。而在這之前，這些公司在私募市場(chǎng)獲得的估值就成了一個(gè)公認(rèn)的估值衡量標(biāo)準(zhǔn)。
不過(guò)，私募融資的運(yùn)作方式會(huì)讓企業(yè)估值出現(xiàn)偏差。以風(fēng)投或私募股權(quán)公司為主的私募市場(chǎng)投資者通常能買(mǎi)到優(yōu)先股，這些股票在企業(yè)IPO時(shí)可以轉(zhuǎn)換成普通股。
優(yōu)先股通常附帶給予投資者諸多保護(hù)的條款。其中常見(jiàn)的一項(xiàng)條款向非公開(kāi)市場(chǎng)投資者提供所謂的清算優(yōu)先權(quán)，倘若日后這家公司以更低的估值出售，這些投資者也能保本。另一項(xiàng)則是棘輪條款，如果公司以低于早期投資者買(mǎi)入的價(jià)格進(jìn)行IPO，這些投資者可以獲得額外股份。
這些因素意味著，依靠非公開(kāi)融資數(shù)據(jù)來(lái)衡量一家公司的估值并不可取?？紤]到額外的保護(hù)條款，在IPO之前，一家公司優(yōu)先股的價(jià)值應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通股。來(lái)自英屬哥倫比亞大學(xué)(University of British Columbia)和史丹佛大學(xué)(Stanford University)的兩位教授去年對(duì)總部位于美國(guó)的135家獨(dú)角獸公司進(jìn)行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，這些公司報(bào)告的估值較他們估計(jì)的合理價(jià)值平均高出48%。
另一個(gè)特別涉及到中資科技企業(yè)的問(wèn)題是，非公開(kāi)市場(chǎng)投資者的行為不太像早期風(fēng)投公司（尋找下一個(gè)有望成為Facebook的低估值公司），而更像是動(dòng)量交易者，這類(lèi)投資者將大量資本投入即將上市的企業(yè)，目的是在上市后幾天或幾個(gè)月內(nèi)趁股價(jià)上漲迅速套現(xiàn)。
有跡象顯示，中資科技公司上市勢(shì)頭已經(jīng)放緩。平安健康醫(yī)療科技有限公司(Ping An Healthcare and Technology Company Limited, 1833.HK, 簡(jiǎn)稱(chēng)：平安好醫(yī)生)通過(guò)IPO融資11億美元后，上周上市第二天即跌破發(fā)行價(jià)。平安好醫(yī)生是中國(guó)一家大型保險(xiǎn)商的下屬企業(yè)。中國(guó)智能手機(jī)制造商小米(Xiaomi)尋求在IPO中獲得700億-800億美元估值，低于知情人士猜測(cè)的1,000億美元。
考慮到這些公司在IPO之前的籌資方式，投資者應(yīng)該有自己的估值判斷，而不是依賴(lài)所謂“聰明資金”給出的數(shù)字。
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