這些文件為何引發(fā)資本市場熱議？因為證監(jiān)會發(fā)布的《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》意味著讓市場期待已久的CDR時代從6月7日起正式到來。
先來了解一下，什么叫做CDR：官方學名叫做中國存托憑證，指由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎(chǔ)在中國境內(nèi)發(fā)行、代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券，主要為方便國內(nèi)投資者購買國外上市公司股票。
舉個例子，阿里巴巴在美國上市，但同時希望股票可以在國內(nèi)交易，它可以將一定數(shù)額的股票，委托中間機構(gòu)保管，再由國內(nèi)存托機構(gòu)發(fā)行，在國內(nèi)資本市場流通。需要注意的是，持有存托憑證可以享受基礎(chǔ)股票的分紅、投票等基本權(quán)利，但因不是在冊股東，股東權(quán)利須通過存托人代為行使。
中國股市，或?qū)⒂瓉硎飞献铑嵏驳淖兏?，這會是A股牛市新起點嗎？
根據(jù)公告內(nèi)容，我們梳理投資者關(guān)注的熱點問題：
1、哪些企業(yè)能上市：門檻高于“獨角獸”。
證監(jiān)會表示，發(fā)行審核會嚴格把關(guān)，審慎選取試點企業(yè)，充分考慮國內(nèi)國際市場情況，把握好試點數(shù)量和節(jié)奏，平穩(wěn)有序開展試點工作，不會一哄而上。所以，企業(yè)打鐵還需自身硬。
這次的政策不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補虧損，虧錢企業(yè)可以上市了；但對經(jīng)營，控制權(quán)，違法違規(guī)等有明確要求，但并沒有最低市值限制；因此，以后除了圈定的五大互聯(lián)網(wǎng)巨頭外，還有更多公司可以通過CDR回歸A股。
CDR要像新股一樣提交申請，數(shù)量和募資額都會控制，門檻高于媒體說的“獨角獸”，比如像OFO單車這種，上市難度會很大，再比如像小米這樣的，上市就比較容易。
2、如何定價：專業(yè)機構(gòu)投資者充分詢價。
雖然是新鮮事物，藏著投資機會，但也不能漫天定價。在試點創(chuàng)新企業(yè)詢價過程中，將充分發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者的積極作用，保持獨立、客觀、審慎，實現(xiàn)試點創(chuàng)新企業(yè)的合理估值和定價。而且，CDR也要像新股一樣提交申請，證監(jiān)會會進行審核，但程序會簡化。
獨角獸的IPO定價，不會單純依靠一級市場，比如美團滴滴估值500億美元，在A股不一定是這個價，而是專業(yè)機構(gòu)投資者詢價，把中間的泡沫擠一擠；再結(jié)合公司基本面、市場情緒投資等綜合評定。
3、誰能購買：交易所自定投資者門檻。
從方案設(shè)計來看，總體考慮是比照A股交易方式。沒有對投資者門檻作出規(guī)定，僅從投資者保護角度對投資者適當性作出要求。引入多方位保護措施，而且投資者有五種維權(quán)途徑。
交易所自定門檻，意味著可能跟現(xiàn)在二級市場有差別，看來在“上交所設(shè)新交易板塊”并非空穴來風，屆時交易可能有資金門檻，而普通的散戶，可能會鼓勵去買獨角獸基金。
4、如何監(jiān)管：跨境執(zhí)法，嚴控二級市場過度炒作。
證監(jiān)會已同61個國家和地區(qū)的證券期貨監(jiān)管機構(gòu)展開合作，開展與境外證券期貨監(jiān)管機構(gòu)跨境監(jiān)管執(zhí)法合作；對于二級市場可能出現(xiàn)過度炒作，監(jiān)管層堅決打擊，毫不手軟。
今天新規(guī)剛發(fā)布，證監(jiān)會就強調(diào)，希望市場不要跟風炒作，看來隨時會有風險提示、窗口指導等，不排除對游資重罰；跨境執(zhí)法方面，打擊國際做空勢力，證監(jiān)會已經(jīng)熟能生巧了。
5、能否重組上市：證監(jiān)會堅決說NO！
關(guān)于，減持和資產(chǎn)重組。大股東，董事等可以減持CDR，但必須遵守證監(jiān)會規(guī)定，重組方面，嚴禁發(fā)行CDR在中國境內(nèi)重組上市。
6、獨角獸回歸，是否會沖擊國內(nèi)二級市場？
本次試點將嚴格按標準和程序甄選企業(yè)，把握企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模，合理安排發(fā)行時機與發(fā)行節(jié)奏。有分析師測算，CDR初步融資規(guī)模在1700億元-3500億元，約占當前A股總市值的0.3%-0.6%，對二級市場沖擊不大。
7、如果出現(xiàn)糾紛，中國的投資者如何維權(quán)？
在投資者合法權(quán)益受到違法行為侵害的情況下，試點企業(yè)應(yīng)當確保境內(nèi)投資者獲得與境外投資者相當?shù)馁r償。
同時，為了確保存托憑證基礎(chǔ)財產(chǎn)安全，證監(jiān)會要求存托人和托管人將存托憑證基礎(chǔ)財產(chǎn)與其自有財產(chǎn)有效隔離，不得將存托憑證基礎(chǔ)財產(chǎn)歸入其自有財產(chǎn)，不得違背受托義務(wù)侵占存托憑證基礎(chǔ)財產(chǎn)。而且，還要求存托協(xié)議明確約定因存托憑證發(fā)生的糾紛適用中國法律，由境內(nèi)法院管轄。
中國存托憑證（CDR）配套政策密集出爐，哪些“獨角獸”企業(yè)有望首批嘗鮮？
對此，英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄對鳳凰網(wǎng)財經(jīng)表示，小米、百度、阿里、騰訊、京東等發(fā)行CDR的概率都很大。此前有消息稱小米會成為首家發(fā)行CDR的企業(yè)。“但我估計應(yīng)該發(fā)行的速度更大概率可能是一家一家公司發(fā)行，因為每家企業(yè)都是巨無霸，可能小米之后，再是BATJ等。”
李大霄認為，總的來說，通過發(fā)行CDR的企業(yè)應(yīng)該更多是新經(jīng)濟企業(yè)，A股市場原來主要為傳統(tǒng)企業(yè)，現(xiàn)在多一點新經(jīng)濟企業(yè)，整個結(jié)構(gòu)會更加均衡。
那么，有望發(fā)行CDR的企業(yè)需要具備哪些條件呢？
1、先來看看“軟實力”指標：
試點企業(yè)應(yīng)當是符合國家戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新能力突出并掌握核心技術(shù)、市場認可度高，達到相當規(guī)模，社會形象良好，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式和盈利模式，對經(jīng)濟社會發(fā)展有突出貢獻，能夠引領(lǐng)實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的創(chuàng)新企業(yè)?？傊痪湓挘褪怯蓄佒涤袃r值的企業(yè)。
從行業(yè)方面看，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，將會大受歡迎。
2、再來看看硬性的市值條件：
文件明確規(guī)定已在境外上市的試點紅籌企業(yè)，市值應(yīng)不低于2000億元人民幣。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，目前市值不低于2000億元人民幣的美國上市中概股有4家，分別是阿里巴巴、網(wǎng)易、京東和百度，總市值6645億美元。而且， 這四家企業(yè)的高層都曾經(jīng)對CDR制度表示過歡迎。
對那些還沒在境外資本市場上市的試點企業(yè)，也設(shè)置了一定的硬性指標，比如最近一年經(jīng)審計的主營業(yè)務(wù)收入不低于30億元人民幣，且企業(yè)估值不低于200億元人民幣。如果最近一年的主營收入不到30億元怎么辦？沒關(guān)系，還可以看研發(fā)實力。畢竟，中國制造崛起，離不開科研的支持力量。
盤點一下，那些尚未完成境外上市的企業(yè)中，小米、滴滴等巨型“獨角獸”也是首批試點的熱門選手。
A股市場在擁抱新經(jīng)濟的浪潮聲中，頻頻向創(chuàng)新經(jīng)濟伸出橄欖枝，已先后迎來三六零、藥明康德、富士康、寧德時代的發(fā)行上市或借殼上市。而未來CDR模式不需要拆VIE架構(gòu)，上市手續(xù)簡單，上市周期縮短，發(fā)行成本降低，或?qū)⒊蔀橐环N新的融資渠道。
為了迎接獨角獸，證監(jiān)會也出大招了！
這一次，獨角獸回歸大幕終于拉開序幕，從提出到現(xiàn)在，也就短短3個月時間，應(yīng)該是證監(jiān)會效率最高的一次。
如今，獨角獸排隊敲門A股，一個個都是巨無霸，募資兇猛！
證監(jiān)會還一次性火速批準了六只封閉基金，主打戰(zhàn)略配售，規(guī)模全部是500億，總共3000億，顯然是為獨角獸和CDR們量身定做的。
這幾年，證監(jiān)會已經(jīng)很少批準這類新型基金，因為以前經(jīng)常要收拾爛攤子；這次一下子批準6家，這家的6家分別是南方、易方達、嘉實、華夏、匯添富、招商?？梢娮C監(jiān)會速度之快！
有分析稱，CDR基金問世，是公募產(chǎn)品的重大創(chuàng)新，普通投資者可以通過戰(zhàn)略配售基金成為知名科技企業(yè)的戰(zhàn)略投資者，和全國社保、養(yǎng)老金等機構(gòu)同等擁有配售優(yōu)先權(quán)，未來可能投資小米、京東、阿里等科技創(chuàng)新企業(yè)。
未來，CDR基金的投資機會有多大呢？
“獨角獸”基金的亮點在于，戰(zhàn)略配售獲配股份較多，中簽率高?；蚩烧蹆r參與配售，股價較低，A股IPO定價較低，發(fā)行價與二級市場之間有價格落差，打新或有不菲收益。
與此同時，風險也是存在的。一是三年的鎖定期，資金流動性受影響。二是獲配股數(shù)存在不確定性，如果獲配數(shù)量不多，對于幾百億的獨角獸基金來說可能是杯水車薪，難以大幅增厚基金收益。三是CDR發(fā)行數(shù)量存在不確定性，如果一年發(fā)行數(shù)量較少，基金常年依靠信用債和普通債券等維持收益，收益也不會太樂觀。
其實，市場還是有擔憂的，就怕申購獨角獸基金的，很多都是股民。畢竟，今年市場讓韭菜傷透了心，很多散戶心灰意冷下，把錢都買基金了，這相當于股市資金流出。
這次的獨角獸基金，封閉期是3年，三年后誰知道獨角獸會是什么情況？因此，面對波濤洶涌的資本市場，作為投資者，尤其是小散們，投資需謹慎啊。
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